國家發(fā)改委近日發(fā)文，要求各地加強和規(guī)范對外商投資項目的管理，防止外匯資金異常流入對中國經(jīng)濟健康發(fā)展和國際收支平衡帶來潛在風險。

　　防止“假外資”問題，不是一個新題目。但在當前整個經(jīng)濟學界對于熱錢的爭論空前激烈的背景之下，國家發(fā)改委強調(diào)規(guī)范FDI(外國直接投資)，以及防止外匯資金異常流入，其目標明顯直指熱錢。

　　熱錢是一種在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。熱錢的概念和能量，人們既熟悉又陌生。很多人談及熱錢，必定回想起當年亞洲金融危機之時熱錢的種種表現(xiàn)。在某種記憶里，熱錢是一個波譎云詭的資本惡魔。

　　國家發(fā)改委的這個文件，很容易讓人聯(lián)想到國家外匯管理局、商務部、海關總署最近聯(lián)合頒布實施的《出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》。此辦法意在甄別貨物貿(mào)易項下資金流入的實際貿(mào)易背景，規(guī)范貨物貿(mào)易項下外匯資金流入和流出，同樣是為了防止更多熱錢的進入。

　　應當說，國家發(fā)改委此次針對熱錢的發(fā)文，其針對性十分明確。正如該文件中所指出的，有的外商投資項目未經(jīng)核準即已開工建設，有的未嚴格按照核準內(nèi)容進行建設，有的投資者借國際資本市場波動、我國匯率政策調(diào)整之機，采取虛假合資、虛報總投資、設立空殼公司等方式，以外商直接投資的名義調(diào)入資金，并將資本金結匯挪作他用，謀取不正當利益。“假外資”的亂象，由此可見一斑。即便不是為阻擊熱錢考慮，F(xiàn)DI中出現(xiàn)的如此混亂狀況也應當?shù)玫角謇怼?/p>

　　無疑，針對熱錢，主要財經(jīng)部門短時間內(nèi)連續(xù)發(fā)文提出對策，意味著政府對于熱錢可能對中國經(jīng)濟造成的傷害越來越感到擔憂。

　　熱錢“興風作浪”的邏輯，對于擔憂者而言，其實并不復雜：其一，熱錢洶涌入境，推高資產(chǎn)價格，嚴重放大泡沫，到預期改變之時又迅速逃離，致使資產(chǎn)價格迅速跳水，甚至傷害金融安全，進而波及實體經(jīng)濟，使得中國經(jīng)濟在整體上遭受嚴重創(chuàng)傷；其二，龐大規(guī)模的熱錢流入，正是迅速推高當前中國物價水平的重要原因，也必將大大提升中國政府與通貨膨脹作斗爭的難度。而居高難下的通脹壓力，無疑又是目前中國經(jīng)濟領域中最主要的矛盾之一。

　　盡管官方對于熱錢的擔憂已是非常明顯，但學界至今依然意見并不統(tǒng)一。有人認為，熱錢大進大出，實為中國經(jīng)濟的重大隱憂，歷史上教訓很多，最近的越南金融危機教訓也應吸��；有人則認為，熱錢其實可控，并非一些人所想像的那么可怕。不過，有關熱錢的危害雖然各方爭論激烈，但一個遺憾的現(xiàn)實是，幾乎沒人能夠說清楚，當下進入中國的熱錢規(guī)模究竟有多大。

　　必須承認，由于統(tǒng)計口徑的雜亂以及基礎數(shù)據(jù)的缺失，要想準確估算流入中國的熱錢規(guī)模，確實非常困難�？梢钥隙ǖ氖牵�中國急劇膨脹中的外匯儲備確實存在大量難以解釋其來源的部分。目前外匯儲備已達1.8萬億美元，這個數(shù)字還在以每天10億美元的速度增長。

　　外匯管理部門此前已認定，貿(mào)易和投資項下確實存在資金異常流入現(xiàn)象。數(shù)量無法確切統(tǒng)計的熱錢，瞞天過海，涌入股市、樓市等市場，直接推高了資產(chǎn)價格，埋下了風險的種子。同時，熱錢大量流入，也急劇放大貨幣供應量，造成外部輸入型通脹壓力。而諸如加息等貨幣緊縮手段，反而將強化人民幣升值預期，擴大人民幣與美元間的收益差，刺激更多熱錢投機中國，流動性愈加過剩，通貨膨脹壓力更大。也就是說，盡管當前熱錢的規(guī)模尚無法清楚得知，但其危害還是需要嚴加防范。不過，關于如何阻擊熱錢的問題，存在著相當多的分歧。這種分歧，源于對熱錢危害的認知差異，源于對熱錢規(guī)模的認知差異，也源于對導致熱錢之因的認知差異。如有人就堅決認為，在美元本位制支配全球金融貨幣體系的條件之下，人民幣升值已然顯現(xiàn)預期綜合征。由于貨幣政策陷入了兩難之中，因此必須迅速穩(wěn)定人民幣的匯率預期。否則，由升值預期以及國際熱錢所觸發(fā)的資產(chǎn)價格動蕩，將長時期影響中國金融體系的穩(wěn)定。但有人則明確否定停止人民幣升值的政策建議，或反對加強資本管制，認為管制是對匯率市場化方向的背離，乃至倒退。

　　中國的匯率改革已有3年時間，顯然，貨幣決策部門將繼續(xù)當前的改革步驟。而在匯率一直穩(wěn)步攀升，導致熱錢涌入中國的動因難以改變的條件下，阻擊熱錢應該成為一個緊要任務。這也正是諸多財經(jīng)部門一再發(fā)布相關文件的原因所在。

　　從政府的對策來看，目前已加強了資本管制，以及加強經(jīng)常項目的驗證，控制由FDI或順差導致的外匯資金增多，如加強對短期資金流入和結匯環(huán)節(jié)的檢查與管理、打擊商業(yè)銀行的違規(guī)行為，強化政府跨部門間的合作行為，等等。這無疑是現(xiàn)實的選擇。

　　考慮到金融改革與開放的步調(diào)與節(jié)奏，眼下中國仍需保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。加強資本管制會增加行政成本，也自然會有副作用產(chǎn)生，但兩害相權取其輕。從打擊熱錢的必要性與迫切性來看，這也是自然的選擇。(汪曉波 資深媒體評論人)