(聲明:刊用《中國企業(yè)家》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán)并注明摘自《中國企業(yè)家》。)
陷入危機(jī)的德隆進(jìn)入了比公司上市前更嚴(yán)峻的“緘默期”。自4月份德隆旗下股票股價(jià)幾近崩盤、市場信用危機(jī)集中爆發(fā)以來，持續(xù)有上百篇文章予以報(bào)道，但“五一”過后，從媒體上能見到的關(guān)于德隆的消息，基本上僅有其上市公司不時(shí)發(fā)布的公告了。正陷于各種拯救方案的唐家兄弟據(jù)說已被有關(guān)方面要求不可接受媒體采訪、向外透露任何重組信息，不管是好消息還是壞消息。一切仿佛都處于“不可說”、甚至“一說即破”的狀態(tài)。
德隆位于北京國貿(mào)中心西樓的辦公室看似沉寂，但有跡象表明，德隆內(nèi)部，此刻正陷于一團(tuán)迷亂之中。德隆創(chuàng)始人、德隆國際總裁唐萬新4月底尚到北京來向銀監(jiān)會(huì)匯報(bào)情況，回到上海之后即犯高血壓(據(jù)說唐家有高血壓史)，被送入醫(yī)院，此后幾乎半個(gè)月都在醫(yī)院休養(yǎng)。董事會(huì)一直召集不起來�！跋旅娴墓救糊垷o首，某些二級(jí)公司傳言‘唐萬新出逃了！’各地紛紛開始行動(dòng)。”某位德隆人說。
此前4月22日，德隆董事局主席唐萬里在德隆北京總部說，“很快就會(huì)有結(jié)果……德隆還沒到山窮水盡的絕境……不可能就此從江湖上銷聲匿跡�！比欢痪煤螅侣⌒侣劙l(fā)言人的電話便變成永遠(yuǎn)無人接聽，甚至總機(jī)也接不通，話筒里兀自響著盲音。
德隆國際在上海的總部據(jù)說倒人來人往，除了銀行、理財(cái)客戶等上門，前來商議資產(chǎn)、項(xiàng)目投資可能性的投資人也不在少數(shù)。
而在通往小湯山某僻靜別墅的路上，一撥撥身份不同的人隱沒在夜色中，他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內(nèi)外買家，有的人從國外飛來就從首都機(jī)場直接奔赴該處。此處主人正手握“德隆董事局授權(quán)書”，等著與他們見面，連夜商討對(duì)德隆集團(tuán)的整體重組方案。此前半個(gè)月內(nèi)，在北京東方高圣(主做并購業(yè)務(wù)的本土投行)的會(huì)議室，這位德隆的高層人物已召集過中介機(jī)構(gòu)開會(huì)。
各種傳言在企業(yè)界及金融界不脛而走，而其核心大都緊扣對(duì)德隆的“拯救”。有的傳摩根斯坦利設(shè)計(jì)了一套“大手筆的接盤方案”(不過摩根斯坦利中國公司董事總經(jīng)理向本刊否認(rèn)了他們的介入)；有的傳民生銀行作為和工商聯(lián)緊密聯(lián)系的銀行，將作為債權(quán)銀行的代表來主持德隆的債務(wù)重組；有的傳國內(nèi)某知名商學(xué)院教授提出了“高達(dá)100億元的吸引國際融資計(jì)劃”；而東方高圣倒還真的鄭重其事向媒體推出了它“醫(yī)治德隆”的兩個(gè)處方，上面寫著“處方一：瓦全；處方二：玉碎”。
東方高圣這個(gè)“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合，也就是那個(gè)獲得“授權(quán)”主持德隆系統(tǒng)性重組的人，德隆國際董事局執(zhí)行主席向宏。他對(duì)本刊記者展示了“系統(tǒng)性重組”的全權(quán)授權(quán)書復(fù)印件，上有唐萬新的親筆簽名，落款日期為2004年4月22日。5月16日，在第一次接到本刊記者電話時(shí)，向宏在電話里說：“情況非常危急，德隆破產(chǎn)的可能性越來越大了�！�
