國(guó)家發(fā)改委日前宣布要全面強(qiáng)化外商投資項(xiàng)目管理，以防止外匯資金異常流入。出臺(tái)這項(xiàng)政策似乎回應(yīng)了日前業(yè)界對(duì)熱錢(qián)的爭(zhēng)論，表明整個(gè)管理層將對(duì)“熱錢(qián)”收緊口。

　　為什么監(jiān)管層會(huì)對(duì)熱錢(qián)如此重視？筆者認(rèn)為，首先是快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備令人擔(dān)憂。到今年6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破1.8萬(wàn)億美元大關(guān)，今年以來(lái)即新增近3000億美元。簡(jiǎn)單估算，上半年新增外匯儲(chǔ)備中扣除貿(mào)易順差和FDI后，不可解釋的部分超過(guò)1200億美元，如果加上一些虛假投資和貿(mào)易，這一數(shù)字可能會(huì)更大。熱錢(qián)，正在通過(guò)隱蔽手段流入我國(guó)。專家們普遍認(rèn)為，熱錢(qián)的流入一方面使央行對(duì)沖的難度加大，另一方面其吹起的資產(chǎn)泡沫將影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。其次，熱錢(qián)對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞驚人，其破壞性不僅體現(xiàn)在進(jìn)入上，更體現(xiàn)在撤出上。因此，從監(jiān)管的角度看，有必要加強(qiáng)監(jiān)控力度，防止熱錢(qián)隨意進(jìn)出。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)于熱錢(qián)，既需嚴(yán)陣以待，更需使“熱錢(qián)”變奏，引導(dǎo)“熱錢(qián)”變?yōu)椤袄溴X(qián)”，使其向需要資金支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，向風(fēng)險(xiǎn)和收益都更高的創(chuàng)業(yè)資本等股權(quán)投資領(lǐng)域流動(dòng)，從而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)獲得長(zhǎng)期收益。

　　眾所周知，流入國(guó)內(nèi)的外資之所以成為“熱錢(qián)”，是遵循著自身的邏輯，如果一種資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲且流動(dòng)性尚可，必然會(huì)吸引大量熱錢(qián)進(jìn)行炒作；反之，如果資產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有持續(xù)上漲，那么“熱錢(qián)”自然也就變冷。照此邏輯，我們發(fā)現(xiàn)，前兩年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸吹起的泡沫；不斷推升的房?jī)r(jià)；因緊縮性的宏觀調(diào)控導(dǎo)致的人民幣資金市場(chǎng)價(jià)格上漲；人民幣持續(xù)升值……這些資產(chǎn)都滿足價(jià)格持續(xù)上漲的要件，也就成為熱錢(qián)的聚集地。

　　弄清了熱錢(qián)形成的邏輯，我們就可以進(jìn)行反向操作。首先，應(yīng)該穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。一是穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，防止大起大落。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)尚無(wú)做空機(jī)制，也不允許杠桿交易，因此，熱錢(qián)(快錢(qián))最理想的賺錢(qián)方式就是能夠操縱資本市場(chǎng)，引起大起大落從而獲利。如果資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，這部分熱錢(qián)的時(shí)間成本就會(huì)增加，從而極大降低熱錢(qián)進(jìn)出的熱度。二是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，打擊投機(jī)性的炒房行為，減少熱錢(qián)對(duì)房地產(chǎn)的沖擊。

　　其次，應(yīng)注意宏觀調(diào)控的力度和方向。有關(guān)專家認(rèn)為，當(dāng)前存在一些因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資困難而轉(zhuǎn)向國(guó)外“熱錢(qián)”求援的現(xiàn)象。因此，在宏觀調(diào)控中應(yīng)采用“有保有壓”的政策，在抑制過(guò)熱行業(yè)的同時(shí)，采取措施保證中小企業(yè)的資金需求，減少這種主動(dòng)向“熱錢(qián)”伸橄欖枝的行為。

　　第三，應(yīng)增加人民幣匯率的彈性，特別是在當(dāng)前人民幣匯率水平日漸接近市場(chǎng)預(yù)期的情況下，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，從而增加熱錢(qián)的套利難度。(記者 周明)