今年以來(lái)，在政策的刺激下，家電銷(xiāo)售持續(xù)走高。隨著政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)以及房地產(chǎn)對(duì)新置需求的拉動(dòng)，家電行業(yè)增長(zhǎng)有望持續(xù)。同時(shí)，目前家電板塊估值仍處于相對(duì)低位，因而龍頭公司仍可關(guān)注。

　　家電銷(xiāo)售持續(xù)走高

　　2009年1-10月，家用電器和音像設(shè)備類零售額達(dá)到2619億元，同比增長(zhǎng)14.36%。從單月零售數(shù)據(jù)看，2009年2月份同比增幅為負(fù)值，但考慮到2008年春節(jié)在2月份，而2009年春節(jié)在1月份，剔除春節(jié)因素，將1月和2月數(shù)據(jù)加總比較，2009年1-2月家用電器和音像設(shè)備類零售額為498.4億元，較2008年同期仍然是保持增長(zhǎng)的，增幅為4.62%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，5月份以來(lái)其增幅一直保持在14%以上，10月份單月零售額更是達(dá)到350億元，同比增長(zhǎng)39.90%。家電行業(yè)零售額增速的不斷加快，表明家電銷(xiāo)售處于持續(xù)回暖中。

　　內(nèi)需刺激政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

　　今年以來(lái)，政府出臺(tái)了一系列刺激家電消費(fèi)的政策。2月“家電下鄉(xiāng)”開(kāi)始向全國(guó)推廣；5月份擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼品種，并對(duì)高能效等級(jí)空調(diào)進(jìn)行補(bǔ)貼；6月份開(kāi)始提高大部分家電產(chǎn)品出口退稅；8月份開(kāi)始在北京、上海等地實(shí)施“以舊換新”補(bǔ)貼試點(diǎn)等。政策刺激力度不斷加大，效果也進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　“家電下鄉(xiāng)”很大程度上拉動(dòng)了農(nóng)村家電新置的需求�！凹译娤锣l(xiāng)”政策包括，對(duì)農(nóng)民購(gòu)買(mǎi)納入補(bǔ)貼范圍的家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品給予產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格13%的財(cái)政補(bǔ)貼，以激活農(nóng)民購(gòu)買(mǎi)能力，擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)。目前該政策已推廣至全國(guó)，補(bǔ)貼產(chǎn)品范圍逐漸加大，補(bǔ)貼流程也日益簡(jiǎn)化，這對(duì)農(nóng)村家電市場(chǎng)的拉動(dòng)效果明顯。

　　2009年來(lái)，家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)量及銷(xiāo)售基本成逐月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，僅8月和9月出現(xiàn)環(huán)比下滑。但10月登記銷(xiāo)售的下鄉(xiāng)產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)704.68萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售金額達(dá)120.22億元，環(huán)比增長(zhǎng)123.00%、94.59%，一舉扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩個(gè)月下滑的頹勢(shì)。

　　據(jù)悉，家電下鄉(xiāng)的政策目標(biāo)是用四年時(shí)間基本使農(nóng)村主要家電產(chǎn)品擁有率達(dá)到城市2000年的水平。按此目標(biāo)，湘財(cái)證券分析師劉飛燁、陳鋼測(cè)算出2008-2012年保有量相對(duì)較低的空調(diào)、冰箱復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)33.15%和27.62%，洗衣機(jī)將達(dá)16.52%，農(nóng)村市場(chǎng)彩電保有量較高，復(fù)合增長(zhǎng)率相對(duì)空調(diào)、冰箱稍低，但仍將保持4.12%的增長(zhǎng)。分析師預(yù)計(jì)2009-2012年農(nóng)村主要家電產(chǎn)品總需求達(dá)3.73億臺(tái)，其中新增需求2.72億臺(tái)，更新需求1億臺(tái)，累計(jì)銷(xiāo)售額將達(dá)5940億元。按照2009年國(guó)家財(cái)政200億元用于家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼的預(yù)算安排，2009年內(nèi)將拉動(dòng)農(nóng)村家電消費(fèi)達(dá)1538億元。

　　同時(shí)，“以舊換新”還將促進(jìn)城鎮(zhèn)家電更新需求。與家電下鄉(xiāng)拉動(dòng)農(nóng)村家電的新置需求不同，以舊換新政策的出臺(tái)主要是針對(duì)城鎮(zhèn)家電的更新需求�！耙耘f換新”政策目前主要在北京、上海、天津、江蘇、浙江、山東、廣東、長(zhǎng)沙和福州等9地進(jìn)行試點(diǎn)。這9個(gè)省市大都為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，消費(fèi)能力較強(qiáng)。截至10月12日，試點(diǎn)啟動(dòng)兩個(gè)月以來(lái)，九大試點(diǎn)省市“以舊換新”共回收舊家電107.5萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售新家電76.8萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售額達(dá)30.34億元。2009年國(guó)家有20億元財(cái)政補(bǔ)貼用于“以舊換新”政策，試點(diǎn)城市以舊換新政策均已步入正軌，分析師認(rèn)為，政策的刺激將加速城鎮(zhèn)家電的更新?lián)Q代�！耙耘f換新”對(duì)城鎮(zhèn)家電重置消費(fèi)的拉動(dòng)將在四季度有全面釋放。

　　另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣也對(duì)家電新房新置需求拉動(dòng)明顯。湘財(cái)證券分析師劉飛燁、陳鋼預(yù)計(jì)2009年4季度房地產(chǎn)拉動(dòng)的各類家電銷(xiāo)量增長(zhǎng)將分別為空調(diào)8.8%、彩電4.2%、冰箱5.4%、洗衣機(jī)4.5%。

　　行業(yè)相對(duì)估值仍處于低位

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，申萬(wàn)家用電器板塊的漲幅為127.33%，高于上證指數(shù)82.37%和滬深300指數(shù)100.38%的漲幅。家電板塊的良好表現(xiàn)，主要得益于其在政策支持下的基本面改善。但橫向比較看，作為今年復(fù)蘇勢(shì)頭最為強(qiáng)勁的行業(yè)之一，家電板塊的漲幅僅處于中游偏上的位置。

　　從橫向估值的角度來(lái)看，目前家電板塊的相對(duì)估值依然較低。申萬(wàn)家用電器板塊的市盈率(TTM，剔除負(fù)值)為27.53倍，僅高于交通運(yùn)輸、采掘、金融服務(wù)和信息服務(wù)，相對(duì)于上游的電子元器件和下游的商業(yè)零售仍有近50%和30%的折價(jià)。分析師指出，家電行業(yè)依靠其議價(jià)和成本控制力，其盈利情況明顯好于上下游。如此大幅折價(jià)與此并不匹配。在未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境依然可以看好的背景下，行業(yè)中的龍頭公司仍值得重點(diǎn)關(guān)注。