據(jù)向宏說，德隆高層正兵分兩路，一路以唐萬里為首，主推監(jiān)管層默許的重組方案，另一路則由他主持。向宏稱，之所以這樣是以防萬一，當(dāng)一路方案無法推進(jìn)、瀕于流產(chǎn)時(shí)，另一路還能頂上。據(jù)其稱，這兩路方案簡單的區(qū)別就是，前者是“打碎賣”，后者是“整體賣”。當(dāng)被問到德隆的靈魂人物唐萬新作何考慮時(shí)，向說：“嚴(yán)格來講，唐萬新的思路是介于我的和唐萬里的之間，只要走得通……很難講形成了什么明確思路�！�
A計(jì)劃：以四個(gè)地方政府為平臺(tái)的重組
A計(jì)劃代指唐萬里在監(jiān)管層的默許下所展開的德隆自救計(jì)劃。
唐萬里曾經(jīng)說：“(德隆)最多只是切掉一部分，絕對(duì)不會(huì)就此在江湖上銷聲匿跡�！�
關(guān)于該計(jì)劃，除了相關(guān)政府部門、債權(quán)銀行及德隆高層，恐怕只有極少數(shù)人曉其詳情。一位向來和德隆關(guān)系緊密的顧問在5月18日面晤了唐萬新，他不無興奮地告訴本刊記者，他對(duì)德隆自救的一整套方案已完全了解，但是絕不可能透露給媒體，他表示，了解了這套方案后，他對(duì)德隆重振的前景非�？春�，“沒有問題�！�
在監(jiān)管部門的案頭上，已經(jīng)放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機(jī)構(gòu)掌控圖(多少家，在哪個(gè)省份、控股權(quán)比例等)，以及詳細(xì)的資產(chǎn)負(fù)債表。經(jīng)過多方打聽，本刊記者了解的信息是，監(jiān)管部門官員向德隆示意，以德隆融資規(guī)模比較大的四個(gè)金融機(jī)構(gòu)作平臺(tái)(這四個(gè)金融機(jī)構(gòu)恰好關(guān)聯(lián)到四個(gè)地方政府)，把N個(gè)機(jī)構(gòu)重組，清理債務(wù)。據(jù)說，這套方案監(jiān)管部門沒有公開講、也沒有發(fā)文件，只是德隆和地方政府暗中依此開始行動(dòng)。具體是哪四家，難以肯定。但是德隆的大本營新疆，想來應(yīng)該在其中。德隆在這里不僅擁有產(chǎn)業(yè)龍頭新疆德隆(其下有新疆屯河、沈陽合金兩家上市公司及新疆屯河集團(tuán))，而且還有金新信托、新疆金融租賃等德隆系知名的金融機(jī)構(gòu)。
事實(shí)上，新疆政府是在德隆爆發(fā)信用危機(jī)后反應(yīng)最迅速、援手伸得最快的。
據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，4月15日，新疆工商聯(lián)副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個(gè)人名義寫了一份“關(guān)于動(dòng)用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區(qū)領(lǐng)導(dǎo)。據(jù)報(bào)，這份建議的內(nèi)容為，“截至4月14日，德隆集團(tuán)公司受資金困難影響，其旗下上市公司股價(jià)市值已經(jīng)有90億元不復(fù)存在了。而尤其不能容忍的是，在目前輿論氛圍愈加不利的情況下，一些金融機(jī)構(gòu)開始限制德隆集團(tuán)公司的貸款。而如果沒有資金注入，德隆集團(tuán)公司很難渡過此關(guān)。在當(dāng)前情況下，惟一的辦法就是動(dòng)用政府信用為德隆公司擔(dān)保，尋求金融機(jī)構(gòu)盡快給德隆公司注資，使德隆公司乃至新疆經(jīng)濟(jì)渡過發(fā)展過程中的一個(gè)關(guān)口。我們期待著自治區(qū)黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現(xiàn)實(shí)、可行、到位的有力支持，使這家在全國民營企業(yè)中占據(jù)重要地位、解決了三萬人就業(yè)、納稅5.8億元的大型企業(yè)集團(tuán)，繼續(xù)為新疆乃至全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出新的更大的貢獻(xiàn)�！�
