爭(zhēng)議國(guó)家信用

　　國(guó)開(kāi)行改革涉及的另一根本性問(wèn)題是——商業(yè)化轉(zhuǎn)型后，原本享有的國(guó)家信用能否存續(xù)？

　　與一般商業(yè)銀行主要通過(guò)吸收存款所不同的是，國(guó)開(kāi)行的資金來(lái)源主要通過(guò)在債券市場(chǎng)發(fā)債。作為中國(guó)債券市場(chǎng)中僅次于財(cái)政部和央行的第三大發(fā)債主體，國(guó)開(kāi)行轉(zhuǎn)型后是否能依舊享用準(zhǔn)國(guó)家信用，關(guān)系著其能否在債券市場(chǎng)上以較低的成本融得資金。

　　按照銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)行規(guī)定，長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為AAA到AA-的商業(yè)銀行，其發(fā)行金融債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，評(píng)級(jí)為A+到A-的，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)為50%，BBB+到BBB-的則計(jì)為100%。國(guó)開(kāi)行因享有國(guó)家信用支持，其發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被計(jì)為零。由于購(gòu)買(mǎi)主權(quán)級(jí)債券對(duì)商業(yè)銀行的資本金不會(huì)發(fā)生占用，國(guó)開(kāi)行債券受到市場(chǎng)歡迎。

　　然而，受?chē)?guó)開(kāi)行商業(yè)化改革的影響，投資者的購(gòu)買(mǎi)意愿產(chǎn)生變化，其投資行為更加謹(jǐn)慎。2007年1月，由于受商業(yè)化轉(zhuǎn)型傳聞的影響，國(guó)開(kāi)行第一期金融債遭遇市場(chǎng)冷落，最終發(fā)行利率高達(dá)3.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期40多個(gè)基點(diǎn)；2008年1月，國(guó)開(kāi)行發(fā)行的兩只金融債券均因認(rèn)購(gòu)不足而延期發(fā)行。而最近發(fā)行的200億元5年期浮動(dòng)利率金融債，由于投資者心態(tài)謹(jǐn)慎，參與熱情不高，導(dǎo)致其利率為一年定存利率再加75個(gè)基點(diǎn)，高于此前的市場(chǎng)預(yù)期。

　　國(guó)家信用存續(xù)與否已經(jīng)影響到國(guó)開(kāi)行的籌資成本。全面商業(yè)化改革后，國(guó)開(kāi)行金融債是否還能夠享有準(zhǔn)政府信用？學(xué)術(shù)界及業(yè)界對(duì)此存有較大爭(zhēng)議。

　　部分專(zhuān)家認(rèn)為，以政府債信支持下的市場(chǎng)化發(fā)債作為主要的資金來(lái)源，是以德國(guó)復(fù)興信貸銀行、韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行、美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)等為代表的各國(guó)從事戰(zhàn)略性中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的普遍做法。國(guó)際上目前還沒(méi)有僅靠金融機(jī)構(gòu)的自身債信持續(xù)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的先例。全國(guó)金融工作會(huì)議已經(jīng)確定國(guó)開(kāi)行“主要從事中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)”，因此，從這個(gè)意義上說(shuō)，國(guó)開(kāi)行的改革不應(yīng)影響其金融債信用的連續(xù)性。

　　而另外一些業(yè)內(nèi)人士則表示，國(guó)開(kāi)行商業(yè)化改革后可以兼顧原有的國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)與自身的商業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)，而且完全可以依靠自身形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)發(fā)債。

　　由于涉及到金融市場(chǎng)穩(wěn)定，多數(shù)專(zhuān)家同意，國(guó)開(kāi)行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變需要一個(gè)過(guò)程，不論其國(guó)家信用是否能延續(xù)，都應(yīng)保持國(guó)開(kāi)行金融債信用的連續(xù)性。

　　十年磨一劍

　　1994年，作為金融體制改革的一項(xiàng)重大舉措，國(guó)開(kāi)行得以設(shè)立。

　　國(guó)家組建國(guó)開(kāi)行的最初目標(biāo)為，以集中必要的資金保證國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)，緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”制約，對(duì)投資規(guī)模實(shí)行總量控制，加強(qiáng)國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控能力。“兩基一支”是為其設(shè)定的主要政策性任務(wù)。

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和中國(guó)金融環(huán)境的變遷，國(guó)開(kāi)行的角色扮演越來(lái)越邊緣化，政策性銀行作為財(cái)政延伸功能的歷史使命已基本結(jié)束。近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)政收入占GDP比重不斷加大，財(cái)政逐漸有能力替代政策性銀行部分工作。

　　此外，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，以前需要政策性金融大力支持的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展得相對(duì)成熟，比如煤炭、石油、天然氣和電力等行業(yè)，其融資渠道更加多元化，成為各家商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪的熱點(diǎn)行業(yè)。與此同時(shí)，國(guó)開(kāi)行的業(yè)務(wù)也開(kāi)始越出“兩基一支”的傳統(tǒng)領(lǐng)域。

　　因此，2005年中期，央行提出，政策性銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，需要對(duì)其職能定位進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　而早在管理層醞釀?wù)�策性銀行改革之前，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)的變化。自1998年以來(lái)，國(guó)開(kāi)行積極進(jìn)行開(kāi)發(fā)性金融的探索與實(shí)踐，堅(jiān)持自主經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)運(yùn)作、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了由政策性金融向市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)軌和發(fā)展。目前，該行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)全部實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化運(yùn)作，已具備商業(yè)化改革的條件。

　　連續(xù)幾年來(lái)，國(guó)開(kāi)行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終保持優(yōu)異。截至2007年底，國(guó)開(kāi)行總資產(chǎn)2.83萬(wàn)億元，貸款余額2.25萬(wàn)億元，不良資產(chǎn)率和不良貸款率分別為0.54%和0.59%，連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)“雙降”，累計(jì)本息回收率99.62%，連續(xù)32個(gè)季度保持國(guó)際先進(jìn)水平。

　　2007年年初，全國(guó)金融工作會(huì)議終于確立了國(guó)開(kāi)行“全面商業(yè)化”運(yùn)作的改革方向。就在這一年的最后一天，中央?yún)R金公司決定向國(guó)開(kāi)行注資200億美元。

　　此后，改革的進(jìn)程似乎并沒(méi)有人們預(yù)想的那么快。然而無(wú)論如何，對(duì)于首家全國(guó)最大政策性銀行的改革，人們將翹首以待。(記者 周萃)

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