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如果將收緊QFII作為一種警訊，那么這個“黃色信號燈”可能讓部分熱錢止步，但也可能刺激熱錢更大規(guī)模涌入。
國際先驅(qū)導(dǎo)報記者章格灝報道在過去5個月內(nèi)，國家外匯管理局對QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資額度審批幾乎處于停滯狀態(tài)。包括渣打銀行在內(nèi)的10家QFII正翹首以待，等候批準(zhǔn)入市。
收縮原因不止是匯率
“原因大致是阻止大量外來資本在人民幣上的‘賭博’。現(xiàn)在‘賭’人民幣升值的人越來越多。國際游資把眼睛都盯在這個上面�！碧燧o私募基金經(jīng)理趙陽的觀點。這和外管局、證監(jiān)會對“凍結(jié)”QFII的解釋基本一致：人民幣面臨升值壓力。
和訊公司金融產(chǎn)品總監(jiān)鮑向東、民生人壽資金運用部李正紅博士借《國際先驅(qū)導(dǎo)報》發(fā)表分析：弄清外管局近期收緊審批力度的原因，要看收緊是出于主動還是被動。
如果是主動，則可能是基于人民幣升值的考慮，今年投資、信貸、物價等經(jīng)濟(jì)金融運行指標(biāo)居高不下，過熱跡象開始顯現(xiàn)，央行雖兩次提高存款準(zhǔn)備金率，但效果并不明顯。在貨幣政策緊縮策略既定的情況下，未來不排除升息的可能。一旦升息，將與西方國家的利差繼續(xù)加大，國際游資的套利將不可避免，其規(guī)模亦較難控制，人民幣升值的壓力將更大。
若是被動，可能是因為QFII認(rèn)為國內(nèi)市場在持續(xù)上漲后成本已升高，此時進(jìn)入存在較大風(fēng)險而放緩申請審批，今年以來中國股市成為漲幅最大的市場，成本和風(fēng)險都在積聚�！坝捎赒FII在前期的投資獲利頗豐，又有人民幣升值的預(yù)期，增加投資額的欲望十分強(qiáng)烈，所以從整體看，外管局主動收縮的因素更大些�！崩钫t說。
中國銀行國際金融研究所的譚雅玲則認(rèn)為，QFII審批收緊是在一個大背景下發(fā)生的，“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革不配套、不完善；經(jīng)濟(jì)或金融都處于敏感脆弱階段，(改革中)綜合性的戰(zhàn)略策劃顯得不足，因此我們的對策顯得‘被動’，來一個擋一個，缺乏通盤考慮。近期QFII審批的動向與人民幣預(yù)期風(fēng)險有關(guān)，但這不是人民幣本身的問題，而的確是包括銀行改革、投資失衡、貿(mào)易不確定等風(fēng)險因素的考慮”。
17:300的象征意義
目前已獲批QFII總投資額度為17億美元，較通過其他途徑進(jìn)入國內(nèi)的國際游資量小得多。據(jù)專家估計，目前進(jìn)入中國國內(nèi)的游資量為300億美元左右。“QFII導(dǎo)致的資本流入對于人民幣升值造成的壓力其實不大，目前已有的和待審批QFII的資金總量相對于外匯儲備和外資直接投資額，其比例非常小，因此暫緩審批對于緩解人民幣升值壓力的象征意義大于實際意義，管理當(dāng)局的目的只是要向外界傳遞一種信號�！滨U向東說。
如果將收緊QFII作為一種警訊，那么這個“黃色信號燈”可能讓部分熱錢止步，但也可能刺激熱錢更大規(guī)模涌入，因為信號使熱錢操作者們意識到熱錢已經(jīng)開始產(chǎn)生作用�！皶壕弻徟鷮τ诰徑馊嗣駧派祲毫Φ南笳饕饬x可能更大，但其作用可能適得其反。這樣可能向投資者傳遞出管理當(dāng)局自身已承認(rèn)有升值的壓力，從而誘導(dǎo)游資的進(jìn)入，另外限制了合規(guī)外資的進(jìn)入，熱錢可能通過其他非法途徑涌入�！崩钫t如是說道。
放寬的理由和跡象
關(guān)于QFII的前景，李正紅認(rèn)為，“我國股市資金推動型的基本特征并沒有改變，從這個角度來說，QFII額度應(yīng)越多越好。這樣可推動股市良性運轉(zhuǎn)，甚至也可以為社�；鹑胧袆�(chuàng)造更好的收益”。
既然收緊審批對緩解人民幣升值作用有限，同時要發(fā)揮QFII的積極作用，就必須適度地發(fā)展QFII。目前，中國急需完善現(xiàn)行外匯監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行匯率方面的改革，適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動范圍，并考慮通過更多其他途徑解決外匯過多的問題，緩解人民幣升值壓力。
近期的“凍結(jié)”，是否意味著QFII制度本身在根據(jù)政策目標(biāo)而靜悄悄地“進(jìn)化”呢？根據(jù)目前的公開信息，證監(jiān)會等有關(guān)方面對QFII的審批、監(jiān)管等措施沒有任何調(diào)整。“不過，對比近日海關(guān)總署公布的第一季度對外貿(mào)易逆差數(shù)字，審批似乎有放寬的跡象。”鮑向東對于QFII申請者的前景顯得比較樂觀。
