本周，人民幣對(duì)美元匯率打破了7月中下旬以來(lái)的窄幅盤(pán)整格局，周一中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)匯交易價(jià)則連續(xù)三個(gè)交易日觸及“跌停板”，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期空前濃厚。而匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率和有效匯率均已升值20%左右，本周人民幣貶值是趨勢(shì)還是異動(dòng)？本報(bào)集納了一組專(zhuān)家觀點(diǎn)進(jìn)行討論，以饗讀者。

　　人民幣貶值是趨勢(shì)

　　華民：“不貶不行”

　　人民幣貶值在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)加劇和全球經(jīng)濟(jì)全面陷入衰退的大背景下所能起到的效用比較難說(shuō)，但人民幣匯率應(yīng)“小步”、“穩(wěn)健”地進(jìn)行適度貶值。如果與人民幣匯改以來(lái)的飛速升值相比較，現(xiàn)在就是“不貶不行”。

　　首先，從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的狀況和外圍環(huán)境來(lái)說(shuō)，雖然目前我國(guó)對(duì)外貿(mào)易環(huán)境惡劣很大程度上來(lái)自于外部需求減少，造成許多企業(yè)難以生存，但人民幣匯率的貶值對(duì)于改善那些沒(méi)有停產(chǎn)的出口企業(yè)盈利狀況來(lái)說(shuō)仍然是有好處的。不過(guò)，人民幣現(xiàn)在進(jìn)行貶值的效用就比較難說(shuō)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)處在正常狀態(tài)下效果可能會(huì)比較好。

　　2005年以來(lái)人民幣升值速度太快，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在這幾年受到了很大沖擊，現(xiàn)在人民幣的貶值可以說(shuō)是“不貶不行”。當(dāng)然，在政策力度和節(jié)奏上一定要控制好。像今年以來(lái)多數(shù)亞洲貨幣實(shí)際上一直都在走軟，在這樣的背景下，人民幣的貶值一定要穩(wěn)健，避免亞洲其他國(guó)家和地區(qū)跟風(fēng)。

　　美元年中以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)只是暫時(shí)現(xiàn)象，今年各國(guó)匯率的變化實(shí)際上只是在比較“誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)狀況更壞”。在利率方面，人民幣的適度貶值要和利率政策匹配，向下的匯率要和向下的利率合拍。從遠(yuǎn)期來(lái)看，人民幣應(yīng)進(jìn)一步貶值，現(xiàn)在這樣做也并不存在太大的試錯(cuò)成本。當(dāng)然在步驟上，一定要“小步”、“穩(wěn)健”。(該專(zhuān)家為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)系主任)

　　魯政委：

　　未來(lái)半年是貶值好時(shí)機(jī)

　　近日人民幣匯率波動(dòng)是一個(gè)趨勢(shì)性的變化，或?qū)⒊蔀槿嗣駧烹A段性貶值的開(kāi)始。

　　從國(guó)際上看，目前要求人民幣繼續(xù)升值的聲音已日漸消失。而在美元對(duì)其他非美貨幣大幅升值、對(duì)人民幣匯率波動(dòng)不大的情況下，我國(guó)實(shí)際有效匯率大幅升值，今年以來(lái)到10月末人民幣實(shí)際有效匯率已升值13.5%，同時(shí)歷史經(jīng)驗(yàn)表明，人民幣實(shí)際有效匯率升值時(shí)期往往是出口增速較低時(shí)期，我國(guó)出口面臨的壓力很大。

　　目前是加快我國(guó)匯率形成機(jī)制改革的好時(shí)機(jī)。從他國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，匯率制度改革都是在貨幣危機(jī)中完成的。匯率制度改革一般需要在國(guó)際物價(jià)比較穩(wěn)定的時(shí)期進(jìn)行，這樣可避免匯率承擔(dān)過(guò)多的使命，同時(shí)還需國(guó)際資本流動(dòng)比較穩(wěn)定。未來(lái)三到五年是人民幣匯率制度改革難得的時(shí)間窗口，錯(cuò)過(guò)了這次機(jī)會(huì)可能還要再等10年。

　　從現(xiàn)在到明年年中是人民幣貶值的好時(shí)期。人民幣貶值不會(huì)引起資本外逃。人民幣在今年7月已經(jīng)顯現(xiàn)貶值跡象，而投機(jī)資本一向快進(jìn)快出，目前資本外逃的高峰已經(jīng)過(guò)去。人民幣需要主動(dòng)快速地貶值，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)換匯管理。(該專(zhuān)家為興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　左曉蕾：人民幣升貶取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　針對(duì)近期出現(xiàn)的人民幣驟然大幅貶值現(xiàn)象，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾昨日向記者表示，這是由中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化所決定的，屬于正常的匯率市場(chǎng)化表現(xiàn)。

