美股暴跌加上歐盟拒絕援助東歐，周一東歐股市大跌至五年半來新低(據(jù)3月4日《新京報》報道)。全球似乎都陷入了對東歐經(jīng)濟(jì)崩潰的擔(dān)心。

　　對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，“從天堂到地獄”總是很快。自2005年國際資本開始涌入東歐，到2007年東歐地區(qū)甚至取代亞洲成為吸引外資最多的新興市場，當(dāng)年全球投資于新興市場的7800億美元中有3650億美元流向了東歐。

　　進(jìn)入2009年，由于東歐發(fā)展模式存在固有的脆弱性，加上次貸危機的“連帶”作用，東歐國家的光環(huán)終于開始褪去，淪為國際投資者聞之色變的新一輪“犧牲品”。

　　迄今為止，所謂“東歐危機”的直接表現(xiàn)包括：一是貨幣出現(xiàn)加速貶值，；二是短期外債的違約風(fēng)險在上升；三是國內(nèi)資產(chǎn)價格加速下降，近期匈牙利等國股市跌幅加劇，房地產(chǎn)市場也迎來了寒冬。

　　上述現(xiàn)象的出現(xiàn)，是東歐國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外因素所共同造成的。

　　從外部因素來看，全球金融動蕩終于波及東歐地區(qū)。西歐和全球市場持續(xù)低迷，使得部分近幾年出口增長迅速的國家受到嚴(yán)重沖擊。2月份以來全球金融危機絲毫沒有好轉(zhuǎn)跡象，導(dǎo)致境外企業(yè)和投資者信心日益喪失，間接影響東歐地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活躍度。

　　從內(nèi)部因素來看，首先是東歐國家的實體經(jīng)濟(jì)有其內(nèi)在不足。一則，這些國家的儲蓄率普遍較低，如匈牙利的凈儲蓄率2005年為6.7%、2006年為3.4%、2007年為1.7%，呈現(xiàn)一路下滑趨勢。在這種情況下，為了維持高投資，只能依靠資本流入和貿(mào)易逆差來解決。于是，這樣的發(fā)展模式，相當(dāng)于“借錢也要盡快過好日子”，自然具有內(nèi)在脆弱性。二則，東歐的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)存在一定問題，主要表現(xiàn)為由于出口商品結(jié)構(gòu)單一，多數(shù)國家出口增長乏力，原因之一就是出口企業(yè)過度被外資所控制。而東歐國家的進(jìn)口增長過快，無論是汽車等大宗消費品，還是啤酒、果汁等消耗品，增速都遠(yuǎn)超西歐。

　　其次，東歐國家的金融發(fā)展也存在不足，包括：金融自由化速度過快，主要的銀行體系都被外資所掌握；金融結(jié)構(gòu)失衡，國內(nèi)資本市場相對落后，高度依賴銀行間接融資和國際資本市場；金融產(chǎn)品創(chuàng)新與實體經(jīng)濟(jì)脫離嚴(yán)重，金融投機蔓延等。

　　當(dāng)然，目前東歐問題最直接的威脅，就是通過對部分西歐銀行的沖擊，重創(chuàng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。但應(yīng)該看到，東歐與1997年危機之前的東南亞國家還有許多不同，其經(jīng)濟(jì)總量也有限，考慮到其對于美國和歐盟的特殊戰(zhàn)略地位，預(yù)計東歐經(jīng)濟(jì)崩潰進(jìn)而引發(fā)新一輪全球動蕩的可能性有限。(楊濤 中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任)