昨晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，今天是實(shí)施的首個(gè)交易日。

　　所謂存量股份，一是已完成股改的上市公司有限售期規(guī)定的股份，二是新老劃斷后上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份，俗稱“大小非”的前者是主體。九條指導(dǎo)意見，第三條最重要：股東預(yù)計(jì)未來一月內(nèi)出售存量股份超過公司股份1%的，應(yīng)通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

　　對(duì)前個(gè)交易日創(chuàng)下新低、股指自高點(diǎn)跌掉近半、已魂不附體的滬深股市來說，管理層開始約束重創(chuàng)了它并仍威逼它滑落深淵的首要力量———“大小非”減持，無疑是對(duì)癥下藥的一劑強(qiáng)心針。

　　這一針，有助于普通股民信心恢復(fù)、滬深股市人氣回升。因?yàn)�，�?duì)“大小非”減持做新的制度安排，基于認(rèn)識(shí)到舊的制度弊端嚴(yán)重，援引證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的說法，就是通過集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓“不僅效率較低，還對(duì)股票交易價(jià)格形成持續(xù)壓力，扭曲價(jià)格形成機(jī)制”，尤其“扭曲價(jià)格形成機(jī)制”這一坦言表明，“大小非”持有者與普通股民的利益沖突得到正視。

　　不過，同時(shí)應(yīng)清醒看到，這一針的利好非常有限，全部效果不過短暫強(qiáng)心，意義絕不可夸大。

　　首先，“大小非”這個(gè)股改后遺癥，癥結(jié)不在轉(zhuǎn)讓方式，而在轉(zhuǎn)讓本身———這些從前的非流通股，占上市公司股份絕大多數(shù)，獲取成本低廉，甚至多年分紅后已無成本可言，股改時(shí)雖向流通股支付了對(duì)價(jià)，但當(dāng)持有者以股份數(shù)量、成本的雙重優(yōu)勢(shì)駕臨市場(chǎng)時(shí)，必然在供給源源不斷增加的方向上不斷打破供求平衡，從而必然在股價(jià)綿綿不斷下跌的方向上不斷顛覆估值體系，既傷害此前以市價(jià)取得股份的普通股民，更有連根摧毀股市的威脅。顯然，如此嚴(yán)重問題，給“大小非”減持強(qiáng)設(shè)大宗交易系統(tǒng)連皮毛都動(dòng)不了，更別說化解，持有者不僅可規(guī)避月減持1%，而且可將大宗交易系統(tǒng)作為跳板而繞回集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，最終一切依舊。

　　其次，“大小非”減持只是導(dǎo)致股市病重的首要因素，不是唯一因素。此外印花稅，稅率高企的“惡稅”性質(zhì)明顯，政府與股市交易者間利益失衡突出，但迄今未改；再融資，以中國(guó)平安為代表的獅子大開口，不無大股東“圈錢”嫌疑，卻進(jìn)展順利；新股發(fā)行，關(guān)于分配公平與價(jià)格公道的改善，紙上談兵多而實(shí)踐變化少；信息披露，一方面在及時(shí)、準(zhǔn)確、規(guī)范上不斷發(fā)生問題，另一方面“傳言”總甚囂塵上、“辟謠”也能辟成風(fēng)景，常令人真假難辨、無所適從；調(diào)控監(jiān)管，不斷強(qiáng)調(diào)要避免大起大落卻沒避免成，反復(fù)表示要保護(hù)中小股民利益卻沒保護(hù)成，早就眼見“大小非”減持扭曲價(jià)格卻連一個(gè)簡(jiǎn)單指導(dǎo)意見也拖到昨晚才出，諸如此類因有心無力還是有力無心……當(dāng)然，客觀上還有國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際資本市場(chǎng)的影響。

　　可見，一劑針對(duì)“大小非”減持的強(qiáng)心針，不能治病救市。根本而言，股市的健康程度取決于公開、公平、公正的實(shí)現(xiàn)程度，要脫離病態(tài)還須有一攬子推進(jìn)“三公”的藥方。(�？〕�)