四家國有銀行只余中國農(nóng)業(yè)銀行尚未上市，隨著春節(jié)前夕農(nóng)行股份有限公司掛牌的完成，始于上個世紀(jì)的農(nóng)行改革的宏大戰(zhàn)略已充分展開，航標(biāo)與暗礁，陽光與陰影，自此一覽無遺。

　　此前，德勤已經(jīng)對農(nóng)行完成了整體外部審計(jì)，再經(jīng)過隨后高層人員調(diào)動及股份公司掛牌后，關(guān)于農(nóng)行改革之路討論的熱點(diǎn)集中在“后股改”時代，即股改后的農(nóng)行如何選擇戰(zhàn)略投資者、如何定價以及如何選擇上市路徑等問題，是現(xiàn)階段最核心也是最具爭議的話題。然而與其他三家國有銀行不同，農(nóng)行目前面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境異常復(fù)雜，外部經(jīng)濟(jì)和資本市場走勢具有很大的不確定性。

　　此前，農(nóng)行副行長潘功勝曾表示,“由于農(nóng)行體系龐大，完成上市的技術(shù)準(zhǔn)備工作至少需要一年時間�！鞭r(nóng)行一位高層也告訴記者，“金融危機(jī)的蔓延，對農(nóng)行上市存在很大影響。”

　　農(nóng)行的“工行股改模式”

　　目前，農(nóng)行分別由財政部和匯金各持股50%，這與2005年工行股改的路徑和模式很相似。

　　據(jù)農(nóng)行透露，重組完成后，到2008年底，農(nóng)行的各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)良好。撥備覆蓋率達(dá)到了62.5%，核心資本充足率達(dá)8%。整體資本充足率達(dá)到了9%左右。

　　農(nóng)行財務(wù)重組事項(xiàng)討論甚久，注資的規(guī)模極受關(guān)注。由于農(nóng)行資產(chǎn)規(guī)模龐大，截至2008年底，農(nóng)行境內(nèi)外總資產(chǎn)有6.9萬億人民幣之多，而在2007年底，農(nóng)行不良貸款余額達(dá)8179.73億元。因此，匯金注資之前不少人預(yù)計(jì)，注資規(guī)模應(yīng)在400億美元左右，至少不會低于300億美元，才能基本充實(shí)資本金。在去年10月份，農(nóng)行已獲匯金注資190億美元。

　　匯金對農(nóng)行190億美元注資完成后，其與財政部各占農(nóng)業(yè)銀行50%股權(quán)。這與工行獲得匯金150億注資后的股權(quán)模式完全一樣。此前，中建兩行注資時，財政部持有權(quán)益歸零，喪失了對國有銀行改革的發(fā)言權(quán)。

　　工行股權(quán)模式的重要特點(diǎn)是，工行在上市前引資過程一直到今日，仍維持原有股東相對穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)，不再由老股東向新進(jìn)者出讓股份，而是采取增發(fā)的形式進(jìn)行，匯金公司和財政部股權(quán)的相對比例未曾因之發(fā)生變化，目前，財政部與匯金各持有工行35.33%的股份并列第一大股東。

　　如果農(nóng)行徹底按照工行模式進(jìn)行改制，那么此后戰(zhàn)略投資者的引入也只會通過增發(fā)的模式進(jìn)行，這將進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)行的資本金。

　　國務(wù)院總理溫家寶在接受英國《金融時報》采訪時曾表示，中國已最終決定向農(nóng)行注資300億美元。由于與去年10月匯金注資的190億美元數(shù)字不符，業(yè)內(nèi)人士紛紛猜測農(nóng)行將再獲注資。

　　然而，農(nóng)行一位內(nèi)部人士告訴記者，目前還沒有具體的再次注資方案，但是，“農(nóng)行將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，無論是引入國內(nèi)的還是國外的戰(zhàn)略投資者，通過增發(fā)的方式，最終農(nóng)行獲得的注資會有300億甚至高于300億。”

　　不良資產(chǎn)處置模式

　　然而，農(nóng)行的改制過程也并非全盤照搬工行模式。在不良資產(chǎn)剝離后的處置方式上，農(nóng)行異于其他國有商業(yè)銀行。

　　目前農(nóng)行方面并未解析已剝離不良貸款的詳細(xì)數(shù)額。農(nóng)行年報顯示，截至2007年年底，農(nóng)行按五級分類的不良貸款余額達(dá)8179.73億元，不良貸款率為23.50%。2008年底，農(nóng)行各項(xiàng)貸款總額3萬億，不良貸款率4.3%。

　　農(nóng)行的不良資產(chǎn)處置方案不再仿效工、中、建的模式向資產(chǎn)管理公司批發(fā)。而是在剝離出去后，由財政部再委托農(nóng)行來處置，這樣不僅有利于提高回收率，也有利于農(nóng)行的人員分流。