　　“人民幣近期出現(xiàn)貶值是正常的市場(chǎng)表現(xiàn)，并非人為影響的結(jié)果�！弊髸岳僦赋觯�在當(dāng)前多數(shù)國(guó)家貨幣對(duì)美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。受美國(guó)金融危機(jī)影響，當(dāng)前許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況比美國(guó)還要糟糕�！艾F(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于哪個(gè)國(guó)家情況更差，其貨幣對(duì)美元就會(huì)出現(xiàn)貶值�！�

　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，基本面并不支持人民幣持續(xù)大幅升值。左曉蕾表示，匯率走勢(shì)是由經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定的，以前由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，所以人民幣自2005年匯改后持續(xù)升值。但是，進(jìn)入今年四季度以來(lái)，我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇下降，包括工業(yè)生產(chǎn)增加值、企業(yè)利潤(rùn)以及進(jìn)口等指標(biāo)都出現(xiàn)快速下滑�！敖�期中國(guó)緊急推出4億元投資計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻。”

　　今年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云突變，美國(guó)金融危機(jī)開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。歐美等全球各主要經(jīng)濟(jì)體增速相繼放緩，其對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)。為了應(yīng)對(duì)日益惡化的外部環(huán)境，中國(guó)近期相繼調(diào)整了一些出口產(chǎn)品的退稅率。“而人民幣貶值，也會(huì)提升出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力�！弊髸岳僬f(shuō)。

　　人民幣貶值是異動(dòng)

　　譚雅玲：未來(lái)半年大幅貶值可能性不大

　　人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)走低，主要是基于以下幾方面原因：首先是技術(shù)調(diào)整和修正的必然結(jié)果。人民幣自匯改以來(lái)一直是單邊升值，而持續(xù)的單邊升值或貶值都容易積累風(fēng)險(xiǎn)，不可持續(xù)。其次，這是美元走強(qiáng)所致，短期內(nèi)資金大量流向美元，人民幣會(huì)隨著美元升值而貶值。同時(shí)，匯率波動(dòng)是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的宏觀政策調(diào)整的一個(gè)組成部分。

　　不過(guò)，人民幣在未來(lái)半年大幅貶值的可能性不大，因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)還很多，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策都在有序推進(jìn)；而人民幣大幅貶值也不能有效解決出口問(wèn)題，其作用只是給企業(yè)多了一線生機(jī)。

　　盡管近幾日人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)走低，但不能因此判斷人民幣已經(jīng)進(jìn)入貶值通道，人民幣對(duì)美元匯率還要取決于美元走勢(shì)。此外，美國(guó)還在要求人民幣升值，人民幣依然面臨外部升值壓力。

　　現(xiàn)在人民幣對(duì)美元匯率走低并不是壞事，因?yàn)檎�常的情況就應(yīng)該是人民幣有升有貶，在正常的匯率波動(dòng)區(qū)間內(nèi)上下浮動(dòng)。前期人民幣單邊升值的情況不可持續(xù)。(該專(zhuān)家為中國(guó)銀行高級(jí)研究員)

　　劉煜輝：走低更多是試探性行為

　　現(xiàn)在談?wù)撊嗣駧挪饺胭H值趨勢(shì)為時(shí)尚早，人民幣大幅貶值可能性不大，最近的下行更多是試探性行為。近幾天的變動(dòng)是對(duì)一籃子貨幣匯率的調(diào)整。

　　長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率加速提高的趨勢(shì)在今年出現(xiàn)拐點(diǎn)。過(guò)去勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步主要是靠低要素價(jià)格支撐的高投入，但現(xiàn)在既有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下的勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步走到尾聲，人民幣實(shí)際匯率升值空間縮小，未來(lái)只有從依靠低要素成本投入轉(zhuǎn)到依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率才能重新回到進(jìn)步的軌道，實(shí)際匯率才能重新上升。

　　在其他經(jīng)濟(jì)體衰退、我國(guó)對(duì)外貿(mào)易承受巨大壓力的情況下，市場(chǎng)希望通過(guò)匯率調(diào)整，進(jìn)行試探性貶值。但是當(dāng)前人民幣大幅貶值也不可能。一是當(dāng)前外部需求較弱，出口商品的國(guó)際市場(chǎng)需求彈性不足，通過(guò)貶值來(lái)刺激出口的目的難以達(dá)到。二是在全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，一國(guó)貨幣貶值容易產(chǎn)生貿(mào)易摩擦和保護(hù)主義抬頭。三是過(guò)于強(qiáng)烈的貶值預(yù)期可能會(huì)引發(fā)資本加速外逃，從而對(duì)人民幣資產(chǎn)價(jià)格造成下行壓力，如果人民幣資產(chǎn)價(jià)格硬著陸，則會(huì)給銀行及金融體系帶來(lái)很大打擊。四是去年國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)的《對(duì)成員國(guó)政策雙邊監(jiān)督的決定》的約束，使貶值遇到很大國(guó)際壓力。因此，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到“硬著陸”的困難，否則人民幣不會(huì)主動(dòng)貶值，即使貶值，幅度也會(huì)控制在5%以內(nèi)，以免形成大幅貶值的預(yù)期。(該專(zhuān)家為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任)