5月份，本刊再次與新疆工商聯(lián)聯(lián)系詢問后續(xù)情況時(shí)，答復(fù)是，能講的話都已講完，“我們的基本立場從沒有變過。”據(jù)悉，新疆法院后來派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產(chǎn)，只是人們難以獲知成功幾何。
與此同時(shí)，全國工商聯(lián)也將所屬組織單位—德隆集團(tuán)的此次事件向國務(wù)院有關(guān)部門遞交了正式文件，并作了當(dāng)面匯報(bào)。5月13日，在工商聯(lián)舉辦“民營企業(yè)投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”專題報(bào)告會(huì)，會(huì)后，工商聯(lián)主席黃孟復(fù)對(duì)本刊記者稱，“工商聯(lián)呼吁有關(guān)部門保護(hù)好德隆的生產(chǎn)企業(yè)，輿論界應(yīng)該對(duì)德隆做全面分析……使它的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去，積極發(fā)揮作用�！睆�5月中旬開始，被認(rèn)為是德隆“自救”行動(dòng)的一部分開始見諸市場：
5月18日，新疆屯河(600737)發(fā)公告，稱已與四日前與德隆國際達(dá)成協(xié)議，擬收購德隆國際所持天山畜牧80%股權(quán)、新疆生命紅果蔬(德隆關(guān)聯(lián)企業(yè))68%股權(quán)、第一大股東屯河集團(tuán)所屬瑪納斯油脂分公司以及屯河集團(tuán)“孫公司”烏蘇古爾圖農(nóng)牧的部分經(jīng)營性資產(chǎn)。5月19日，天山股份(000877)擬受讓新疆德隆持有的吐魯番旅游64.41%股權(quán)。同日，冠農(nóng)股份受讓新疆德隆旗下資產(chǎn)、新疆羅布泊鉀鹽51.25%的股權(quán)。藉此，估計(jì)德隆將套現(xiàn)近3億元資金。
在新疆屯河、天山股份之外的其他“德隆系”上市公司，轉(zhuǎn)機(jī)也在緩慢進(jìn)展。5月13日湘火炬(000549)狀告第一大股東德隆欠款未還，德隆所持20520萬股湘火炬法人股被凍結(jié)。市場有意見認(rèn)為，此舉表面是劃清與德隆關(guān)系，實(shí)則是德隆系內(nèi)部的自我保護(hù)措施。
但是，這一切并非有條不紊。5月15日和18日，屯河集團(tuán)和新疆德隆分別持有的新疆屯河的12205.87萬股、5924.02萬股被新疆高院和廣東高院“重復(fù)”凍結(jié)，這反映了銀行(中國銀行新疆分行、深發(fā)展鹽田支行)對(duì)追償權(quán)的爭奪。分析人士據(jù)此推論，德隆有可能面臨5億元左右的訴訟危機(jī)(以新疆屯河2003年末每股凈資產(chǎn)1.39元計(jì)算)。
向宏對(duì)A計(jì)劃能否順暢進(jìn)行表示了擔(dān)憂：到了下面后，債權(quán)債務(wù)關(guān)系極其復(fù)雜，又跨越幾個(gè)省，怎么協(xié)調(diào)？雖說各個(gè)地方政府各自令命去保全地方政府資產(chǎn)，盡量減少自己損失，但等訴訟一起來后，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)是“攪”在一起的，自己其實(shí)拿不到(資產(chǎn))，我告你，你告他，他告我，最后這場官司就可能無休止打下去了。
B計(jì)劃：整體重組
“世界并購史上的案子！”
4月25日晚，東方高圣CEO陳明鍵從本刊在上海舉辦的某個(gè)會(huì)議上匆匆飛回北京，回到公司開會(huì)。在這里，德隆授權(quán)的某位高層向在座的11位中介機(jī)構(gòu)代表介紹德隆情況，討論整體重組德隆之可能。會(huì)議從晚上8點(diǎn)持續(xù)到12點(diǎn)。