　　農(nóng)行與財政部建立共管基金，將所有需要剝離的不良資產(chǎn)劃入共管基金賬戶，農(nóng)行剝離的不良資產(chǎn)變成農(nóng)行持有財政部等額的優(yōu)質(zhì)債券。而后，財政部委托農(nóng)行來處置這部分資產(chǎn)。也就是說，農(nóng)行在不良資產(chǎn)剝離之后仍由農(nóng)行接受委托來進(jìn)行處置。

　　據(jù)農(nóng)行內(nèi)部人士透露，負(fù)責(zé)托管不良資產(chǎn)的部門是資產(chǎn)處置部，成立于去年農(nóng)行重組股改之時。

　　記者從農(nóng)行內(nèi)部獲悉，2008年11月農(nóng)行已經(jīng)剝離了7000多億不良資產(chǎn)，由資產(chǎn)處置部來處理，并且目前“沒有下一步的處置計(jì)劃�！睋�(jù)悉，這7000多億不良資產(chǎn)并非全部是不良貸款，還包括一部分的非信貸資產(chǎn)，但具體數(shù)字尚不明晰。

　　據(jù)記者了解，主持剝離農(nóng)行不良資產(chǎn)的是資產(chǎn)處置部負(fù)責(zé)人趙忠世。趙忠世此前擔(dān)任中國農(nóng)業(yè)銀行河南省省行行長，“他去年調(diào)到這里來的，不良資產(chǎn)的剝離就是在他的主持下進(jìn)行的�！�

　　對于這部分貸款的損失以及可疑類貸款的損失，未來會采取什么方式進(jìn)行核銷呢？是否仿效工行，通過銀行自身的部分所得稅的退稅、財政部的股本收益、不良資產(chǎn)回收現(xiàn)金等方式進(jìn)行處置？農(nóng)行內(nèi)部接近資產(chǎn)處置部的人士告訴記者，目前具體的處置方案還沒有確定。

　　何時引入戰(zhàn)略投資者

　　農(nóng)行的改制工作及上市籌備工作可謂是生不逢時。

　　2006年8月14日，農(nóng)行聘請德勤為外部審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所，2007年中旬外部審計(jì)完成，在股改前摸清家底，為2009年初的注資和財務(wù)重組確定基本數(shù)據(jù)，隨后，農(nóng)行股改辦正式成立，標(biāo)志著農(nóng)行自身的股份制改革進(jìn)程又上新臺階。直至2009年1月19日，農(nóng)行股份公司掛牌，三年間農(nóng)行經(jīng)歷質(zhì)的飛躍。

　　一般商業(yè)銀行的上市路徑為，股份制改造、注資、剝離不良資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者、上市，但是農(nóng)行的上市計(jì)劃卻發(fā)生在了金融危機(jī)如瘟疫般蔓延的時代。

　　農(nóng)行曾表示，目前對農(nóng)行表現(xiàn)出濃厚興趣的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，農(nóng)行目前也正在研究引進(jìn)“戰(zhàn)投”的各項(xiàng)事宜。并且在今年年初曾傳出將引入法國農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者的傳聞，隨后農(nóng)行副行長潘功勝回應(yīng)稱，農(nóng)行目前并未與潛在的戰(zhàn)略投資者舉行正式談判。

　　但是，面對中資銀行近日紛紛遭外資銀行拋售的局面，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇教授認(rèn)為，由于國際金融危機(jī)影響，很多國外金融巨頭自身難保，部分現(xiàn)金匱乏的國際性銀行開始出售它們在中國一些銀行里的持股，農(nóng)行在尋找國外的戰(zhàn)略投資者方面會存在困難。

　　并且，在引入國外戰(zhàn)略投資者中，國有銀行往往還要面臨“賤賣論”的輿論壓力�！皟r格高低、國有資產(chǎn)流失與否一直是國有企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、公開上市的定價時面臨的永恒質(zhì)疑”，有著多家大型國企海外上市經(jīng)驗(yàn)的高華證券董事長方風(fēng)雷曾如此表態(tài)。

　　然而也正是在這樣的背景下，為農(nóng)行引入國內(nèi)金融類戰(zhàn)略投資者提供可能。

　　前央行研究局副局長景學(xué)成就曾建議，農(nóng)行最好引進(jìn)建行作為戰(zhàn)略投資者；另外，也可以由建行、中行、工行和交行組成銀團(tuán)入股農(nóng)行。在農(nóng)行的高管中，負(fù)責(zé)股改工作的副行長潘功勝曾任工行董秘，參與工行股改全過程，對國有商業(yè)銀行股改很熟悉。另外，匯金公司也將選派有經(jīng)驗(yàn)的董事參與農(nóng)行股改。(證券日報)