根據(jù)央行年初設(shè)定的目標(biāo)，今年CPI的增幅上限應(yīng)控制在3%以內(nèi)，于是，3%也被市場(chǎng)視為所謂的加息警戒線———

　　雖然下一次加息未必會(huì)來得這么快，但在這樣一個(gè)加息周期中，加息對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)的影響力都不會(huì)是一次性的。因此，對(duì)市場(chǎng)來說，關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)是眼前央行會(huì)不會(huì)立即加息或是上調(diào)準(zhǔn)備金率，更多的是自去年以來央行持續(xù)加息的“累積效應(yīng)”。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)顯示，今年5月份，CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))總水平同比上漲3.4%，創(chuàng)下27個(gè)月以來的新高，這也是我國(guó)CPI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月同比上漲超過3%。

　　牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)

　　CPI數(shù)據(jù)如期而至，27個(gè)月以來的CPI新高，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，匯市、股市應(yīng)聲而動(dòng)。

　　310個(gè)基點(diǎn)———昨天上午，中國(guó)外匯交易中心公布的1美元兌人民幣中間價(jià)達(dá)到7.6475元，人民幣匯率上漲310個(gè)基點(diǎn)。盡管沒有創(chuàng)出新高，但與前一交易日相比，人民幣匯率單日漲幅達(dá)到0.4%，一舉創(chuàng)下匯改以來單日最大漲幅。這也是今年5月人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間從千分之三擴(kuò)大到千分之五后，人民幣匯率單日漲幅首次突破0.3%。

　　利率上調(diào)，將加速人民幣升值，從這一角度看，昨天人民幣匯率的大幅上揚(yáng)，也是對(duì)加息預(yù)期的一種反應(yīng)。但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多種因素促成了人民幣大漲310個(gè)基點(diǎn)。此前三個(gè)交易日，人民幣匯率曾經(jīng)歷一波快速下跌行情，三天之內(nèi)跌幅超過400個(gè)基點(diǎn)，昨天盡管強(qiáng)勢(shì)反彈，也沒有完全收復(fù)失地。同時(shí)，剛剛公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)貿(mào)易順差大幅攀升至224.5億美元。這些都成為人民幣創(chuàng)紀(jì)錄大漲的理由，反映出人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。

　　與匯市在加息預(yù)期下的大漲相反，對(duì)股市來說，加息，緊縮市場(chǎng)流動(dòng)性，未必是利好。但滬深股市表現(xiàn)并沒有受到加息預(yù)期的過多牽絆。

　　昨天早盤期間，CPI數(shù)據(jù)如期出爐，雖然引發(fā)了滬深股市的一波盤中“大跳水”。開盤即站上4000點(diǎn)大關(guān)的滬綜指，一度快速下挫至3900點(diǎn)關(guān)口附近，股指下跌近百點(diǎn)。但股指的大跌，卻增加了資金低位買盤的動(dòng)力，進(jìn)而推動(dòng)滬深兩市股指重拾上升通道。午盤后，兩市更是呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)的強(qiáng)勢(shì)，兩市股指均以接近全天最高點(diǎn)位報(bào)收。滬綜指收盤報(bào)4072.14點(diǎn)，較前一交易日上漲了1.91%；深成指報(bào)收于13579.72點(diǎn)，漲幅更是高達(dá)2.97%。同時(shí)，與近期2800億元左右的交易量相比，昨天滬深兩市成交量明顯放大，達(dá)到3231.27億元。

　　CPI創(chuàng)新高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于央行加息等宏觀調(diào)控措施的擔(dān)心。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CPI創(chuàng)新高也是市場(chǎng)意料之中的事，近期市場(chǎng)的謹(jǐn)慎觀望，也已經(jīng)逐步在消化這一預(yù)期。這也是市場(chǎng)沒有對(duì)高企的CPI數(shù)據(jù)作出劇烈反應(yīng)的重要因素之一。同時(shí)，來自央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，居民戶存款減少2784億元。儲(chǔ)蓄資金流向股市，充足的資金供應(yīng)，也在一定程度上支撐了滬深股市的盤中反彈。

　　如何看待CPI？

　　3.4%———昨天公布的CPI指數(shù)，并未出乎業(yè)界的預(yù)料。不過，這并沒有減輕市場(chǎng)中彌漫的加息預(yù)期。

　　因?yàn)檫@一數(shù)字，依然超過了年初政府工作報(bào)告中提出的全年3%的調(diào)控目標(biāo)，而且CPI創(chuàng)出新高的事實(shí)，至少意味著盡管央行今年已經(jīng)兩次動(dòng)用加息工具，但直到5月份，物價(jià)上漲依然沒有減速的跡象。值得注意的是，在各類消費(fèi)品中，人們生活必需的食品價(jià)格上漲最快，達(dá)到了8.5%。不少研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來兩三個(gè)月內(nèi)，CPI下降可能性不大，甚至可能突破4%。

