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　　本次針對貸款利率和準備金率的調整是一次有新意的貨幣政策行為。毫不夸張地講，這次政策施力較之以往更具針對性、科學性、靈活性，意義如何強調都不為過。無論本次政策出臺后的短期效果如何，貨幣當局頗具新意的政策風格也應因其“體貼”而被稱贊。

　　“組合拳”套路清晰

　　此次調整，針對存貸款利率分別施以不同的政策信號，“組合拳”套路清晰、精明。顯然，存款基準利率保持不變，是為了維持整個宏觀經(jīng)濟所依托的人民幣匯率估值體系的穩(wěn)定，進而穩(wěn)定中國經(jīng)濟的外圍環(huán)境。同時，輔以其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則做相應調整，等于對貸款利率期限結構進行“有原則”地調整，更堅決地貫徹了適度從緊的貨幣調控政策意圖。

　　以往的準備金率“一刀切”上調，大銀行或可借助全國范圍的資源調配和多渠道的資金籌集維持較寬松的資金面，但中小金融機構卻被反復“錯殺”，以致準備金率調整在局部地區(qū)竟間接促成了行業(yè)重構。

　　本次的貨幣政策投放，有效改善了此前準備金率調整不分對象的缺陷。除國有商業(yè)銀行及郵政儲蓄銀行之外，其他存款類金融機構都將受益于存款準備金率的下調。通過繼續(xù)約束某些大銀行的資金投放，紓緩中小金融機構經(jīng)營壓力同時，也可被視為對過去“不平等競爭”的政策補償。

　　“�？亍敝�外新意多多

　　本次準備金率調整，首次分區(qū)域進行了有針對性的施力。貨幣當局對四川汶川地震重災區(qū)的地方法人金融機構存款準備金率下調力度更強，充分顯示中央政府在“保控”全局之外，還特別考慮了災區(qū)恢復重建的投資融資需求。不僅為中小企業(yè)保留了資金血脈，還有意識地保留了貨幣政策的“特區(qū)”。

　　如果從整個政策制定的大方向上看，這等于一改以往重建政策思路。變調集外圍資金“集中輸血”上項目為主的策略為有目的地貨幣政策操作，達到既直接激活存量儲蓄，又間接提升“造血”機能的目的，有利于受災地方經(jīng)濟自生能力的全面恢復。

　　當然，我們也要看到，五家國有大銀行的盈利水平可能因本次政策調整受到一定影響。畢竟，存款利率不變和貸款利率降低將壓縮銀行傳統(tǒng)放貸業(yè)務的盈利空間，而準備金率維持較高水平，又會令其資金面仍維持較緊局面，下階段的業(yè)務創(chuàng)新和盈利穩(wěn)定任務較為嚴峻。

　　沈洪溥 中國信達資產管理公司研究中心研究員