投行看法不一

　　瑞信集團(tuán)近日發(fā)表研究報(bào)告指出，其預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通2011年的盈利水平將出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇，維持其“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)為12.95港元。

　　瑞信集團(tuán)指出，中國(guó)聯(lián)通第一季度來自移動(dòng)業(yè)務(wù)的收入為186億元人民幣，環(huán)比上漲3.6%，同比漲11.3%，撇除農(nóng)歷年因素，數(shù)字仍較預(yù)期為佳。一季度，中國(guó)聯(lián)通成本環(huán)比下跌6.1%，EBITDA環(huán)比上升25.5%。

　　雖然季節(jié)性因素可能影響固網(wǎng)業(yè)務(wù)成本，但有跡象顯示部分來自去年第四季度3G業(yè)務(wù)的成本屬于一次性因素，由于EBITDA上升，中國(guó)聯(lián)通由去年第四季凈虧損1800萬元，轉(zhuǎn)為今年首季盈利11億元。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，雖然2010年第一季度中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，但長(zhǎng)線觀點(diǎn)維持正面，主要原因是公司3G盈利前景好于同業(yè)，包括用戶結(jié)構(gòu)較好、ARPU值較高以及手機(jī)補(bǔ)貼較低等。國(guó)泰君安維持中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)為10.3港元，相當(dāng)于4.6倍2010年的EV/EBITDA和1.0倍2010年P(guān)B。

　　時(shí)富金融認(rèn)為，在過去的2-3個(gè)月中，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的期望較低，這也反映在聯(lián)通的較弱的股價(jià)上面。時(shí)富金融維持中國(guó)聯(lián)通的買入評(píng)級(jí)和13港元的目標(biāo)價(jià)格。

　　不過，不是所有投行都看好聯(lián)通后市。大和將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)由7.69港元降低到7.13港元。大和此前將中國(guó)聯(lián)通2010-2012財(cái)年的純利預(yù)測(cè)下調(diào)了7%-24%，維持中國(guó)聯(lián)通跑輸大市評(píng)級(jí)。大和指出，未來幾個(gè)季度電信業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，中國(guó)聯(lián)通的盈利能力會(huì)進(jìn)一步下降。

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，維持對(duì)聯(lián)通的“沽出”的投資評(píng)級(jí)，由于中國(guó)聯(lián)通一季報(bào)的成本費(fèi)用支出超出預(yù)期，下調(diào)中國(guó)聯(lián)通2010、2011年EPS至0.26元和0.27元，維持7元的目標(biāo)價(jià)。

　　花旗下調(diào)中國(guó)聯(lián)通的投資評(píng)級(jí)，由“買入”降至“持有”，將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)由12.3元調(diào)低至10.1元。花旗認(rèn)為，由于中國(guó)聯(lián)通去年業(yè)績(jī)今人失望，其3G業(yè)務(wù)于去年第四季度虧損及資本支出較高，兼且WCDMA制式未有明顯改善上客量，決定下調(diào)其今年盈利預(yù)測(cè)7%。

　　匯豐證券指出，中國(guó)聯(lián)通去年業(yè)績(jī)令人失望，純利低于該行預(yù)期11%，重申“減持”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)8.2元，指出今年業(yè)務(wù)復(fù)蘇無明顯跡象，雖然管理層指今年3G上客目標(biāo)為1000萬戶，但該行對(duì)其前景未有如此樂觀。

　　期待iPhone發(fā)揮杠桿作用

　　工業(yè)和信息化部4月公布的數(shù)據(jù)顯示，在3G市場(chǎng)份額中，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通占有的市場(chǎng)份額分別為30.8%、42.5%、26.7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來看，若要提升市場(chǎng)份額，降低資費(fèi)成為最好的選擇。

　　一方面，中國(guó)聯(lián)通積極調(diào)整資費(fèi)套餐，將3G套餐的入網(wǎng)門檻拉低到極限。中新社報(bào)道，中國(guó)聯(lián)通4月30日公布了新的3G資費(fèi)方案，與原有方案相比，資費(fèi)更加便宜，消費(fèi)者選擇也更加多元。

　　中國(guó)聯(lián)通3G包月套餐原來最低檔為66元的校園套餐，這次增加最低36元檔，降幅達(dá)45%，意味著用戶以低至5.27美元的月資費(fèi)即可成為3G用戶。

　　另一方面，消費(fèi)者所詬病的聯(lián)通高價(jià)iPhone也有新舉措。據(jù)媒體報(bào)道，iPhone裸機(jī)價(jià)不變，但合約價(jià)降低近千元，這些舉措于五一后逐步實(shí)施。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，“仰仗其優(yōu)質(zhì)的WCDMA網(wǎng)絡(luò)資源，中國(guó)聯(lián)通率先調(diào)整3G業(yè)務(wù)資費(fèi)，估計(jì)會(huì)促使3G用戶的快速增長(zhǎng)。”■本報(bào)記者  高驥遠(yuǎn)