白糖棉花走勢強勁 軟商品不“軟” 底氣何來

　　9月28日國內(nèi)期市普現(xiàn)回調(diào)，唯獨糖棉等軟商品成交活躍，走勢強勁：前者主力創(chuàng)合約新高，后者則創(chuàng)歷史新高。軟商品市場之所以持續(xù)堅挺，與供需面的支撐密不可分。

　　供需面支撐有力

　　支撐軟商品價格持續(xù)攀升的最重要因素，無疑是供需基本面，尤其是上半年一度預(yù)期的2010/11年度寬松供需格局可能發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)，成為市場持續(xù)上漲的源動力。

　　在剛剛過去的2009/10年度以及上一個年度，國際棉花市場庫存大量消耗，尤其是中國的隱性庫存更是如此。但隨著時間的推移，進入本年度開始，印度棉出口政策不確定性增強，美國棉花目前簽約銷售超過預(yù)計任務(wù)量（326萬噸）的一半，且主要進口國中國簽約量同比低于往年，中國主產(chǎn)區(qū)新疆在棉花生長關(guān)鍵季節(jié)裂鈴?fù)滦跗谠庥龅蜏�，山東、河南遭遇降雨，中國棉花產(chǎn)量很可能不足此前預(yù)期，達到2009年國家統(tǒng)計局公布的640萬噸的產(chǎn)量問題已經(jīng)很大，再加上中國儲備棉資源持續(xù)拋售后愈加有限（很可能不足50萬噸），集體推動國內(nèi)棉花價格大幅走高，并引領(lǐng)國際期棉跟隨上行。

　　白糖同樣如此。由于去年包括中國、中東以及巴基斯坦庫存大量消耗急需補充，而全球主要出口國的巴西受天氣影響，出口裝運持續(xù)受阻，進而帶動糖價自17美分/磅大幅沖擊20美分下方附近區(qū)間。經(jīng)歷區(qū)間震蕩之后，俄羅斯等中亞的干旱、巴基斯坦洪水、中國不利天氣為市場提供利多，而8月底9月初國際權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的2010/11年度白糖供需數(shù)據(jù)，則直接誘發(fā)了本輪飆升。

　　國內(nèi)市場，今年5月份之前過分炒作2010/11年度可能豐產(chǎn)，而完全忽略2009/10年度的嚴重的供需缺口問題（產(chǎn)量1073萬噸，需求1400萬噸之上，即便考慮拋儲，目前累計已達170萬噸，缺口仍達150萬噸之上），并進而引發(fā)國內(nèi)現(xiàn)貨糖持續(xù)高漲，目前產(chǎn)區(qū)南寧糖價達到5900元/噸，銷區(qū)則在6100元/噸左右，且消費企業(yè)普遍抱怨，實際可供應(yīng)糖仍是有限。從儲備方面來看，目前白糖國家儲備雖然高于棉花市場，但預(yù)計至多在130-150萬噸左右，且考慮了與古巴40萬噸的協(xié)議糖，進口糖方面，自今年6月份開始中國加大了進口糖力度，但同比低于去年水平，且進口糖價格普遍高于國內(nèi)市場，最新數(shù)據(jù)顯示，巴西糖到港完稅報價逼近6900元/噸，泰國糖更是逼近8200元/噸。

　　在供需基本面的良好指引下，寬松的貨幣流動性，進一步吸引國際基金，以及國內(nèi)資金大舉介入棉花、糖市場做多，目前鄭棉市場成交量單日在150萬手附近，成交額占據(jù)國內(nèi)前列，一舉成為國內(nèi)交投活躍的大品種，鄭糖更是持續(xù)保持活躍，國際市場ICE期棉、期糖投機凈多頭率持續(xù)維持在20％上方，遠高于目前其它農(nóng)產(chǎn)品市場。

　　上漲空間并未消失

　　從目前市場比價關(guān)系來看，9月27日最新的國儲棉拋售與鄭棉期貨價格基本持平，但籽棉收購市場、電子撮合棉市場價格仍舊高于期棉市場，且加上農(nóng)發(fā)行貸款陸續(xù)到位，企業(yè)收購將繼續(xù)推動棉價高位運行，而外棉價格低于國內(nèi)棉的現(xiàn)狀，有望接下來助推國內(nèi)鄭棉期貨被動性的跟漲，期棉總體呈現(xiàn)出“外強內(nèi)不弱”的局面，而國家繼續(xù)增加40萬噸拋售，短期有望緩解企業(yè)預(yù)期的資源“斷頓”問題，價格能否有效平抑卻仍是問號，且嚴重制約年度后期的調(diào)控空間，風險方面，需要重點關(guān)注下游紡織企業(yè)的狀況以及10月份到來的收購?fù)�季籽棉價格走向。

　　白糖市場，由于新糖上市仍有2個來月的時間，即便處于消費淡季的國內(nèi)白糖市場，其較國際糖價格嚴重偏低、且供應(yīng)持續(xù)偏緊之下，價格震蕩走高，在現(xiàn)貨糖價已經(jīng)創(chuàng)歷史高位的情況下，鄭糖主力不排除突破2006年上市的歷史高點。　　□首創(chuàng)期貨 董雙偉