資本是房地產(chǎn)業(yè)的生命線。而房地產(chǎn)業(yè)高額的開發(fā)成本和特殊的結(jié)算制度，令開發(fā)商在資金方面面臨著諸多困難；同時(shí)，宏觀調(diào)控政策也不斷對其施以“緊箍”。在“內(nèi)憂外患”的處境下，房地產(chǎn)商將目光投向資本市場。萬科、保利、金地集團(tuán)……二級市場上的定向增發(fā)，比起日益走高的銀行借貸成本，容易許多。

　　在房地產(chǎn)商加速以增發(fā)和借殼等方式融資的同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家指出，應(yīng)當(dāng)警惕房地產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)向證券市場轉(zhuǎn)移。“定向增發(fā)也好，借殼也好，其實(shí)只是把不動產(chǎn)轉(zhuǎn)變成相對流動的資產(chǎn)而已�！辈贿^，在房地產(chǎn)價(jià)值越推越高的今天，將高估值的不動產(chǎn)置換為流動證券，再在證券市場形成二次溢價(jià)，再次提升其價(jià)值，這不失為一個(gè)“高明”的操作。

　　從目前國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)“借殼上市”的一些案例分析來看，通過A股市場進(jìn)行大規(guī)模非公開增發(fā)，資本市場融資已成為國內(nèi)許多大中型房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)避房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一條重要路徑。

　　專家指出，上市、增發(fā)是房地產(chǎn)企業(yè)對國內(nèi)調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)、緊縮銀行信貸的條件反射，如果房地產(chǎn)企業(yè)大批上市增發(fā)，勢必造成房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合，更增加了對房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的難度。

　　市場觀察人士分析認(rèn)為，非公開增發(fā)的對象并不是流通股股東，而是房地產(chǎn)企業(yè)及其同盟的戰(zhàn)略投資者。當(dāng)房地產(chǎn)上市公司確定了非公開增發(fā)價(jià)格時(shí)，有關(guān)“整體上市”或注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可大幅提升業(yè)績的故事，會吸引更多的投資者參與二級市場交易活動。這類房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)會快速上漲，甚至可以把未來幾年的業(yè)績增長空間全部消化掉，而大股東和戰(zhàn)略投資者的股權(quán)也相當(dāng)集中。而且，向大股東定向增發(fā)時(shí)，大股東多采取以資產(chǎn)認(rèn)購，并盡可能提高注入上市公司的資產(chǎn)價(jià)格，盡可能低價(jià)確定增發(fā)價(jià)格，這樣，定向增發(fā)可能成為大股東套現(xiàn)的又一手段，當(dāng)這些股份鎖定期解除后，他們無疑有在高位減持股票的利益沖動。因此，從長期看，流通股股東將面臨深度套牢的交易或投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著A股市場房地產(chǎn)上市公司數(shù)量大幅增加，房地產(chǎn)企業(yè)會日益透過A股市場大規(guī)模融資，并將A股市場作為規(guī)避房地產(chǎn)市場波動的避風(fēng)港。這不僅會削弱我國房地產(chǎn)調(diào)控的市場效果，而且也會導(dǎo)致房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)向A股市場轉(zhuǎn)移，進(jìn)而加深A(yù)股市場的震蕩和風(fēng)險(xiǎn)。這值得有關(guān)各方警惕。(林喆 任曉)