中新網3月27日電 香港《亞洲周刊》2009年第13期刊文說，美國奧巴馬政府使用“量化寬松”的貨幣手段，自己印鈔票救自己，使得美聯(lián)儲的資產負債達到史上最高紀錄。目前雖能對股市有急拉效應，但對填補結構性泡沫破洞是否有效，則令人懷疑。

　　文章摘錄如下：

　　奧巴馬政府上任迄今，不斷大手筆救經濟，目前美國利率已到接近零的區(qū)間，而二零零九及二零一零兩年的財政赤字亦增加近3萬億美元。當利率及赤字手段等已用罄，而全球各國總額約3.5萬億美元的主權基金對美國缺乏信心，拒絕大規(guī)模投入美國公債，這時候美國遂鋌而走險，自己印鈔票救自己！

　　這就是所謂“量化寬松”的貨幣手段。它乃是美國央行即聯(lián)儲局以“最后貸款者”的身份，將大量金錢投入信用市場。迄今已有逾兆美元將用于購買公債及政府擔保的抵押債券，最高額度可達1萬億美元的消費及生產貸款，以及砸下1萬億美元收購銀行流動性不足的資產。美國聯(lián)儲局的這些大手筆舉措，已使它的資產負債到今年底將超過3萬億美元。這乃是美國金融史上的最高紀錄。

　　對于美國以財政赤字和量化寬松的貨幣手段拯救信用市場，在這個全球救經濟的時刻，人們當然樂觀其成，但若冷靜地進一步思考，則仍然予人樂觀期待中相當多的不安。目前由于紓困AIG，而該公司卻借機大發(fā)紅利，因而引發(fā)不滿及抨擊；白宮被迫宣布將徹底改革金融管制機制。由于這部分枝節(jié)已成了人們關心的焦點，救市救經濟的本體部分是否會有效果，反而被忽視。

　　若我們回顧從去年下半年起美英的財經措施，即當可發(fā)現(xiàn)，除了利率政策為全球同等外，其它手段則在國際社會上仍有極大爭議，就以美英近于天文數字的財政赤字而言，包括德國總理默克爾及法國總統(tǒng)薩科齊即已表示不支持，認為它只會增加通脹壓力。至于美英采取一九九零年代后半期日本曾實行的量化寬松，則引發(fā)更多討論。

　　首先就近于天文數字的財政赤字而言，戰(zhàn)后自尼克遜時代起，美國的外債即持續(xù)快速增加，從二零零五年起，美國每年債息已破千億美元，目前則達1140億美元，平均每天3.1億，美國的財赤外債并未造成明確的債務違約，而是以一種更細膩的方式變相違約，即就是借著美元貶值而稀釋掉舊債的壓力。

　　在過去三十六年里，美元大幅貶值已經歷過六次循環(huán)，目前即處于自二零零二年以來的美元貶值循環(huán)中。美元貶值，也造成國際美元為了保值避險而趨于泛濫。這也是美國擴大財政赤字、增加公債額度，為美國國內及國際反對的原因。這也就是美元貶值，等于是它對全球做著“通脹輸出”。

　　除了財政赤字手段對全球具有極大風險外，美英的量化寬松，聯(lián)儲局擴大它的資產負債，藉以購買公債、政府擔保的抵押債權以及銀行壞帳等，則爭議就更大了。政府在通縮時刻增加貨幣供給，這是雨天給傘；當情況改善，則必須收緊信用，這是晴天收傘。

　　但這種說法只存在于概念上，效果則仍需驗證。就以日本經濟為例，它在“后泡沫時代”大量釋出貨幣，但效果又如何？美國聯(lián)儲局在二零零二年即對日本經濟作了檢討，認為以貨幣政策面對通貨膨脹已被證明有效，但泡沫破裂而造成深度緊縮，這時則因投資機會和消費需求皆大幅下滑并不再有意愿，投入的金錢也不會進入下層的口袋。低利及寬松的結果，除了擴大政府的財政包袱外，反而使得熱錢外流增加�！昂笈菽瓡r代”日本持續(xù)不振，熱錢進出龐大使得貨幣貶升幅度擴大，這不是沒原因的。

　　美聯(lián)儲以貨幣寬松為手段，其提高基礎貨幣供給的總量較日本的百分之三十六猶有過之。而它用于收購抵押債券和銀行有毒資產，其收購價格多半皆為泡沫破裂前的高價，特別是收購銀行有毒資產這部分，已被抨為“用現(xiàn)金換垃圾”，變相以納稅人的金錢補貼他們華爾街的朋友從事低成本高杠桿的投機。

　　這意味著美國聯(lián)儲局及財政部此舉表面是借傘，實質則是購買昂貴破傘，它已使得美國“未實現(xiàn)的負債”大增。目前政策剛宣布，對股市當然有急拉效應，但美國印出如此龐大的鈔票，除了在股市上制造出消息面和資金面的回光返照外，對結構性的填補泡沫破洞有多大實效？則令人懷疑。撒錢救經濟，等于加工制造美元貶值和通脹，它產生的新問題大過它意圖解決的舊問題。

　　美國撒錢收購債券及金融機構有毒資產，目前由于全球實體經驗仍在持續(xù)衰退重整，這些現(xiàn)金就自然而然會被導入仍有牟利空間的某些股匯市及期貨商品市場。這種見解專家早已提出。最近國際熱錢又再洶涌，股匯及商品期貨市場已再振幅擴大，出現(xiàn)新的不穩(wěn)定，都和美元貶值所造成套利避險有關。

　　全球金融海嘯及經濟衰退方興未艾，終極原因乃是美元時代式微，過去美國以債務作為全球成長動力的模式已在泡沫瓦解后難以為繼。這也是全球對美國印鈔砸錢的豪賭不看好，而對二十國集團(G20)峰會倡議的金融新秩序特別重視并期盼的原因，這才是全球的大難題！