陳明鍵對(duì)本刊表示，他在去年年底，新疆啤酒花事件發(fā)生后，便向德隆某高層建言，德隆應(yīng)該加緊進(jìn)行整體重組，和國有大型企業(yè)結(jié)合，拿出100億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和國企、外資搞一個(gè)新公司，通過資本金的增加使財(cái)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定。三方各拿100億，做一個(gè)三百億資本金規(guī)模的公司�！斑@樣，國際化就上軌道了�！�
在東方高圣看來，民營資本隨著自身不斷壯大，會(huì)發(fā)現(xiàn)受到國有資本和國際資本的雙重夾擊，幾乎的大民企再往上走都發(fā)現(xiàn)自己受著各種資源的局限與制約，只有和有信譽(yù)、有資源、經(jīng)營規(guī)范的國有企業(yè)聯(lián)手，才能既獲得資源，又保持效率，而這也可以滿足國有企業(yè)解決機(jī)制問題的需求。“有大量‘類德隆’企業(yè)的存在！”陳明鍵說。
盡管東方高圣專門為此次重組德隆成立了德隆問題小組，還把該行動(dòng)命名為“雷霆行動(dòng)”，但是他承認(rèn)，和德隆高層商討的范疇僅停留在框架上，遠(yuǎn)沒有深入到探討細(xì)節(jié)的地步。“德隆有多強(qiáng)或者病到什么程度，只有唐氏兄弟自己清楚，”他言語間不無失望，“唐氏兄弟還是很強(qiáng)硬，不服軟，還把德隆當(dāng)自個(gè)兒的東西。”
但是陳明鍵對(duì)《中國企業(yè)家》表示，只要保全德隆整個(gè)盤子的戰(zhàn)略重組開始啟動(dòng)，東方高圣作為投行就有很大的機(jī)會(huì)�！艾F(xiàn)在我們和德隆并沒有定期溝通機(jī)制，但是有溝通的渠道�！�
陳明鍵一直沒有向本刊透露姓名的“德隆某高層”、“溝通的渠道”，就是向宏。
采訪陳明鍵幾天之后，5月17日，本刊記者前往北京小湯山的某處別墅，采訪了經(jīng)常在這里約會(huì)商界朋友的向宏。其時(shí)德隆正在水深火熱之中，然而當(dāng)天下午，身為德隆國際董事局執(zhí)行主席的向宏，卻專門約北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院的某教授，一塊兒探討一本名叫《工國方略》的書稿。向宏此舉絕非超脫�！盀槭裁次疫@個(gè)時(shí)候在忙著寫這本書？我這書要在六月份出來，以此‘堵’住債權(quán)人、讓債權(quán)人跟我走！我要告訴他們我要在美國找多少錢，在歐洲買多少便宜企業(yè)，一把就可以把德隆的窟窿填平！”
向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同：把整個(gè)德隆打包，家族的股權(quán)縮小，新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個(gè)民營企業(yè)變成一個(gè)混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%的現(xiàn)代企業(yè)。“新增300億資本金后，德隆的負(fù)債率將從現(xiàn)在的60% 降到10%左右。要國有企業(yè)進(jìn)來只是要它的體制因素，為了將來能將短期資金轉(zhuǎn)為長期資金，而不是要它掏多少錢，更多的錢找外資出。”向宏似乎將一切都安排妥當(dāng)。
“這個(gè)外國投資者不但要承擔(dān)資本金，而且還要承擔(dān)國際融資。”他透露，對(duì)象最終會(huì)是一個(gè)國際財(cái)團(tuán)，兼具產(chǎn)業(yè)資本和金融資本�！拔艺J(rèn)為我們籌到應(yīng)付危機(jī)的20、30億人民幣就夠了，因?yàn)槲抑�，一旦德隆的信用恢�?fù)，公司價(jià)值就能回升。我相信，只要我出面開一個(gè)債權(quán)人大會(huì)，99%的債權(quán)人不會(huì)在半年內(nèi)找我要錢。”
