若16日晚間外盤未顯著下行，則17日國內(nèi)期市全面跳空高開難以避免。節(jié)后短期(1-2周)而言，市場反彈空間已經(jīng)出現(xiàn)，幅度上有可能超越各品種在5月下旬反彈過程中所出現(xiàn)的高點，膠、糖還有可能出現(xiàn)較大的多頭機(jī)會。

　　本周的前三天(6月14-16日)正值國內(nèi)端午長假，自上周五國內(nèi)收盤后，國內(nèi)市場相對于外盤有4個交易日的“交易時間真空”，期間外盤主要品種均有不同漲幅，且歐美主要股市也企穩(wěn)上沖，這給國內(nèi)商品市場帶來了濃厚利多氛圍。

　　尋覓商品運行內(nèi)在邏輯

　　長假前后是內(nèi)外盤運行的一段關(guān)鍵轉(zhuǎn)折時期�？傮w來說，4月上旬以來國內(nèi)外商品期貨各主要品種均大致呈現(xiàn)以下狀態(tài)：先大幅下挫緊接著一波較為強(qiáng)勁的反彈。鋅、鋁、螺紋、石化類產(chǎn)品等領(lǐng)跌品種在下行過程中均已實現(xiàn)對2009年初以來的大幅上行過程的下分割位或中位線尺度的調(diào)整；跌幅相對滯后的銅、橡膠、白糖等品種的最大跌幅則恰好達(dá)到09年初以來上行過程的上分割位尺度；而油脂油料類品種則因09年以來漲幅較小，因而下行幅度尚未達(dá)到分割位級別；玉米和棉花兩個主要的純農(nóng)品種在4月以來的商品總體調(diào)整過程中反而創(chuàng)下新高，即使在近期的商品普跌中仍在新高附近盤桓。筆者以為，各類商品的這種節(jié)奏差異符合歷史規(guī)律，內(nèi)在原因主要由以下因素驅(qū)動：一是各類商品的價格周期與總體經(jīng)濟(jì)周期的步調(diào)的個性差異；二是前期漲幅差異和當(dāng)前題材差異帶來的價格運行趨向差異；三是商品的這一輪系統(tǒng)性下跌主要由情緒性、預(yù)期性和避險性因素驅(qū)動，負(fù)面信息對各類品種的打擊力度存在差異。

　　從近期全球商品期市的運行邏輯來看，其核心在于三個題材：一是歐洲債務(wù)危機(jī)及不斷閃現(xiàn)的歐洲國家的負(fù)面消息和不穩(wěn)定因素，這刺激著市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂；二是美國對一些重要金融機(jī)構(gòu)的“秋后算賬”行動，這帶來了某些市場重要參與者的“收斂”情緒；三是中國對流動性的回抽動作和以房地產(chǎn)調(diào)控新政為代表的一系列帶有收縮性質(zhì)的政策。筆者認(rèn)為：從近兩個月來的市場運行情況來看，后兩項因素已經(jīng)得到足夠反映，二者在未來一段時間內(nèi)對商品市場的影響將逐步弱化，而歐洲問題是否將切實影響到實體經(jīng)濟(jì)層面仍有待進(jìn)一步觀察，近期這一方面因素將主要通過傳出負(fù)面消息的形式給商品市場尤其是金融屬性較強(qiáng)的金屬品種以事件性打擊，常態(tài)化影響暫時已經(jīng)過去。

　　反彈空間已出現(xiàn)

　　從長假期間外盤的運行格局來看，總體呈現(xiàn)整固向上震蕩之勢，形態(tài)上已有蓄勢動作，個別品種拉升預(yù)備動作還較為顯著。

　　筆者對節(jié)后短期(1-2周)的商品期貨市場的總體看法是：前期普遍預(yù)期的商品中期調(diào)整從概率上而言已經(jīng)松動，短期內(nèi)市場反彈空間已經(jīng)出現(xiàn)，幅度上有可能超越各品種在5月下旬反彈過程中所出現(xiàn)的高點，個別彈性較高的品種如橡膠和白糖還有可能出現(xiàn)較大的多頭機(jī)會。理由如下：

　　首先，近期商品運行的關(guān)鍵因素在于以歐元兌美元匯率為核心的美元指數(shù)運行方向。從走勢來看，美元指數(shù)短期頭部形態(tài)已明，這一輪調(diào)整顯然已屬于周線級別，雖不能就此排除美元超級牛市在未來出現(xiàn)的可能性，但短期內(nèi)指望超強(qiáng)美元進(jìn)一步打壓商品已不具備現(xiàn)實性。

　　其次，本輪下跌過程中出現(xiàn)的一大事件是國內(nèi)股指期貨的上市，國內(nèi)股市對全球金融市場影響的機(jī)制透過這一路徑打通。A股市場在房地產(chǎn)調(diào)控政策重壓下的持續(xù)暴跌不可避免地在某種程度上也向外傳遞，應(yīng)該說近期商品市場的內(nèi)外聯(lián)動和強(qiáng)弱互現(xiàn)在這種機(jī)制下也得到一定加強(qiáng)，雖然這種機(jī)制并不一定是長期的，但短期內(nèi)恐難消退。由此，在A股市場小雙底輪廓已經(jīng)顯現(xiàn)的背景下，如這一形態(tài)得到確認(rèn)，在前期的下行幅度背景下，不難度量出一個略為可觀的反彈幅度，而商品期貨也將得到一個維穩(wěn)因素。

　　從技術(shù)上而言，4月份以來商品市場的下挫已對諸多品種09年以來的總體上行通道進(jìn)行了實質(zhì)性破壞，從浪形角度而言，分割位級別的調(diào)整至少意味著我們已處于C浪后期，后續(xù)下行幅度已相對較小，即使出現(xiàn)也難以是系統(tǒng)性，而將呈現(xiàn)出較大的品種差異。近期(包括長假期間外盤)的“N”字形整理也表明，商品市場4月以來的連貫下行推動過程已受到實質(zhì)性挫傷，短期內(nèi)進(jìn)一步向下推動的概率已經(jīng)偏小，而短期新高級別的反彈是可以期待的。至于后期如何演繹，仍然取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景及其預(yù)期這一系統(tǒng)性因素的未來發(fā)展。(長城偉業(yè)期貨研究所 陳偉剛)