外管局收緊政策阻擊熱錢流入

　　面對美聯(lián)儲二次量化寬松政策可能引發(fā)的熱錢流入，中國監(jiān)管層出手阻擊。中國外匯管理局昨天表示，為防范跨境資本流動帶來的金融風(fēng)險，將對銀行按照收付實現(xiàn)原則計算的頭寸額實行下限管理，同時來料加工收匯比例統(tǒng)一由30%調(diào)整為20%。此舉昭示在外匯流入壓力加大的背景下，中國的外匯管理趨緊。

　　外管局釋放政策趨緊信號

　　外管局昨日下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》中稱，在現(xiàn)有銀行結(jié)售匯綜合頭寸限額管理基礎(chǔ)上，對銀行按照收付實現(xiàn)制原則計算的頭寸額實行下限管理，下限為各行2010年11月8日《結(jié)售匯綜合頭寸日報表》中“當(dāng)日收付實現(xiàn)制頭寸”。并且嚴(yán)格出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理，其中來料加工收匯比例將統(tǒng)一由30%調(diào)整為20%。

　　此外，外管局還嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)和對外擔(dān)保額管理，并加強(qiáng)對境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人設(shè)立境外特殊目的公司的管理，將加強(qiáng)對外商投資企業(yè)境外投資者出資的管理，并將加強(qiáng)境外上市募集資金調(diào)回結(jié)匯的真實性審核。外管局有關(guān)人士表示，通知嚴(yán)格對外匯流入管理規(guī)定就是釋放出一種政策趨緊的信號。

　　在監(jiān)督管理方面，外匯局將通過交叉比對監(jiān)管數(shù)據(jù)和銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，監(jiān)測預(yù)警銀行違規(guī)借用短期外債與提供融資性對外擔(dān)保等情況，嚴(yán)格控制銀行超指標(biāo)經(jīng)營行為，并加大對違規(guī)銀行的處罰力度。在此之前的兩個星期內(nèi)，外管局先后公布了金融機(jī)構(gòu)違規(guī)外匯業(yè)務(wù)、企業(yè)個人違規(guī)外匯業(yè)務(wù)的名單，并曝光了部分地下錢莊。

　　逾八成資金流向新興市場

　　為進(jìn)一步壓低消費者和企業(yè)的借貸成本，美聯(lián)儲上周三推出了備受爭議的新政策，承諾在明年年中前進(jìn)一步購買6000億美元的長期公債，以提振美國遲滯的經(jīng)濟(jì)。該政策引來拉美和亞洲主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的各方批評，并紛紛表示將采取新的舉措來抑制資本流入。

　　專業(yè)資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場投資基金研究公司)上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3日的當(dāng)周，環(huán)球股票基金累計吸引到37.8億美元的資金凈流入，其中，新興市場基金吸引到的資金占比逾85%，有超過30億美元的資金都被新興市場資產(chǎn)所吸引，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，其中中國股票基金實現(xiàn)6.26億美元資金凈流入。

　　“面對美國的量化寬松政策，新興市場普遍面臨水漫金山的壓力。在此情況下，是御洪水于國門之外，還是深挖蓄水池？韓國、巴西、泰國等新興經(jīng)濟(jì)體選擇了前者，外管局新政意在減輕結(jié)匯壓力，加大對違規(guī)行為的懲罰威懾力，這表明中國也加入了這種策略的陣營�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為。

　　中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰稱，美國實施量化寬松貨幣政策，全球都面臨流動性泛濫的危險，中國更有可能成為資金流入的重災(zāi)區(qū)，在這個背景下，近期外管局公布了一系列對外匯違法違規(guī)行為的處罰，釋放政策信號的同時，也是為了打擊違規(guī)外匯資金流入。

　　■ 前瞻

　　未來面臨多次加息壓力

　　研究報告稱，貨幣政策重心將向防通脹轉(zhuǎn)移

　　美國二次量化寬松的政策再度開啟美元閥門，泛濫的流動性引發(fā)的大量資金也考驗著中國的宏觀調(diào)控。專家普遍預(yù)期，輸入性通脹壓力將加大，10月份的CPI可能再度刷新紀(jì)錄，央行繼續(xù)緊縮的貨幣政策也勢在必行。昨天就傳出央行將提高存款準(zhǔn)備金率的消息。央行行長周小川上周五曾表示，內(nèi)修池子，采取總量對沖策略，避免其泛濫到實體經(jīng)濟(jì)中去。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)來看，過多的流動性如果滯留在實體經(jīng)濟(jì)，則可能有CPI通脹；如果滯留在虛擬經(jīng)濟(jì)，則會有資產(chǎn)泡沫的壓力。而且往往后者的破壞性更甚于前者。作為經(jīng)濟(jì)之“源頭活水”，這個池子只有修在央行內(nèi)部才是最安全的。因此，從所謂的“采取總量對沖策略”的表述來看，這個池子應(yīng)該正是指央行如何更有效地綜合利用流動性管理工具。他認(rèn)為，短期內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率仍有繼續(xù)提高的壓力，但隨著其日漸逼近高位，未來將不得不更多利用更富彈性的市場化工具公開市場操作，這意味著，未來將有多次加息的壓力。

　　農(nóng)行戰(zhàn)略管理部周一發(fā)布的研究報告也指出，在美聯(lián)儲第二階段量化寬松貨幣政策的背景下，貨幣政策重心將向防通脹轉(zhuǎn)移，注重對通脹預(yù)期的引導(dǎo)，明年貸款增速將回歸常態(tài)的13%-15%區(qū)間，明年的新增人民幣貸款為6萬億-7萬億之間，此前央行“繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表態(tài)也意味著各項貨幣政策都將逐步恢復(fù)到危機(jī)之前的狀態(tài)。（蘇曼麗）

　　量化寬松對于美國本土也許是一種正確的選擇，但從全球角度來講則不一定是優(yōu)化選擇，可能會產(chǎn)生其他副作用。短期投機(jī)性資金如果流入，通過這一措施把它放在一個池子里，而不會任之泛濫到整個中國實體經(jīng)濟(jì)中去，等它需要撤退時，將它從池子里放出去。

　　———央行行長周小川

　　全球金融海嘯后推出的經(jīng)濟(jì)刺激方案，加上從發(fā)達(dá)國家涌入的資本，將讓新興經(jīng)濟(jì)體面臨流動性過剩的問題，而目前新興經(jīng)濟(jì)體不管是國內(nèi)市場的容量還是生產(chǎn)力水平，均沒有能力利用并消化這些“游資”，其后果是“游資”推動資產(chǎn)價格上漲。

　　———美國銀行家羅伯特·庫恩