在已經(jīng)公布2008年報(bào)的上市公司中，未能分紅的多數(shù)是因?yàn)樘潛p，即使少數(shù)盈利未分配的凈利潤(rùn)也不多。但是江蘇陽(yáng)光(600220，SH)卻是例外。

　　江蘇陽(yáng)光3月5日公布的2008年年報(bào)顯示，公司2008年實(shí)現(xiàn)了1.47億元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)1.74%。截止到2008年末，江蘇陽(yáng)光未分配利潤(rùn)達(dá)到8.14億元。

　　如此多的賬面利潤(rùn)，江蘇陽(yáng)光卻決定2008年年度不分紅不轉(zhuǎn)增，這已經(jīng)是其第6年沒有以現(xiàn)金形式分紅了。有著名律師在接受，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱，如果公司虛增利潤(rùn)，則一般不會(huì)進(jìn)行分配。

　　高達(dá)8億元的未分配利潤(rùn)

　　江蘇陽(yáng)光公開資料顯示，江蘇陽(yáng)光主營(yíng)業(yè)務(wù)是毛紡銷售、面料銷售和服裝銷售。在人民幣持續(xù)升值、原材料漲價(jià)、通過膨脹加劇等多種不利因素的影響下，紡織行業(yè)受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　在新的貿(mào)易環(huán)境下，江蘇陽(yáng)光2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.04億元，同比增長(zhǎng)6.13%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.78億元，同比下降12.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)1.74%�；�本每股收益0.083元。

　　年報(bào)顯示，江蘇陽(yáng)光2007年末未分配利潤(rùn)有6.87億元，加上2008年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，截止到目前公司未分配利潤(rùn)有8.14億元。

　　根據(jù)南京立信永華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的審計(jì)報(bào)告，公司2008年可供股東分配的利潤(rùn)為6.52億元。

　　盡管江蘇陽(yáng)光在逆境中實(shí)現(xiàn)盈利，但是董事會(huì)決定2008年度不分配不轉(zhuǎn)增。原因是，根據(jù)公司目前經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，考慮到公司流動(dòng)資金的情況，為實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)的發(fā)展目標(biāo)，公司決定將未分配利潤(rùn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和再投入。

　　高達(dá)8億元的未分配利潤(rùn)，江蘇陽(yáng)光并未清楚解釋將投向何處。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心老師景小勇分析說，江蘇陽(yáng)光的資金雖然不太充裕，但是也并不緊張。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是11.3億元，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-16.27億元，同比減少3.8億元，主要是固定資產(chǎn)投資增加所致。

　　股利回報(bào)不如銀行存款利息

　　在證監(jiān)會(huì)修改對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的若干規(guī)定后，江蘇陽(yáng)光董事會(huì)也決定修改公司章程。對(duì)于公司利潤(rùn)分配政策，新的章程修改為：公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法，包括公司的利潤(rùn)分配應(yīng)重視對(duì)投資者的合理回報(bào)；公司可以采取現(xiàn)金或股票方式分配股利，可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅等。

　　可是與新章程所體現(xiàn)的積極的利潤(rùn)分配辦法相比，江蘇陽(yáng)光卻是“說一套做一套”。自從2002年度利潤(rùn)分配是每10股派現(xiàn)0.20元(稅前)轉(zhuǎn)增2股之后，江蘇陽(yáng)光分別在2004年和2008年實(shí)施過公積金轉(zhuǎn)增股本，但是再?zèng)]有過現(xiàn)金分紅。

　　資料顯示，江蘇陽(yáng)光2003年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元，加上年初的未分配利潤(rùn)，當(dāng)年可供股東分配的利潤(rùn)是4.21億元。但是當(dāng)年利潤(rùn)分配預(yù)案是不分配，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　時(shí)隔4年之后，江蘇陽(yáng)光在2008年度再次進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股份，以2007年末總股本9.64億股為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增8.5股，一共轉(zhuǎn)增8.19億股。但是2007年度利潤(rùn)仍然是不分配，原因是考慮到投資的寧夏陽(yáng)光多晶硅項(xiàng)目發(fā)展的需要，考慮公司流動(dòng)資金的情況，未分配利潤(rùn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和公司再投入。

