在多次出售電盈(00008.HK)資產(chǎn)未果后，“小超人”李澤楷終于再次施展財(cái)技，希望借助金融海嘯的力量把電盈私有化道路打通。

　　自10月14日起一直停牌的電訊盈科于11月4日晚間22：58向港交所提交一份公告，李澤楷正式通過(guò)盈拓聯(lián)同第二大股東中國(guó)聯(lián)通(原持股的中國(guó)網(wǎng)通已與中國(guó)聯(lián)通合并)以協(xié)議安排方式，提出以每股4.2港元，向電盈小股東提出全面收購(gòu)的私有化建議。

　　“小超人”的如意算盤(pán)？

　　根據(jù)公告內(nèi)容，在停牌之前，李澤楷通過(guò)盈科控股及其他公司持有電盈27.74%的股權(quán)，而第二大股東網(wǎng)通集團(tuán)持有19.84%的股權(quán)，因此還需要收購(gòu)剩余52.42%的公眾股權(quán)。雙方協(xié)議，在這次私有化完成之后，盈拓及網(wǎng)通的持股量將分別達(dá)到66.67%及33.33%。匯豐銀行與荷蘭銀行分別擔(dān)任盈拓及網(wǎng)通的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

　　扣除電盈現(xiàn)有兩大股東盈拓及網(wǎng)通的持股量，這次電盈的私有化涉及最高達(dá)154.9億港元的資金。

　　值得留意的是，根據(jù)電盈公告的內(nèi)容，私有化建議通過(guò)生效后的20天之內(nèi)，電盈將會(huì)向盈拓及網(wǎng)通派發(fā)高達(dá)169.64億港元至175.65億港元的現(xiàn)金股息；這意味著，如果私有化成功，盈拓及網(wǎng)通這兩大股東事實(shí)上不僅不用支出分文，雙方還可以收回最少14.74億港元股息。

　　此外，以李澤楷所持的盈拓持股35.49億股計(jì)，每股派息可以達(dá)到約4.948港元，比每股私有化作價(jià)高18%，而小股東則是分文末獲——精明的李澤楷在此再次展現(xiàn)過(guò)人的財(cái)技。

　　“小超人”的如意算盤(pán)能否成功，很大程度上要取決于未來(lái)一段時(shí)間小股東們的態(tài)度。而根據(jù)市場(chǎng)此前的反應(yīng)，其報(bào)價(jià)或許有偏低之嫌。如果根據(jù)停牌前180個(gè)交易日的平均收市價(jià)4.64港元計(jì)算，4.2港元的報(bào)價(jià)有約9.48%的折扣。

　　能否成功？

　　此前中銀國(guó)際的一份報(bào)告稱，電盈完成企業(yè)重組后可以大大提升效益，預(yù)計(jì)重組后每股價(jià)值超過(guò)7港元，因此認(rèn)為如果私有化價(jià)格低于5港元，對(duì)小股東而言欠缺吸引力，不建議股東接納。

　　花旗集團(tuán)發(fā)表的研究報(bào)告認(rèn)為，私有化回購(gòu)價(jià)雖然低于預(yù)期，但是仍然高于該行給電盈的每股公允價(jià)值3.7港元，有13.5%的溢價(jià)，因此認(rèn)為收購(gòu)建議具有一定吸引力。

　　高盛針對(duì)此消息維持了買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)5港元。高盛認(rèn)為，李澤楷和聯(lián)通以每股4.2港元的私有化建議未必獲得通過(guò)，原因是公司散戶、小股東數(shù)目眾多，若他們反對(duì)則不利于私有化行動(dòng)進(jìn)行；而私有化價(jià)亦較其自2004年中起股價(jià)約4.5至5.5港元的徘徊區(qū)間有所折讓。

　　在金融海嘯沖擊之下，近兩個(gè)月以來(lái)電盈的股價(jià)一路暴跌，已經(jīng)從9月初的4.7港元平均水平，驟降至停牌前的2.9港元。如果按這個(gè)價(jià)格來(lái)計(jì)算，私有化的報(bào)價(jià)則有大幅的溢價(jià)，幅度約為45%。

　　盡管有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為私有化作價(jià)并無(wú)吸引力，并相信電盈有機(jī)會(huì)提價(jià)，但是投資者似乎更多認(rèn)為電盈成事幾率較大。

　　11月5日電盈一復(fù)牌，市場(chǎng)反應(yīng)異常熱烈，股價(jià)開(kāi)盤(pán)便達(dá)到3.88港元，飆升了34%。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的一位股票經(jīng)紀(jì)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說(shuō)，當(dāng)天上午許多買盤(pán)涌入�！昂芏嗫蛻舻谝粫r(shí)間便大舉買進(jìn)了電盈。很顯然，他們都認(rèn)為電盈私有化的機(jī)會(huì)很大。”

　　網(wǎng)通的買賣

　　而對(duì)于第二大股東網(wǎng)通而言，5.2港元的私有化價(jià)格又如何看待呢？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)年網(wǎng)通集團(tuán)入股電盈的成本價(jià)為5.9港元，現(xiàn)在如果以4.2港元進(jìn)行私有化，網(wǎng)通賬面蝕近23億港元；如果算上私有化之后的派息盈余約15億港元，以網(wǎng)通33.33%的比例計(jì)算，估計(jì)能獲分5億港元，仍然要虧損18億港元。

　　香港凱基證券電訊業(yè)分析師蔡鐵康對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，網(wǎng)通的虧損最多也只是賬面，而且賬面虧損的主要原因并不是因?yàn)槭召?gòu)價(jià)太低，而是因?yàn)榻鹑诤�嘯之后股價(jià)出現(xiàn)了大幅下挫造成，從現(xiàn)有的安排來(lái)看，網(wǎng)通不費(fèi)一文能擴(kuò)大股權(quán)，也不啻為一個(gè)比較好的交易，因此它才會(huì)支持。(舒時(shí) 孫琎)