　　CPI創(chuàng)新高，無疑增加著短期內(nèi)進(jìn)一步加息的可能性。但是，CPI也不是影響央行是否近期加息的唯一指標(biāo)。今年以來，央行高層曾在不同場(chǎng)合多次表示，CPI、PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù))、資產(chǎn)價(jià)格即股價(jià)等都是央行參考的指標(biāo)。前一天公布的PPI數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，較上月增幅略減0.1%。而在資產(chǎn)價(jià)格方面，昨天，滬綜指報(bào)收于4072.14點(diǎn)，僅比4月30日的3853.65點(diǎn)上漲了200多點(diǎn)，漲幅為5.7%�？梢�，經(jīng)過5月底6月初的深度調(diào)整，股市在過去1個(gè)多月的累計(jì)漲幅很難用“瘋�！眮硇稳�。此外，昨天央行公布的5月份信貸運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2007年5月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額24.63萬億元，同比增長(zhǎng)16.52%，增幅比上年末高1.45個(gè)百分點(diǎn)，比上月增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。而上海的數(shù)據(jù)顯示，貸款增速還有放緩的跡象。

　　綜合各方面數(shù)據(jù)來看，盡管加息周期并沒有結(jié)束，但下一次加息并沒有迫在眉睫。高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在最新報(bào)告中表示，目前距離央行上一次加息僅過了一個(gè)月，決策者可能傾向于通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率發(fā)出緊縮的信號(hào)，而不是立即加息。從國(guó)際市場(chǎng)慣例來看，加息的間歇一般最短在3個(gè)月左右。不過，在CPI指數(shù)持續(xù)突破3%這一所謂的加息警戒線下，年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性加大。根據(jù)高盛的預(yù)測(cè)，年內(nèi)存貸款利率還將上調(diào)2次，每次調(diào)整幅度將為27個(gè)基點(diǎn)。

　　加息累積效應(yīng)

　　雖然下一次加息未必會(huì)來得這么快，但在這樣一個(gè)加息周期中，加息對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)的影響力都不會(huì)是一次性的。因此，對(duì)市場(chǎng)來說，關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)是眼前央行會(huì)不會(huì)立即加息或是上調(diào)準(zhǔn)備金率，更多的是自去年以來央行持續(xù)加息的累積效應(yīng)。

　　以加息對(duì)滬深股市的影響為例，加息，對(duì)股市并不一定意味著利空。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，進(jìn)入加息周期，總是與通脹壓力密切相關(guān)。因此，在加息周期的初期，每一次加息都可能讓股市不跌反漲。這是因?yàn)�，央行采取加息措施，本身也讓市�?chǎng)確信通脹正在發(fā)生或即將來臨，而通脹總是股市上漲的理由。去年以來的4次加息，似乎都在佐證這種判斷：去年4月底加息，5月股市就出現(xiàn)罕見暴漲行情；同年8月再次加息，9月開始股市從1500點(diǎn)附近一路沖上3000點(diǎn)；而今年3月的加息后，股市就此走出3000點(diǎn)附近的調(diào)整行情，1個(gè)多月后順利攻克4000點(diǎn)關(guān)口；上月央行再次加息后，股指依然繼續(xù)創(chuàng)新高，直至證券交易印花稅率上調(diào)引發(fā)股市調(diào)整。

　　昨天，對(duì)待高企的CPI數(shù)據(jù)，股市再度盤中反彈，是不是意味著，央行如果再次加息，也不會(huì)撼動(dòng)市場(chǎng)？答案是否定的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在加息周期開始一段時(shí)間后，持續(xù)的緊縮性貨幣政策將會(huì)逐步顯現(xiàn)效果，貨幣市場(chǎng)資金供應(yīng)面將出現(xiàn)由寬裕到緊縮的一個(gè)拐點(diǎn)，最終影響到股市。面對(duì)通脹壓力，央行頻率明顯加快的緊縮政策，很可能加速這種轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來。畢竟，如果再次加息，那將是連續(xù)第六次加息。而且，在數(shù)次加息中，“提速”現(xiàn)象越來越明顯：2004年和2005年分別加息一次；2006年加息兩次；而2007年半年不到就已經(jīng)兩次加息。與此同時(shí)，今年以來，準(zhǔn)備金率上調(diào)的頻率從原來大約每季一次增加到每月1次，而這一次更是縮短到了20天。

　　不應(yīng)忽視，在連續(xù)加息后，我國(guó)的一年期貸款利率已經(jīng)上漲了135個(gè)基點(diǎn)，存款利率也上漲了108個(gè)基點(diǎn)，如果再次加息0.27個(gè)百分點(diǎn)，那么上述兩種利率將分別達(dá)到3.33%和6.84%，人民幣即將走出負(fù)利率時(shí)代，這也有可能成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來的一個(gè)信號(hào)。(蔣婭婭 陳春艷）