金融創(chuàng)新：如何在兩個(gè)“魔鬼”中選擇

　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)至今已近兩年，但學(xué)界對于這場危機(jī)根源的討論依然沒有停止，尤其對于中國金融創(chuàng)新的探討更顯積極。

　　7月6日，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年在“金融創(chuàng)新的道路與前景：探尋中國金融市場發(fā)展的邏輯”高端論壇上指出，金融危機(jī)的爆發(fā)一味地指責(zé)華爾街是不合理的，美聯(lián)儲因監(jiān)管決策不正確也同樣難辭其咎，美聯(lián)儲在金融危機(jī)爆發(fā)后擔(dān)當(dāng)著一個(gè)“救火者”的角色，然而“救火者本身就是縱火者”。在其看來，金融創(chuàng)新的監(jiān)管存在一個(gè)政策上的兩難。如果把金融創(chuàng)新完全交給市場管理，由于激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)在缺陷，金融創(chuàng)新往往是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)，很有可能創(chuàng)新過度；如果完全交給政府監(jiān)管，金融創(chuàng)新往往是低收益、高風(fēng)險(xiǎn)，很有可能創(chuàng)新不足。因此金融創(chuàng)新的監(jiān)管“不是在魔鬼和天使之間進(jìn)行選擇，而是在兩個(gè)魔鬼之間進(jìn)行選擇”。

　　美國的金融危機(jī)究竟對中國金融創(chuàng)新帶來了怎樣的影響，專家認(rèn)為，影響是多方面的�！叭绻麤]有次貸危機(jī)引起金融危機(jī)，股指期貨可能比現(xiàn)在早推出。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授汪昌云說。從股指期貨推出的兩個(gè)多月來看，成交量比較平穩(wěn)，市場目前是健康的。

　　汪昌云認(rèn)為，中國投資者和市場對創(chuàng)新的需求很大，也很沖動，“所以每當(dāng)一個(gè)新的產(chǎn)品和機(jī)制出來之后，市場需求都會表現(xiàn)很好。股指期貨出來之后雖然有那么多限制，但成交量還是很大，可想而知，如果不受限制的話市場可能會擠爆，甚至?xí)��?dǎo)致關(guān)門。這在一定程度上能夠理解監(jiān)管部門的想法，起初做了很多限制之后慢慢穩(wěn)步推出，因?yàn)橹袊�市場有自己的特點(diǎn)，對新的東西比較熱衷，熱衷之后便很有可能會出現(xiàn)這樣那樣的問題從而導(dǎo)致創(chuàng)新失敗�！�

　　在談及金融創(chuàng)新中的金融衍生產(chǎn)品時(shí)，多位專家提到了要不要在中國發(fā)展CDS(信用違約互換)的問題。如何讓它成為一個(gè)有利的金融工具，中國銀行間市場交易商協(xié)會國際部副主任萬泰雷認(rèn)為，首先這個(gè)產(chǎn)品必須結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，其次要由簡入難循序漸進(jìn)，第三便是不能讓它成為無限投機(jī)的工具，堅(jiān)持這三點(diǎn)原則，CDS就能向好的方向發(fā)展。據(jù)了解，目前中國銀行間市場交易商協(xié)會正在研究推出這一風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。

　　“中國正在大量推出衍生品創(chuàng)新，盡管金融危機(jī)發(fā)生之后我們有利率互換，我們?nèi)源蛩氵M(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，這是二級市場衍生品的方向，盡管國外帶‘C’、‘D’字母的產(chǎn)品廣被詬病，我們?nèi)匀灰�推出“C”字母的產(chǎn)品，因?yàn)樵谥袊�面臨的不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足的情況�！比f泰雷說。 （記者 黃晶華 實(shí)習(xí)生 邱瑟）