無論從哪一個角度來分析，中國平安的再融資都既是一場鬧劇又是一場悲劇。從鬧劇的出場到悲劇的收場雖然只有100多天，但卻給中國股市的投資者帶來了深深的傷和永久的痛，而中國平安再融資的三個慘痛教訓,還將引發(fā)中國股市制度走偏以及對糾偏的深刻反思。

　　中國平安的再融資終于在市場的千夫所指中叫停了。這無疑是市場的勝利，雖然這是沒有也根本不可能有勝利者的苦澀的勝利甚至是泣血的勝利。在中國平安的“用手投票”機制失靈以后，市場與投資者就用淚水和血水啟動了“用腳投票”機制。經(jīng)過一輪又一輪的“用腳投票”和一次又一次的血雨腥風，中國平安管理層的良知終于被喚醒。

　　中國平安再融資有三個慘痛教訓：

　　第一個慘痛教訓是，股市制度必須形成投資者利益保護的有效屏障，當制度不能矯正市場走偏時，市場就必須矯正這種走偏的制度。

　　中國平安的再融資方案為什么能推出？推出后為什么能在股東大會上高票通過？通過后為什么付出如此慘重的代價才叫停？叫停后市場怎樣才能避免如此的悲劇復制？……這一切，都遠不是一句叫停所能回答的。雖然中國股市經(jīng)歷了股權分置改革，但由于這種改革還處于推進的過程中，因而在大小非與流通股之間還存在著難以理順的制度隔閡。表現(xiàn)在現(xiàn)實的經(jīng)濟運行中，就是不能解禁的大非還在千方百計地利用整個市場的制度漏洞，采取惡意“圈錢”的方式為自己謀求直接和間接利益，通過做大做強上市公司來為未來的大非流通墊高基礎，而在這個過程中，分散且人數(shù)眾多的流通股股東就往往成為任人宰割的羔羊。特別是在一些國有企業(yè)中，管理者都既不是股權的擁有者又不是股權激勵的分享者，因而就往往更傾向于通過惡意的"圈錢"行為來做大公司，進而從做大的"蛋糕"中多切出一部分屬于自己的份額�？床坏绞袌鲛D軌時期股東利益的這個重大差別，以為一搞了股權分置改革，各類股東的利益就會自然地趨于一致，甚至打著市場化的幌子，放任各類股東在市場上任意博弈而不從制度上堵塞漏洞，就會滋生出中國平安這樣的惡意“圈錢”的動機和土壤，進而培育出一個又一個的害群之馬，肆意地毀滅著市場的機制并吞噬著股市的財富。中國股市的投資者在以6000萬元的年薪養(yǎng)肥了中國平安的管理者的同時，卻讓中國平安的管理者毀滅了10多萬億的市場財富與社會財富，其教訓不可謂不深也不可謂不慘烈。

　　中國平安再融資的第二個慘痛教訓是，上市公司必須有操守、有道德、有規(guī)范，而中國平安的惡意“圈錢”行為無疑是操守盡失、道德盡失、規(guī)范盡失的典型行為與集中表現(xiàn)。

　　2007年是中國股市融資與再融資的高峰年，一年的融資額相當于前10多年的總和。但即使是在這樣的大牛市中，全年的再融資規(guī)模也不過3900多億元，除去1000多億的實物再融資以后，現(xiàn)金再融資的規(guī)模也只有2900億元。而今年1月中國平安一家公司在上市不滿一年時所提出的再融資方案就高達1600億元，為2007年中國股市現(xiàn)金再融資總額的55.17%，相當于中國平安IPO融資額的4.19倍，其瘋狂程度與貪婪程度由此可見一斑。在市場競爭日益加深的情況下，上市公司不走規(guī)范競爭的正路，企圖通過惡意“圈錢”而一躍成為行業(yè)老大的行為明顯屬于不正當競爭，如果這種行為被放行或被縱容，那就會在整個市場中形成最惡劣的先例，而這種行為的蔓延就不可避免地會引發(fā)中國股市的巨大生態(tài)災難，導致整個市場踏上一條不歸之路。

　　中國平安再融資的第三個慘痛教訓是，機構投資者在行使權利時究竟應該代表誰的利益，并且在制度上究竟應該怎樣約束？

　　中國平安的再融資方案推出以后，整個社會幾乎是口誅筆伐，在網(wǎng)上進行的投資者調查中，99%的投資者都對中國平安的再融資方案投了反對票，但在中國平安的股東大會上，面對沒有投資方向和投資用途、沒有效益測算并且有著巨大投資失誤且已經(jīng)形成了實際損失的中國平安的近乎荒唐的天量再融資方案，除兩家基金外，絕大多數(shù)基金都投了贊成票，使得中國平安的再融資方案以高票通過。這個再融資方案的通過給整個市場帶來了災難性的影響，它與大小非一起構成了中國股市的重大不確定因素和不穩(wěn)定因素，導致市場出現(xiàn)了一輪又一輪的暴跌。如果說中國平安再融資方案的推出是一種荒唐行為的話，那么基金經(jīng)理置整個市場和廣大投資者的利益于不顧的助桀為虐則是一種無恥行為，那些在各種動機驅使下投贊成票并且既給整個市場也給自身基金造成重大傷害的基金經(jīng)理們,都應該在內心中受到良心的譴責。

　　雖然中國平安的再融資給市場造成了深重的和全面的生態(tài)災難，但中國平安在叫停再融資時卻沒有向市場表示任何歉意，卻反而為以后的“圈錢”留下了伏筆，這無疑使中國平安在斑斑劣跡上又添上了新的一筆。叫停中國平安的再融資雖然已經(jīng)太晚，但無疑還是值得肯定，因為這消除了制約整個市場發(fā)展的一個重大隱患，市場的反彈行情也會因此而走得更好，并且會在奧運周期的氛圍下走得更遠。(韓志國)