全球面臨新寬松貨幣政策巨大壓力

　　是否有必要繼續(xù)推出量化寬松政策，這個問題正困擾著全球經(jīng)濟。隨著日本和歐美等發(fā)達國家相繼推出新的寬松貨幣政策，這將可能給全球經(jīng)濟復蘇帶來一定的刺激效應，但也可能引發(fā)新的全球經(jīng)濟和金融風險。

　　是否有必要阻止繼續(xù)推行量化寬松政策，將是即將召開的G20首爾峰會上一個無法繞開的熱門話題。因為，日本已經(jīng)啟動量化寬松政策，美國也將于近日實施這一刺激性很強的政策，其他央行是否會競相效仿，以避免本國貨幣升值和收緊貨幣政策？特別是一旦在全球范圍內(nèi)形成了刺激政策的新浪潮，將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？這個問題值得我們思考和分析。

　　首先，發(fā)達國家之所以會啟動“量化寬松”政策，主要是因為這些國家正面臨當前經(jīng)濟復蘇困境而不得已采取的應對之策。

　　從日本的情況看，除了緩解日元升值的持續(xù)壓力外，日本央行搶在美聯(lián)儲之前推出這一政策，主要是對難有起色的日本經(jīng)濟加大刺激力度，如今年8月份CPI同比下降1.0%，表明當前日本經(jīng)濟仍處于通縮之中。這也是日本加碼經(jīng)濟刺激政策的原因之一。

　　相對而言，美國的情況較為復雜，也更為引人注目。這是因為，近幾個月來美國失業(yè)率始終徘徊在9.6%的高位上，8月份的核心CPI同比上升0.1%，距零增長僅一步之遙。此外，9月份非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)也弱于市場預期。據(jù)此，日前IMF將今年美國經(jīng)濟增長從2.9%下調(diào)至2.2%。而美聯(lián)儲向市場不斷傳遞這個信息——將再度實施量化寬松政策。同時，美聯(lián)儲主席伯南克還警告說，不應草率轉向財政緊縮政策，這不利于執(zhí)行寬松貨幣政策。

　　由此可見，無論是日本還是美國，推出量化寬松政策的主要目的是為了加大刺激本國經(jīng)濟復蘇的力度，以此為經(jīng)濟增長提供新的動力。

　　其次，當前部分發(fā)達國家推出這些寬松貨幣政策，對刺激和推進全球經(jīng)濟復蘇進程很有價值，也具有一定的重要性。

　　一方面，鑒于美國經(jīng)濟復蘇對當前全球經(jīng)濟復蘇的重要性，通過增強刺激政策強度來維持美國經(jīng)濟復蘇具有某種“全局性”的戰(zhàn)略意義。因為，根據(jù)美國國家經(jīng)濟研究局的最新研究成果，美國剛剛結束自大蕭條以來持續(xù)時間最長的經(jīng)濟衰退。從這個角度分析，繼續(xù)維持美國經(jīng)濟復蘇，事關美國能否真正“走出”這次經(jīng)濟衰退及全球經(jīng)濟能否真正進入全面復蘇進程之大事。

　　另一方面，日本和美國采取新的量化寬松政策，也將可能直接刺激或間接帶動歐洲或其他地區(qū)的經(jīng)濟回升。這是因為，盡管歐洲經(jīng)濟復蘇步伐緩慢，但歐洲央行并沒有采取更為激進的寬松貨幣政策。數(shù)據(jù)顯示，今年3季度歐元區(qū)物價出現(xiàn)小幅下降，今年歐盟的經(jīng)濟增速預期為1.8%。與此同時，英國央行近日也維持基準利率不變，也表示會采取購買債券的寬松貨幣政策措施。此外，加拿大、新西蘭等發(fā)達國家也可能暫停加息步伐。由此，新的刺激政策對復蘇步伐不協(xié)調(diào)的發(fā)達國家促進經(jīng)濟增長意義顯著。

　　但是，我們也應當清楚地看到，新的寬松貨幣政策也存在著很大的隱患與問題。這是因為，這一寬松貨幣政策會導致美元貶值，擴大全球早已泛濫的貨幣流動性。在2007年實施寬松貨幣政策遺留下來的龐大流動性尚未退出舞臺的情況下，美元貶值及美元資產(chǎn)貶值都將吸引更多資金流向大宗商品，導致大宗商品價格出現(xiàn)新一輪上漲行情，對全球經(jīng)濟復蘇也將構成很大的負面影響。

　　另外，新的寬松貨幣政策還將引發(fā)全球范圍的“匯率戰(zhàn)”，并危及全球經(jīng)濟復蘇。最近，巴西財長公開斷言一場貨幣戰(zhàn)爭已經(jīng)打響，IMF總裁卡恩日前也表示擔憂“發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭”的可能性。

　　實際上，目前可能已有兩大危險不期而至。一是超額美元不僅流向了歐元和大宗商品，還可能流向了新興市場國家。由此，將逼迫韓國、印度和泰國等新興市場國家面臨如何控制熱錢流入的金融風險，這不免讓人聯(lián)想到1998年亞洲金融危機的沖擊與影響。至于新興市場國家能否抵御來自超額美元的攻擊，目前仍不得而知。

　　二是“匯率戰(zhàn)”將傷及全球貿(mào)易和經(jīng)濟復蘇進程。因為，當前全球經(jīng)濟雖然復蘇緩慢但依然在進行之中，而高速增長的全球貿(mào)易對本輪經(jīng)濟復蘇，可謂是“功不可沒”。試想，一旦發(fā)生匯率戰(zhàn)或打響了貿(mào)易戰(zhàn)，這必然會對全球經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生很大的負面影響。

　　所以，當前全球范圍內(nèi)面臨集中推出新的寬松貨幣政策壓力，這可能會給全球經(jīng)濟復蘇帶來一定的正面影響，但也可能會引發(fā)新的經(jīng)濟問題和金融風險。(作者 潘正彥 上海社科院金融研究中心副主任、研究員)