　　從2003年至今，雖然每年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大不相同，但是江蘇陽(yáng)光從未虧損過。資料顯示，江蘇陽(yáng)光在2005年、2006年和2007年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1759.91萬元、9292.57萬元和1.44億元。

　　每年都能實(shí)現(xiàn)盈利，但是一直不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，也不曾給股東送紅股，使得江蘇陽(yáng)光的未分配利潤(rùn)累積的越來越多。截止到2008年末，公司未分配利潤(rùn)達(dá)到8.14億元。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心老師景小勇提醒記者說，江蘇陽(yáng)光雖然每年都盈利，但是其凈資產(chǎn)收益率相對(duì)來說比較低。歷年年報(bào)顯示，江蘇陽(yáng)光2005年～2008年全面攤薄凈資產(chǎn)收益率3.62、3.77、5.28和5.34，2005年～2008年扣除非經(jīng)常性損益后全面攤薄凈資產(chǎn)收益率分別是3.86、4.01、4.64和3.19。

　　景小勇表示，近幾年江蘇陽(yáng)光的凈資產(chǎn)收益率，甚至不及銀行定期存款利率。這意味著，股東投資江蘇陽(yáng)光的回報(bào)，還不如把錢存在銀行里的利息更多。

　　嚴(yán)義明：虛增利潤(rùn)才不分紅

　　對(duì)于江蘇陽(yáng)光高額的未分配利潤(rùn)，卻對(duì)投資者一毛不拔的做法，專家表示公司可能有自己的理由，但是也有可能公司在虛增利潤(rùn)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心老師景小勇表示，公司是否分紅要看公司是否有能力分紅。未分配利潤(rùn)只是賬面上的，真正決定公司能否分紅的還要看它有沒有錢。

　　另一方面，江蘇陽(yáng)光雖然實(shí)現(xiàn)了1.47億元的凈利潤(rùn)，未分配利潤(rùn)也高達(dá)8.14億元，但是每股收益才8分錢，這看起來有些異常

　　著名律師嚴(yán)義明在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然證監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件督促上市公司分紅，但是即使是盈利能力很好的公司，如果不增發(fā)新股不發(fā)債，不分紅也不違法。他認(rèn)為，每個(gè)公司都面臨不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但是像江蘇陽(yáng)光累積了8億多元的未分配利潤(rùn)而不分紅，可能存在其他方面的原因。

　　嚴(yán)義明律師介紹說，如果公司虛增利潤(rùn)，則一般不會(huì)進(jìn)行分配。但是要結(jié)合公司的實(shí)際情況，綜合判斷公司的經(jīng)營(yíng)情況，才能了解公司不分紅的原因。

　　更加讓人意外的是，2008年下半年金融危機(jī)蔓延，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之時(shí)，江蘇陽(yáng)光的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率反而比上半年上升了。如表格所示，公司主要的產(chǎn)品中毛紡、面料、服裝、外貿(mào)和電汽銷售的2008年全年毛利率，均比上半年增加。尤其是毛紡產(chǎn)品，2008年毛利率比2008年上半年增加58%，比2007年增加66%。

　　對(duì)此，景小勇表示，事實(shí)上2008年下半年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境肯定比上半年差很多，但是公司的毛利率全面提升，如何來的高利潤(rùn)率呢？江蘇陽(yáng)光似乎顯得有些不正常。

　　但是，記者多次撥打江蘇陽(yáng)光董秘徐偉民的電話，均無人接聽。

　　在2008年，著名會(huì)計(jì)學(xué)專家夏草曾經(jīng)撰文，質(zhì)疑江蘇陽(yáng)光20億資金流向不明，包括2007年末5億的貨幣資金、10億的預(yù)付賬款、2億的其它應(yīng)收款及4億的其它流動(dòng)資產(chǎn)，夏草懷疑公司涉嫌虛假列報(bào)，但是江蘇陽(yáng)光對(duì)此沒有作出回應(yīng)。(記者 陳蓉)