央行頻繁“出手” 貨幣政策回歸常態(tài)步伐加快(2)

　　目前來(lái)自國(guó)內(nèi)外的流動(dòng)性非常大，并正成為通脹繼續(xù)演變的重要因素。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受記者采訪時(shí)表示，貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)早已明確釋放，但政策需要累積才能出效果，預(yù)計(jì)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還將提高。從貨幣政策調(diào)整效果、央行政策出臺(tái)節(jié)奏、銀行進(jìn)行政策操作便利性等方面綜合判斷，央行近期再次加息的可能性也很大。

　　而復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)認(rèn)為，在人民幣升值過程中，美、日突然采取新一輪定量寬松的貨幣政策，此時(shí)再度加息，會(huì)激發(fā)熱錢大量流入，從而進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣升值的壓力，使得我們?cè)诮Y(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有到位的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)環(huán)境都會(huì)大受影響；另外，加息會(huì)增加企業(yè)融資成本，再加上人民幣升值，大宗商品價(jià)格上漲，內(nèi)外市場(chǎng)消費(fèi)能力有限，企業(yè)的盈利能力會(huì)受到很大影響。出于上述這些問題的考慮，我們不便于連續(xù)加息，防止負(fù)面的累積效應(yīng)。

　　顯然，在目前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)背景下，單一工具恐怕難以完全應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)輔以多種手段靈活有效地加以調(diào)控。一方面是央行貨幣政策的前瞻性，靈活地及時(shí)進(jìn)行切換，另一方面是貨幣政策、財(cái)政政策等的組合發(fā)力，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策：

　　靈活進(jìn)行及時(shí)切換

　　日前，央行官員已表示將靈活運(yùn)用傳統(tǒng)工具，可能還會(huì)引入新的管理工具建立宏觀審慎的管理框架。實(shí)際上，從年內(nèi)央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并對(duì)部分商業(yè)銀行實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率以及加息的舉動(dòng)看，貨幣當(dāng)局的政策重心正在發(fā)生變化。三季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)也已首次將防通脹列在保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)之前加以陳述；央行行長(zhǎng)周小川9月份在出席國(guó)際會(huì)議時(shí)也提出，在多個(gè)目標(biāo)無(wú)法同時(shí)達(dá)到的時(shí)候，央行貨幣政策目標(biāo)應(yīng)相機(jī)而動(dòng)，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化進(jìn)行改變和切換。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已基本穩(wěn)定，適度寬松的貨幣政策在成熟條件下，可考慮轉(zhuǎn)向穩(wěn)健甚至審慎。

　　央行研究局局長(zhǎng)張健華認(rèn)為，基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到進(jìn)一步鞏固；反映物價(jià)水平的CPI指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，且仍有進(jìn)一步上漲可能；我國(guó)失業(yè)率水平已降至全球金融危機(jī)前水平；國(guó)際收支趨于平衡，我國(guó)貿(mào)易順差增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易平衡狀況持續(xù)改善；金融機(jī)構(gòu)不良貸款率不斷回落，資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅上升等因素，非常時(shí)期的非常規(guī)貨幣政策已完成使命，在當(dāng)前的形勢(shì)下貨幣政策的目標(biāo)、取向有必要進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，即貨幣政策應(yīng)該逐步回歸常態(tài)，而這種“常態(tài)”就是回歸“穩(wěn)健的貨幣政策”。實(shí)際上，穩(wěn)健的貨幣政策并不是一成不變的，其內(nèi)在含義也不完全相同。在實(shí)際執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策過程中，有時(shí)候政策是擴(kuò)張的，有時(shí)候是緊縮的，有時(shí)候是真正穩(wěn)健的。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，“十二五”總的發(fā)展方向是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣政策應(yīng)該在這方面有所側(cè)重。

　　從目前情況看，流動(dòng)性過多、通脹壓力、不良貸款、資產(chǎn)泡沫等周期性宏觀風(fēng)險(xiǎn)，以及跨境資本流動(dòng)蘊(yùn)藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)著中國(guó)的宏觀調(diào)控。中國(guó)的貨幣政策需要，也正在根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化進(jìn)行改變和切換。未來(lái)一段時(shí)間，管理通脹預(yù)期和加強(qiáng)流動(dòng)性管理是重中之重。預(yù)計(jì)下一階段除了貨幣政策施展組合拳外，還將進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)配合，提升經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，為化解風(fēng)險(xiǎn)提供良好的支撐。(李倩)