日趨回暖的政策信號(hào)和奧運(yùn)會(huì)的日益臨近，讓市場(chǎng)和分析人士開(kāi)始對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。7月9日，距離奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕還有整整30天，當(dāng)天上證指數(shù)成功收復(fù)2900點(diǎn)，以2920點(diǎn)的當(dāng)日最高點(diǎn)報(bào)收。部分機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，伴隨政策回暖，股市在奧運(yùn)會(huì)前后出現(xiàn)“奧運(yùn)行情”值得期待。

　　“市場(chǎng)底”巧遇奧運(yùn)季

　　中國(guó)銀行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲表示，從經(jīng)濟(jì)宏觀面來(lái)看，雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)速度在放緩，不過(guò)到目前為止，整體經(jīng)濟(jì)還是在以?xún)晌粩?shù)增長(zhǎng)。此外，作為股市最重要的支撐點(diǎn)，上市公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，備受關(guān)注的金融板塊在二季度業(yè)績(jī)依舊喜人，“就像今年股市大跌超出許多人意料一樣，奧運(yùn)會(huì)前后很可能出現(xiàn)一輪上漲行情，而且超出許多人想象”。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算公司上周最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然大盤(pán)在前一周的震蕩中創(chuàng)出調(diào)整以來(lái)新低，對(duì)市場(chǎng)參與熱情產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但大面積恐慌性拋售現(xiàn)象并未再度出現(xiàn)，期末持倉(cāng)A股賬戶數(shù)連續(xù)兩周小幅回升。數(shù)據(jù)顯示，上周期末持倉(cāng)A股賬戶數(shù)從前一周的4747.59萬(wàn)戶小幅攀升至4752.12萬(wàn)戶，連續(xù)兩周保持了回升的勢(shì)頭，而且創(chuàng)出最近四周來(lái)該數(shù)據(jù)的新高。持倉(cāng)比例未有明顯變化，繼續(xù)穩(wěn)定在40.8%左右的水平。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)大幅下跌造成的個(gè)股估值水平快速降低和投資者心態(tài)的普遍成熟，是恐慌情緒得以緩解的重要原因。個(gè)股估值已經(jīng)跌至合理位置，投資者長(zhǎng)期持股的心態(tài)反而得以強(qiáng)化，這也讓權(quán)重股的恐慌性殺跌沒(méi)有能夠引發(fā)更多跟風(fēng)盤(pán)，說(shuō)明目前階段持籌者心理對(duì)短期波動(dòng)的承受力增強(qiáng)，市場(chǎng)自然底也開(kāi)始同步形成。

　　東海證券分析師認(rèn)為，上周市場(chǎng)的表現(xiàn)可以用“市場(chǎng)底巧遇奧運(yùn)季”來(lái)概括，一方面，經(jīng)過(guò)前幾個(gè)月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大量釋放，市場(chǎng)早就有了見(jiàn)底的基礎(chǔ)，由于市場(chǎng)各方都不夠成熟，非理性殺跌已經(jīng)使得投資者飽經(jīng)痛苦；另一方面，奧運(yùn)會(huì)的即將來(lái)臨至少需要股市提供一個(gè)相對(duì)和諧的氣氛，繼續(xù)非理性殺跌不符合市場(chǎng)各方的利益。正因?yàn)橐陨蟽蓚�(gè)方面的作用，從盤(pán)面可以看到，越來(lái)越多的股票開(kāi)始從底部崛起，即使前一周先后有招行、平安保險(xiǎn)、煤炭股的輪番狂跌，但指數(shù)的波動(dòng)并沒(méi)有想象的那么大。

　　3500點(diǎn)比較合理

　　目前，大部分機(jī)構(gòu)基本認(rèn)同當(dāng)前中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入了合理甚至低估的運(yùn)行區(qū)間。中證投分析師徐輝認(rèn)為，在2800點(diǎn)左右，A股2007年和2008年市盈率大體上是在20倍和18倍的水平上。但是以中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，也就是GDP的增長(zhǎng)速度來(lái)看，在未來(lái)5至10年內(nèi)，能夠保持8%～9%的水平。因此可以大體推算當(dāng)前A股合理的動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)該是20倍略高一點(diǎn)。所以，目前A股大概被低估了25%到30%左右。也就是說(shuō)，目前市場(chǎng)的合理點(diǎn)位應(yīng)當(dāng)在3500點(diǎn)附近。

　　有分析人士指出，在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的幾個(gè)月內(nèi)甚至數(shù)周內(nèi)，國(guó)際油價(jià)將迎來(lái)或者已經(jīng)迎來(lái)了中期高點(diǎn)，這將是A股成功筑底的最大推動(dòng)因素，中國(guó)股市將見(jiàn)到或者已經(jīng)見(jiàn)到了真正的中長(zhǎng)期底部。目前，制約國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步走高的因素在顯著增強(qiáng)，而推動(dòng)它上漲的因素越來(lái)越少。而當(dāng)國(guó)際油價(jià)降下來(lái)之后，我國(guó)的通脹壓力將明顯減小，CPI預(yù)期將顯著降低。而CPI和股市是反向關(guān)系的，尤其在強(qiáng)通脹的時(shí)期，CPI回落往往對(duì)應(yīng)股市上漲。因此，現(xiàn)在油價(jià)是“強(qiáng)弩之末”，而A股股價(jià)則正好處在中長(zhǎng)期底部附近。部分機(jī)構(gòu)更是相當(dāng)樂(lè)觀地指出，奧運(yùn)前有望再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市走勢(shì)。盡管市場(chǎng)可能還要再忍受一段時(shí)間的低估值運(yùn)行環(huán)境，但這并不影響階段性、局部性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。而隨著市場(chǎng)資金流向明顯轉(zhuǎn)向前期的超跌板塊，超跌反彈動(dòng)力自身就足以支撐市場(chǎng)走出一輪上揚(yáng)行情。