在向宏手繪出的藍(lán)圖上，涉及幾百家公司、幾十個(gè)行業(yè)的德隆一舉就被分為金融板塊、產(chǎn)業(yè)板塊及新的項(xiàng)目(比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))，在產(chǎn)、融兩個(gè)板塊間建立起防火墻，每個(gè)板塊可吸引各自的國際戰(zhàn)略投資人，構(gòu)成一個(gè)所謂的“中國特色的金融工業(yè)集團(tuán)”，而這，就是“新德隆”。產(chǎn)業(yè)方面，由中央性壟斷企業(yè)，比如石油、電力、電信等保持控股，開展支線飛機(jī)、軌道交通、船舶、重型汽車等項(xiàng)目；金融方面，地方性國企占更大股權(quán)，德隆原先很多保險(xiǎn)、證券、金融機(jī)構(gòu)可先合并再賣掉，或者設(shè)立二級(jí)公司；而新投的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目將包括高速公路、橋梁、天然氣……
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，沒有一家投資人會(huì)對(duì)德隆所有的資產(chǎn)全部感興趣。然而向宏的看法卻截然相反：“德隆現(xiàn)在面臨的問題是打碎了賣還是整體賣？我堅(jiān)決捍衛(wèi)整體賣！”
他反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“我現(xiàn)在要向投資人說服的就是：德隆現(xiàn)在就像一只砸了的杯子，如果去系統(tǒng)重組德隆，它就有價(jià)值，也許會(huì)成為中國最好的平臺(tái)。你把它分散了就一點(diǎn)價(jià)值沒有了�！毕蚝攴Q，他已經(jīng)掌握了德隆真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，在收集相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)，他找了中介機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)經(jīng)理簽字，表示確實(shí)。“根據(jù)這個(gè)狀況，我認(rèn)為德隆是完全可以救出來的�！�
然而，記者一問到該方案的實(shí)際進(jìn)展，向宏則變得語焉不詳。他表示現(xiàn)在的情況非常微妙，如果目前這套重組走不通，他就將擇機(jī)向監(jiān)管部門、向國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)上報(bào)這套方案，而在此之前，他自稱已開始底層的運(yùn)作，已和幾位省部級(jí)地方政府官員談過合作意向，畢馬威和高盛都已和這個(gè)重組項(xiàng)目接觸過，但是“我們行動(dòng)慢，他們需要美國總部決策也有個(gè)程序……然而，都還沒有放棄�！毕蚝暾f，希望能通過這次重組，國內(nèi)有家中介機(jī)構(gòu)能夠成長起來，頓了頓，他承認(rèn)，這家中介機(jī)構(gòu)就是東方高圣。
“如果德隆重組成功，這是世界并購史上的案子！”向的意思是，倒不在于其金額有多大，而在于其巨大的想像力，在于游走在官、商兩界、國有資本和國際資本兩端的技巧。自他兩年以前受唐萬新之邀進(jìn)入德隆以來，他一直在等待著德隆整體重組的時(shí)機(jī)，可以說，他就是抱著改造德隆產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、促其國際化的使命進(jìn)入德隆的。他覺得今天終于等到了，只是未免有些被動(dòng)。
“魂斷藍(lán)橋”
向宏其人，此前很少在媒體報(bào)道德隆的文章中被提及，而若論職務(wù)，他在德隆似乎應(yīng)僅次于唐萬新、唐萬里之下，他是德隆九人董事會(huì)中惟一不是來自新疆的人。其實(shí)他在民營經(jīng)濟(jì)圈中資歷頗老，目前仍兼著工商聯(lián)光彩集團(tuán)執(zhí)行總裁的職務(wù)。
