美聯(lián)儲(chǔ)首先行動(dòng) 將公布最新利率決策

　　中央銀行將再度成為本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在沉寂多時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)可能首先采取行動(dòng)，而英國(guó)央行則將暗示繼續(xù)按兵不動(dòng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在本周公布最新的利率決策。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率水平不變，同時(shí)承諾低利率水平將維持較長(zhǎng)時(shí)間。改變將出現(xiàn)在商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能在不久以后，甚至在本周就宣布降低銀行超額儲(chǔ)備的利率。

　　2008年10月份，在經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)授權(quán)后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為銀行的超額儲(chǔ)備支付0.25%的利息，此舉不僅讓銀行有了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，也給美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的退出政策預(yù)留了后路。

　　在設(shè)計(jì)方案中，美聯(lián)儲(chǔ)只要調(diào)高超額儲(chǔ)備利率，就可以直接提高市場(chǎng)真實(shí)利率水平(因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)利率低于超額儲(chǔ)備利率，商業(yè)銀行就會(huì)將錢(qián)存在美聯(lián)儲(chǔ)，所以超額儲(chǔ)備利率實(shí)際上可以成為市場(chǎng)利率的底線)，從而防止過(guò)高的流動(dòng)性令美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策失效。

　　不過(guò)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)需要做的不是調(diào)高，而是調(diào)低甚至是取消(保留繼續(xù)調(diào)高的法律授權(quán))超額儲(chǔ)備利率。

　　美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正遭遇困難，而銀行只愿意將錢(qián)存在美聯(lián)儲(chǔ)，或者是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。在其他條件不變的情況下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的降低將促使銀行更多地偏向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如增加貸款。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克不久前曾表示將竭盡所能維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，降低銀行超額儲(chǔ)備利率是目前最容易跨出的一步。

　　美聯(lián)儲(chǔ)挽救經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)可能的行動(dòng)是增加美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但央行通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的方式挽救經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定程度上需要政府?dāng)U大財(cái)政赤字來(lái)配合，雖然美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬最近公布了新的經(jīng)濟(jì)刺激方案，但這種更像是為中期選舉拉票。在局面沒(méi)有明朗之前，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)方面將按兵不動(dòng)。

　　相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)央行的選擇更為困難。

　　在本周公布的MPC會(huì)議紀(jì)要中，MPC委員們將可能表達(dá)出對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底更大的擔(dān)憂(yōu)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、失業(yè)率居高不下，在這種情況下，英國(guó)政府正大張旗鼓地縮減財(cái)政赤字。

　　另外，英國(guó)還有一個(gè)其他國(guó)家沒(méi)有的麻煩，那就是通脹。8月英國(guó)CPI同比上升了3.1%，今年以來(lái)，英國(guó)通脹率都維持在3%的央行警戒線上方。雖然從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)看通脹率將會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)回落，但是央行不得不考慮通脹預(yù)期對(duì)于實(shí)際通脹率的影響。

　　如果通脹水平持續(xù)維持在高位，而央行無(wú)所作為甚至還擴(kuò)大了定量寬松貨幣政策的規(guī)模，那么民眾和企業(yè)將會(huì)預(yù)期未來(lái)通脹水平上升，這種預(yù)期將改變民眾和企業(yè)的行為從而對(duì)實(shí)際通脹水平造成影響。

　　所以MPC委員Andrew Sentence還在投票支持小幅提高利率，雖然目前他依舊在孤軍奮戰(zhàn)。但總體來(lái)說(shuō)，英國(guó)央行將繼續(xù)觀望，2000億英鎊的定量寬松貨幣政策將被保持，0.5%利率水平將被繼續(xù)保持一年甚至更久的時(shí)間。(乙純)