近期創(chuàng)業(yè)板話題很熱，究其原因，或許其中既有風(fēng)險投資和一些機(jī)構(gòu)等待多年終于打通了退出通道的激動，也有中小企業(yè)對于自身融資可能的憧憬，還有各類中介機(jī)構(gòu)對一個新市場機(jī)會出現(xiàn)的期待。不過筆者以為，滿懷美好憧憬有利于提振信心，但是對此保持一份清醒和冷靜，有助于創(chuàng)業(yè)板未來的良性發(fā)展和角色定位。

　　多層次資本市場的構(gòu)架，決定了不同層次市場之間必須有各自的特色和領(lǐng)域。如果創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入的門檻太高了，等于是變相的主板或者中小板擴(kuò)容，市場重疊造成的尷尬后果是不言而喻的。創(chuàng)業(yè)板本質(zhì)上與主板的不同之處就在于“大浪里面沙淘金”特性，最后有眾多脫穎而出的優(yōu)秀“種子”出現(xiàn)的過程，必然是一個依靠市場里大批量企業(yè)快速的淘汰來完成的過程。但如果進(jìn)入門檻過低，那么就等于忽視了多層次市場里創(chuàng)業(yè)板和柜臺交易(OTC)市場之間的區(qū)別。

　　由此可見，“高低均難就”將是創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展中應(yīng)不斷根據(jù)形勢修正的尷尬之一。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以后可以轉(zhuǎn)主板的說法亦是各方關(guān)注的焦點之一，不過筆者以為，目前還是至少應(yīng)限定為五年以內(nèi)不轉(zhuǎn)為好。這樣的好處在于：一是讓真正需要融資的企業(yè)進(jìn)來“孵化成長”，而不是給那種急于先占個位置“找跳板”的企業(yè)錦上添花上個“預(yù)科”保險，若是以后真有“烏雞變鳳凰”潛力的企業(yè)長大要轉(zhuǎn)板，一定的成長觀察年限，更有利于“選優(yōu)”結(jié)果的可靠性和真實性；二來也是防止創(chuàng)業(yè)板進(jìn)展不順利后，避免出現(xiàn)“要政策”集體處理現(xiàn)象。A股主板和中小板的估值現(xiàn)狀是有歷史原因的，估值差異間需要防止可能出現(xiàn)的“道德風(fēng)險”，這是A、B股市場不能簡單合并的因素之一，創(chuàng)業(yè)板也是同樣的道理。

　　對創(chuàng)業(yè)板的估值高低問題更應(yīng)防患于未然，因為A股主板和中小板估值一直高于其他資本市場是有歷史原因的，牽涉因素眾多，也具有現(xiàn)實合理性，而目前A股那種動輒幾塊、幾十元的價格影響思維定勢若是給創(chuàng)業(yè)板的估值造成誤導(dǎo)，也將帶來后續(xù)影響。

　　要知道，一些在國內(nèi)所謂的小范圍細(xì)化行業(yè)龍頭，在香港創(chuàng)業(yè)板目前都是幾分錢一股而已。以創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險本性，如果出現(xiàn)高估值的情況，其風(fēng)險甚至遠(yuǎn)超剛上市時48元的中石油，畢竟創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)相當(dāng)一部分是可能會徹底“蒸發(fā)消失”的。創(chuàng)業(yè)板的定位應(yīng)該是為中小高科技企業(yè)和投資者之間開辟一個共贏的“風(fēng)險、收益”長期平臺，而不是提供一個讓風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)者不顧一切“瘋狂出逃”的高估值通道。

　　凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。對于創(chuàng)業(yè)板這樣一個高風(fēng)險與高收益并存的“雙高”市場，發(fā)行制度、交易制度、監(jiān)管的“三創(chuàng)新”應(yīng)成為其新亮點，而對投資者利益的保護(hù)和傾斜更應(yīng)該成為這三個創(chuàng)新的核心來認(rèn)真加以對待。(李云崢)