在連連的嘆息感慨聲中，他向本刊記者展示了他兩年前剛剛進(jìn)入德隆時(shí)，向唐萬新、董事會(huì)等呈交的報(bào)告，里面寫到如何改造德隆產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及北京總部的營運(yùn)架構(gòu)等等。他稱，德隆本來打算通過搭建新的產(chǎn)權(quán)架構(gòu)，從某些老的投資領(lǐng)域中退出，而躍遷到新的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，比如做運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)，德隆在國內(nèi)做的重型車、去年在德國收購的多尼爾仙童飛機(jī)廠，都是其中的一部分。在向宏的設(shè)想中，新德隆是運(yùn)用中國人的全球戰(zhàn)略思維去調(diào)度華爾街資本，收購歐洲正在淘汰的運(yùn)輸制造產(chǎn)業(yè)。
然而由于德隆內(nèi)部的種種原因，這套想法最終未能在德隆董事局達(dá)成共識(shí)并徹底貫徹�！捌渲兄辽馘e(cuò)失了六次機(jī)會(huì)！”向宏聲稱，德隆內(nèi)部有人對(duì)他說，如果德隆早兩年就讓出一半以上的股權(quán)，德隆今天何至于此！
2004年春節(jié)，德隆在海南召開董事局?jǐn)U大會(huì)議，那時(shí)候股價(jià)還沒全面下滑，只是出現(xiàn)資金緊張—按以往年底資金緊張到了年初就好了。“海南會(huì)議”通過決議準(zhǔn)備變賣資產(chǎn)，但是最終也沒操作，直到3月、4月間，德隆系就此跌至深谷，“這一套計(jì)劃現(xiàn)在已是‘魂斷藍(lán)橋’！”
然而正如前所述，向宏直到現(xiàn)在仍沒有放棄他的設(shè)計(jì)。顯而易見，他是一個(gè)對(duì)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、理論模型有極強(qiáng)喜好的人，而且心思極為縝密、對(duì)其構(gòu)畫中重組計(jì)劃的機(jī)關(guān)算得驚人精確。但這并不足以保證德隆重組能得償他所愿。
5月17日，本刊第一次采訪他時(shí)，他尚反復(fù)強(qiáng)調(diào)德隆最吸引投資者的價(jià)值在于其完整保留下面的二十多個(gè)金融機(jī)構(gòu)、數(shù)家上市公司。一個(gè)星期后，再次見他，他的口風(fēng)卻有了顯著變化，稱，德隆的金融機(jī)構(gòu)已暴露在監(jiān)管部門之下，接下來將受到強(qiáng)力監(jiān)管，從某種意義上，它的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)已無法喚起投資者的最大興趣，重組德隆的最大價(jià)值其實(shí)在于重組這件事本身的無形資產(chǎn)！“如果說中國的一家國有企業(yè)把德隆給救活了，這意味著什么？意味它有著高超的政府協(xié)調(diào)能力，意味著它有國際化的戰(zhàn)略眼光，意味著它能駕馭中國最復(fù)雜的重組案子，這將帶來全球投資商對(duì)你的追捧！”
顯然，僅僅只過了一個(gè)星期的時(shí)間，向宏已經(jīng)在對(duì)他推銷的“商品”的價(jià)值重新判斷了。
而無論采用哪種方式拯救德隆、重組德隆，對(duì)39歲的創(chuàng)始人唐萬新來說，他都輸?shù)袅艘淮蟀牖I碼。這個(gè)據(jù)稱有著極高商業(yè)悟性、又非常血性的企業(yè)家自大學(xué)未畢業(yè)就投身商海，創(chuàng)建德隆已有17年。德隆系股票價(jià)格自1994年8月份以來，一直保持著上行、不下的勢(shì)頭，這一走也近10年。
(稿件來源：《中國企業(yè)家》，作者：丁偉、李岷)
