近日，中國(guó)金融期貨交易所公布了《中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨合約》、《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則征求意見稿，并正式征求意見。從征求意見稿看，中金所以防止市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)為重點(diǎn)，對(duì)參與股指期貨設(shè)置了較高門檻。

　　據(jù)介紹，最新公布的《滬深300股指期貨合約》、《交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則征求意見稿，是中金所依據(jù)新頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》和《期貨交易所管理辦法》，結(jié)合此前意見征求過(guò)程中的反饋和仿真交易中出現(xiàn)的情況，會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行集中討論和逐條論證后形成的。其中，實(shí)施細(xì)則共8項(xiàng)，具體包括：《交易細(xì)則》、《結(jié)算細(xì)則》、《結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》、《會(huì)員管理辦法》、《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《信息管理辦法》、《套期保值管理辦法》和《違規(guī)違約處理辦法》。此次征求意見將于5月11日之前結(jié)束。

　　參與需要更多資金

　　從征求意見稿看，保證金比例和手續(xù)費(fèi)都作了相應(yīng)的改動(dòng)，這將意味投資者參與股指期貨需要投入更多的資金，參與門檻再次提高。

　　首先，股指期貨的最低交易保證金將為“合約價(jià)值的10%”。之前仿真交易曾規(guī)定的最低保證金為“合約價(jià)值的8%”，提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。以滬深300指數(shù)前一交易日收盤價(jià)3558點(diǎn)，再根據(jù)合約中關(guān)于“合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元”的規(guī)定計(jì)算，目前滬深300股指期貨的合約價(jià)值約為106.74萬(wàn)元。如果按照10%的保證金比例計(jì)算，那么現(xiàn)在理論上投資者參與股指期貨所需的最少資金則約為10.67萬(wàn)元；如按原先8%的保證金比例則只需要約為8.53萬(wàn)元資金。

　　但10.67萬(wàn)元只是一個(gè)理論上的參與門檻。這一10%的保證金比例是中金所向期貨公司收取，期貨公司則會(huì)在此基礎(chǔ)上再加上2%至5%的比例，也就是說(shuō)，投資者將來(lái)要投資股指期貨的話，一手的保證金比例將約為12%至15%。

　　其次，交易所根據(jù)當(dāng)日成交合約按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)計(jì)收結(jié)算會(huì)員的手續(xù)費(fèi)。股指期貨的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五。交易所有權(quán)對(duì)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。之前的仿真交易規(guī)則中，手續(xù)費(fèi)定為“30元/手”。又根據(jù)滬深300指數(shù)前一交易日的收盤價(jià)計(jì)算，那么按照新的細(xì)則，投資者投資一手股指期貨的手續(xù)費(fèi)將為53.37元。

　　過(guò)度投機(jī)進(jìn)一步受限

　　一些期貨公司人士認(rèn)為，除了通過(guò)提高股指期貨參與門檻對(duì)過(guò)度投機(jī)進(jìn)行限制之外，最小波動(dòng)價(jià)位的規(guī)定和風(fēng)控制度也將會(huì)對(duì)過(guò)度投機(jī)起到一定的限制作用。

　　根據(jù)征求意見稿，最小變動(dòng)價(jià)位將調(diào)整為0.2點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)。之前的仿真合約中的最小變動(dòng)價(jià)位則規(guī)定為0.1點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)。中金所的相關(guān)人士表示，此次修改最小變動(dòng)價(jià)位主要由于目前滬深300指數(shù)點(diǎn)位的大幅提高，約為仿真交易起步時(shí)的2倍，原來(lái)的最小變動(dòng)價(jià)位已經(jīng)不適合現(xiàn)在的這樣高點(diǎn)位的要求。如再沿用原先的規(guī)定，可能會(huì)助長(zhǎng)部分投資者的過(guò)分投機(jī)。因此隨著指數(shù)點(diǎn)位的提高，最小變動(dòng)價(jià)位也應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整。

　　同時(shí)，為遏制過(guò)度投機(jī)，限倉(cāng)的數(shù)量則被大幅地向下做出調(diào)整。如，交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量從原先仿真交易細(xì)則中規(guī)定的“500手”，降至“200手”；對(duì)投資者同一品種單個(gè)合約月份單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，投資者持倉(cāng)限額，從之前的“2000手”降至“600手”。

　　上海中期風(fēng)控部負(fù)責(zé)人于毅然認(rèn)為，這種向下的調(diào)整主要是出于對(duì)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的考慮，尤其在參與門檻再次提高之后，市場(chǎng)參與人數(shù)也將會(huì)下降，如果仍舊保持原先較大的限倉(cāng)量容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，因此限倉(cāng)量同參與人數(shù)做了同步的調(diào)整。

　　此外，對(duì)“強(qiáng)制減倉(cāng)制度”也做了相應(yīng)的修改，將強(qiáng)制減倉(cāng)的觸發(fā)條件規(guī)定為累計(jì)漲跌幅度為16%，且第二個(gè)交易日處于漲跌停板狀態(tài)。

　　交易會(huì)員將擴(kuò)容

　　中金所將會(huì)員劃分為交易會(huì)員、結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員，并規(guī)定了這些會(huì)員的申請(qǐng)條件以及業(yè)務(wù)權(quán)限的設(shè)定。

　　值得注意的是，更多金融機(jī)構(gòu)將成為中金所的交易會(huì)員。中金所擬定，合規(guī)的非期貨公司申請(qǐng)交易會(huì)員，只要獲得相關(guān)主管部門的規(guī)定就可以成為中金所的交易會(huì)員。也就是說(shuō)一些股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者，如基金公司、證券公司甚至保險(xiǎn)公司，只要相關(guān)監(jiān)管層同意，也可以成為中金所的會(huì)員。

　　同時(shí)，中金所對(duì)會(huì)員關(guān)于信息公開化提出了要求，規(guī)定每個(gè)交易日結(jié)束后發(fā)布活躍月份合約前20名會(huì)員的成交量、持倉(cāng)量等當(dāng)日交易信息。(黃嶸）