中國的房地產(chǎn)泡沫，并沒有想象中的那么堅硬無比，更沒有“死多頭”所鼓吹的那般只漲不跌。在歲末年初一系列針對高房價的政策組合拳的打擊下，上海和江浙等地出現(xiàn)的大面積賣盤和退房潮，足以顯示房地產(chǎn)泡沫也僅是一只“紙老虎”。只要中央政府敢于動真格，房地產(chǎn)泡沫崩潰并非無稽之談�，F(xiàn)在之所以最高決策層尚未祭出捅破泡沫的“尚方寶劍”，僅僅是因為房地產(chǎn)泡沫還未膨脹到威脅到社會和諧穩(wěn)定的容忍臨界點。

　　房地產(chǎn)業(yè)若“熄火”有很多負面作用。農(nóng)民工就業(yè)、銀行不良資產(chǎn)、地方政府債務危機等問題。這些都是泡沫破滅肯定會面臨的難題，但現(xiàn)在看來，寧可迎接這些經(jīng)濟的苦痛，也不能放任房地產(chǎn)泡沫再繼續(xù)膨脹。如果泡沫再膨脹一倍，形成所謂的超級大泡沫，那到時候做實的難度更大，捅破之后對中國經(jīng)濟的危害程度亦會更成倍增長。因此，在未來三年到五年內(nèi)，勢必會在房地產(chǎn)泡沫方面出現(xiàn)重大的政策轉(zhuǎn)折。

　　高通脹是未來絞殺房地產(chǎn)泡沫的另一火力，通貨膨脹會讓中國的房地產(chǎn)泡沫熄火。由于美國面臨著史上最嚴重的財政赤字，美元繼續(xù)貶值的趨勢難以在未來3年到5年內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此全球商品泡沫得以維持的大格局也難以發(fā)生本質(zhì)變化。這就成為中國高通脹來臨的幾個充分條件之一。石油和銅鎳等資源品價格已經(jīng)漲到上世紀90年代平均水平的兩到三倍。在美元貶值確定的情況下，大宗商品的價格在今后兩三年內(nèi)還會繼續(xù)上升，這也將進一步推高通脹壓力。中國在2009年的廣義貨幣供給增幅已經(jīng)達到了30%，而名義GDP增幅為8%，CPI增速低于1%。這中間的貨幣額差度，勢必將在未來三年內(nèi)就會以通脹的形式顯現(xiàn)出來。

　　一旦高通脹時代重新席卷全球，全球央行就會全然不顧其他，只會將全部的精力用于對付通脹的惡化上。其中，美聯(lián)儲持續(xù)升息的力度和速度往往超過預期，在短短一年到兩年內(nèi)，將聯(lián)邦基準利率從0.5%拉升至4%以上完全有可能。

　　在美元基準利率到4%左右的時候，中國央行勢必也不得不進入加息周期，比如貸款基準利率接近8%，甚至更高。這對房地產(chǎn)投機勢力的打擊將是巨大的。因為這不僅影響著官方利率，更為嚴重的是讓民間借貸利率水漲船高，這才是投機資金感覺頭疼的致命所在。2005年中國的房地產(chǎn)牛市曾經(jīng)短暫的戛然而止，這就與當時美聯(lián)儲將利率提高到4%以上息息相關(guān)。

　　現(xiàn)在看來，曾經(jīng)囂張無比的房地產(chǎn)泡沫，其實正遭遇前所未有的多方面圍剿。而高通脹是未來房地產(chǎn)想逃離也逃離不掉的大的時代背景。

　　□倪金節(jié)(中國人保資產(chǎn)研究部客座研究員)