　　中級(jí)反彈的三個(gè)條件

　　在經(jīng)歷上半年大幅下跌后，人們普遍期待股市在下半年會(huì)有比較好的走勢(shì)，甚至有樂(lè)觀的投資者預(yù)期將會(huì)形成一輪中級(jí)反彈。對(duì)此樂(lè)觀論調(diào)，著名投資分析師桂浩明認(rèn)為，僅僅就目前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)而言，要真正形成中級(jí)行情，恐怕并不那么容易。這不僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)積弱已久，人氣遠(yuǎn)未得到真正的恢復(fù)，缺乏展開(kāi)中級(jí)行情的動(dòng)力，還因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)內(nèi)外仍存在大量的不確定性，投資者尚難以形成對(duì)未來(lái)的穩(wěn)定預(yù)期，因此恐怕還不能適應(yīng)中等級(jí)別的行情。

　　桂浩明認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)中級(jí)行情，必須至少具備以下三大條件——

　　首要的條件是管理層對(duì)于呵護(hù)、扶持市場(chǎng)發(fā)展的政策措施能夠盡快推出并落實(shí)。有分析人士指出，在今年4月份的時(shí)候，有關(guān)方面已經(jīng)推出了一些相關(guān)的政策措施，客觀上對(duì)行情的發(fā)展起到了一定的作用，但是政策沒(méi)有能夠系列化，未形成有力的組合拳效應(yīng)。應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)又發(fā)生了一些新的變化，管理層以及新華社等都提出了一些新的推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的措施和設(shè)想。如果相關(guān)預(yù)期能夠得到逐步兌現(xiàn)，那么不但有利于進(jìn)一步夯實(shí)底部，也能夠?qū)π星榈纳蠞q產(chǎn)生很大的推動(dòng)。

　　其次，就市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，需要保持穩(wěn)定。無(wú)論是宏觀調(diào)控還是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，其基本格局應(yīng)該是處于人們的一致預(yù)期范圍之內(nèi)，而不能有太大的偏差。當(dāng)然，在這方面很多因素是不可控的，所以反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，如果股市要走出中級(jí)行情，需要市場(chǎng)環(huán)境的配合。而且，也只有在6月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)公布，調(diào)控政策明晰之后，才可能會(huì)有大資金介入，推升中級(jí)行情的出現(xiàn)。

　　最后一個(gè)條件，是市場(chǎng)能夠出現(xiàn)穩(wěn)定而持續(xù)的熱點(diǎn)。桂浩明認(rèn)為，現(xiàn)在盡管資金供應(yīng)有限，但是也不是到了沒(méi)有資金可以引發(fā)行情的地步，關(guān)鍵是缺乏熱點(diǎn)，資金入市缺乏操作空間。這種狀況在6月底已經(jīng)得到了改善，但是還不夠，特別是熱門(mén)板塊中尚缺乏大盤(pán)股的身影，這并不利于行情的深入。

　　很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)認(rèn)為，在大小非解禁、國(guó)內(nèi)高通脹不斷攀升、國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境日益惡化的三重壓力作用下，中國(guó)股市“已經(jīng)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情”，即使人們普遍認(rèn)為現(xiàn)階段中國(guó)股市的估值水平已經(jīng)比較合理，反轉(zhuǎn)行情也不可能出現(xiàn)。無(wú)論是以時(shí)間換空間還是以空間換時(shí)間，在現(xiàn)階段的中國(guó)股市中都很難做到，只要大小非政策沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變，市場(chǎng)就只能在熊市的道路上繼續(xù)忍受下去。

　　那么，市場(chǎng)與投資者翹首以盼的奧運(yùn)行情是否還會(huì)出現(xiàn)？韓志國(guó)認(rèn)為，由于5.12大地震震斷了中國(guó)股市的反彈通道，擠縮了中國(guó)股市奧運(yùn)周期的時(shí)間和空間，因而市場(chǎng)原來(lái)期待的那種中級(jí)反彈行情已經(jīng)不會(huì)再有，但由于奧運(yùn)因素的存在，由于市場(chǎng)的跌幅已深，因此市場(chǎng)的短期下跌空間會(huì)受到抑制，市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)很可能是“短期跌不深，中期漲不高，長(zhǎng)期不看好”。如果6月份的PPI不出現(xiàn)暴漲而CPI繼續(xù)回落，如果國(guó)際商品價(jià)格的上漲與國(guó)際股市的下跌不出現(xiàn)重大意外因素，那么在7月中下旬以后，中國(guó)股市有可能會(huì)出現(xiàn)一波反彈，但這種反彈行情也很可能是小行情而很難有大行情，很可能是短期行情而很難有長(zhǎng)期行情，很可能是結(jié)構(gòu)性行情而很難有全局性行情。1000點(diǎn)就很可能是反彈的極限，投資者需要把握出貨的機(jī)會(huì)，防止市場(chǎng)在奧運(yùn)會(huì)后再現(xiàn)跌勢(shì)。(李新)