商品漲價(jià)促通脹壓力 CPI求穩(wěn)退加息熱潮

　　商品價(jià)格快速上漲帶來的通脹壓力，一度使市場(chǎng)認(rèn)為央行加息將一觸即發(fā)。但分析人士指出，從目前國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣匯率問題的持續(xù)施壓、國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控日益清晰、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面尚存較大不確定性，以及核心CPI將回歸穩(wěn)定等幾個(gè)方面來看，當(dāng)前央行加息尚存四大顧慮，年內(nèi)貿(mào)然加息的概率不大。

　　核心CPI回歸穩(wěn)定

　　連續(xù)幾月高企的CPI形成了負(fù)利率，市場(chǎng)一度加大了對(duì)央行加息的擔(dān)憂。分析人士表示，加息應(yīng)結(jié)合物價(jià)指數(shù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩方面去看，目前雖然通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈，物價(jià)漲幅較高，但這主要由食品價(jià)格引起，而隨著中秋、國(guó)慶雙節(jié)過去，食品價(jià)格也將出現(xiàn)回落。分析人士同時(shí)表示，僅靠加息也不能抑制食品價(jià)格上漲引發(fā)的CPI上行。

　　民生證券認(rèn)為，扣除食品價(jià)格和50%的居住價(jià)格后計(jì)算出來的“民生核心CPI”，自2009年8月以來持續(xù)上行，今年6月達(dá)到0.93%，7月開始緩慢下行，為0.91%，8月繼續(xù)下行，達(dá)到0.87%�！懊裆�核心CPI”連續(xù)兩個(gè)月的下行，說明當(dāng)前的通脹壓力主要來源于非需求因素引發(fā)的食品價(jià)格上漲。

　　受訪人士告訴記者，與今年初相比，目前加息的必要性已進(jìn)一步降低，加息需要達(dá)成的效果已被其他措施部分替代，政策的目的性漸趨淡化。從經(jīng)濟(jì)基本面來綜合分析，央行對(duì)加息仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　匯率紛爭(zhēng)仍不消停

　　今年9月初以來，以歐美等國(guó)為首的國(guó)際社會(huì)不斷對(duì)人民幣匯率施壓，“匯率暗戰(zhàn)”似有升級(jí)之勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今后一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際匯率紛爭(zhēng)有再度加劇的可能。10月15日，美國(guó)將發(fā)布對(duì)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的匯率評(píng)估報(bào)告，隨后還將召開G20財(cái)長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)會(huì)議以及11月初的G20峰會(huì)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，圍繞匯率問題的口水戰(zhàn)將不可避免。

　　本次匯改重啟以來，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值已超過2.3%，昨日的中間價(jià)6.6732元亦續(xù)創(chuàng)匯改以來的新高。同時(shí)，目前市場(chǎng)對(duì)人民幣未來的升值預(yù)期仍十分強(qiáng)烈，昨日的3個(gè)月期NDF報(bào)6.5782，美元接近紀(jì)錄低位，暗示3個(gè)月內(nèi)人民幣升值幅度約為1.44%，高于9月底時(shí)1%的水平。

　　國(guó)際匯率戰(zhàn)愈演愈烈，我國(guó)央行年內(nèi)加息的可能性微乎其微。宏源證券高級(jí)研究員何一峰認(rèn)為，從貨幣政策的緊縮手段來看，加息與本幣升值屬于同一方向。目前人民幣升值的步伐正在加快，根據(jù)利率平價(jià)理論，加息會(huì)推動(dòng)升值，升值更誘使熱錢流入，將不利于宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康。

　　民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰認(rèn)為，在不加息的情況下，控制信貸和人民幣升值已成為抑制通脹的有效手段。滕泰表示，預(yù)計(jì)2010年人民幣升值幅度將達(dá)5%，升值將部分抑制出口，具有緊縮作用，還可有效抑制輸入型通脹。

　　經(jīng)濟(jì)回暖尚需時(shí)日

　　8月份我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在連續(xù)3個(gè)月下行后出現(xiàn)回升。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這只是下行壓力的部分緩解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)并未徹底改變。同時(shí)，2011年面臨4萬億投資的退出、房地產(chǎn)繼續(xù)受到調(diào)控、人民幣升值以及勞動(dòng)力成本上升等諸多因素的影響，經(jīng)濟(jì)回暖面臨較多的不確定性。

　　與國(guó)內(nèi)相比，海外經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇之路似乎更加漫長(zhǎng)。美國(guó)勞工部10月8日公布數(shù)據(jù)，因政府部門大幅裁員，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.5萬人，失業(yè)率為9.6%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，并有望實(shí)施量化寬松的貨幣政策；日本央行在10月5日將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1%降至0—0.1%，降息成為日本政府整個(gè)救市計(jì)劃的重要組成部分之一；三季度歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然相對(duì)穩(wěn)健，但其中德國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度較其他歐洲國(guó)家強(qiáng)得多，歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)整體回暖仍有待觀察。

　　瑞銀證券認(rèn)為，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈現(xiàn)繼續(xù)減速的跡象。由于固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)三季度GDP同比增速將由二季度的10.3%放緩至9.4%。雖然房地產(chǎn)相關(guān)的建設(shè)活動(dòng)在9月份保持強(qiáng)勁，但節(jié)能減排措施(包括部分地區(qū)的拉閘限電)可能導(dǎo)致9月份工業(yè)生產(chǎn)增速小幅放緩。

　　樓市調(diào)控逐漸升級(jí)

　　為抑制不合理的房地產(chǎn)投機(jī)，管理層出臺(tái)了一系列調(diào)控住房?jī)r(jià)格的宏觀調(diào)控政策。近期，關(guān)于房產(chǎn)稅試點(diǎn)的討論也日益激烈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，第二波的樓市調(diào)控已經(jīng)開始，這對(duì)于加息的替代效果也是十分顯著的。

　　民生證券宏觀分析師郝大明指出，經(jīng)過測(cè)算，此前出臺(tái)的1.1倍二套房房貸利率，大約相當(dāng)于“加息”了8.8次。在此背景下，央行再次加息的必要性已大為降低。他表示，今年4月實(shí)行房地產(chǎn)調(diào)控新政以來，新建住房?jī)r(jià)格仍然居高不下，宏觀調(diào)控面臨罕見的“兩難”。可以預(yù)見今后房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持“高壓”態(tài)勢(shì)，貨幣政策傾向于不加息。

　　中航證券資管分公司首席研究員張永民告訴記者，在信貸政策方面，國(guó)家一方面繼續(xù)出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控的信貸政策，另一方面在財(cái)政政策上加大保障房建設(shè)優(yōu)惠稅收，以及對(duì)個(gè)人房稅進(jìn)行減免，這些舉措或許是在為房產(chǎn)稅的出臺(tái)作鋪墊。

　　國(guó)家實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控政策，勢(shì)必打壓國(guó)內(nèi)游資及國(guó)際短期資本等流入該市場(chǎng)，降低其收益的可預(yù)期性。在人民幣匯率升值預(yù)期較強(qiáng)的背景下，加息卻有望吸引更多熱錢流入。市場(chǎng)人士據(jù)此分析，現(xiàn)階段加息與目前的宏觀政策著眼點(diǎn)是不盡相符的。(朱 凱)