相關(guān)評(píng)論：恐慌是理性投資的陷阱

　　——再談如何看待當(dāng)前的A股市場(chǎng)

　　　滬深A(yù)股4月1日再遭空方迎頭痛擊，跌幅逾9%的個(gè)股達(dá)到822只，超過(guò)當(dāng)天交易A股總數(shù)的一半。在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好、上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、股權(quán)分置改革初見成效的大背景下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)這樣連續(xù)大跌顯然是非理性行為，這充分說(shuō)明投資人的信心已極度渙散，如果不及時(shí)采取措施，來(lái)之不易的股改成果很可能會(huì)毀于這樣的非理性大跌。

　　從了解的信息看，市場(chǎng)投資人信心的喪失主要是出于對(duì)以下三個(gè)問(wèn)題的擔(dān)心：一是對(duì)宏觀調(diào)控的擔(dān)心；二是擔(dān)心大小非減持，新增入市資金速度跟不上股票籌碼增加的速度；三是擔(dān)心由于股東利益不一致，大股東仍會(huì)存在侵犯小股東利益的行為。正是出于這三個(gè)擔(dān)心，投資人在看不到管理層給予明確預(yù)期的時(shí)候，就會(huì)產(chǎn)生殺跌沖動(dòng)，從而出現(xiàn)“不出利好就是利空”的非理性連續(xù)殺跌行為。

　　由此看來(lái)，要挽回投資人信心，就得消除投資人的這三個(gè)擔(dān)心。而要消除這些擔(dān)心，各級(jí)管理部門首先得行動(dòng)起來(lái)，面對(duì)新問(wèn)題、新情況、新形勢(shì)，及時(shí)調(diào)整政策導(dǎo)向，正視問(wèn)題并且積極研究問(wèn)題，而不能采取放任的態(tài)度。比如去年“5·30”以來(lái)，很多政策就是壓股市，印花稅的大幅上調(diào)就被市場(chǎng)認(rèn)為是典型個(gè)案，在目前市場(chǎng)人氣已經(jīng)極為低迷的情況下，類似這樣的政策就應(yīng)該得到及時(shí)調(diào)整。

　　事實(shí)上，有關(guān)部門對(duì)于當(dāng)前股市還是相當(dāng)關(guān)注的，并且針對(duì)市場(chǎng)的新問(wèn)題、新情況已經(jīng)做了很多工作。比如上市公司的巨額再融資問(wèn)題，盡管這只是企業(yè)的個(gè)體行為，但是相關(guān)部門還是及時(shí)采取了行動(dòng)，并對(duì)其從嚴(yán)把關(guān)，目前看來(lái)巨額再融資問(wèn)題實(shí)際上已經(jīng)處于停頓狀態(tài)。

　　挽回市場(chǎng)投資人的信心，相關(guān)部門的努力只是一個(gè)方面，投資者自身素質(zhì)的提高也是很重要的因素。作為一個(gè)高素質(zhì)的投資者，應(yīng)該具備較強(qiáng)分辨是非的能力，對(duì)于市場(chǎng)上的傳言能夠進(jìn)行甄別，從而避免決策的盲目性。作為一個(gè)成熟的投資者應(yīng)該相信中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)具備很強(qiáng)的調(diào)控能力，歷史上的調(diào)控都是有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并且有利于優(yōu)質(zhì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系和監(jiān)管能力，投資者也應(yīng)該抱有信心，要相信管理層呵護(hù)投資者利益的決心和能力。

　　挽回市場(chǎng)投資人的信心，還需要一個(gè)透明的信息傳導(dǎo)機(jī)制。以市場(chǎng)所關(guān)注的大小非減持為例，現(xiàn)有的信披制度仍有待完善。比如能不能實(shí)行大小非減持預(yù)披露制度，讓要減持的大小非預(yù)先公告減持量，有利于投資人對(duì)相關(guān)公司價(jià)值做出正確判斷；比如能不能實(shí)行大小非減持清零公告，讓那些減持完的大小非也亮亮相；再比如能不能實(shí)行這樣的規(guī)定，即減持達(dá)到一定比例的大小非，在一個(gè)較長(zhǎng)周期內(nèi)不得再?gòu)氖略撔袠I(yè)的投資，這樣或許能夠避免大小非的套現(xiàn)潮。還有對(duì)于大非減持公司的再融資行為是不是也應(yīng)該予以更嚴(yán)格的規(guī)范呢？

　　透明的信披制度有助于穩(wěn)定投資人的信心。目前市場(chǎng)傳言大小非減持洶涌，但事實(shí)上這個(gè)數(shù)字存在較大的出入。據(jù)了解，截至2008年2月底，滬市可減持的股數(shù)為928億股(包括首發(fā)或者增發(fā)的網(wǎng)下配售股)，但真正拋售的只有286億股，其中小非拋售的就達(dá)到240億股。這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明大非減持量相當(dāng)微弱，小非減持量雖高但占比也只有39%。而且到了3月，隨著股指的回落，大小非的減持意愿也有減弱的跡象。如果這些數(shù)據(jù)能及時(shí)披露，或許市場(chǎng)對(duì)于大小非的恐懼就不至于到現(xiàn)在這樣的程度。

　　挽回市場(chǎng)投資人的信心，還要強(qiáng)化資本市場(chǎng)的文化建設(shè)，應(yīng)該定期組織證券公司、上市公司高管，進(jìn)行基礎(chǔ)知識(shí)、股市文化的普及。很多人做高管，以為自己是專家，其實(shí)很多時(shí)候連基礎(chǔ)知識(shí)都不過(guò)關(guān)。因此在強(qiáng)化投資者教育的同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)的相關(guān)各方，包括管理者、上市公司高管都需要進(jìn)行文化教育，這樣有助于維護(hù)市場(chǎng)三公原則。

　　股權(quán)分置改革目的在于消除影響中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的制度性障礙，促進(jìn)資本市場(chǎng)有序、高效、健康的發(fā)展。我們難以想象，一個(gè)投資人信心嚴(yán)重缺乏的資本市場(chǎng)能夠完成股改所承擔(dān)的歷史使命，因此在絕大多數(shù)公司完成股改對(duì)價(jià)，股權(quán)分置改革進(jìn)入更為艱巨的攻堅(jiān)階段時(shí)，市場(chǎng)各方更需要拿出智慧，拿出熱情，呵護(hù)中國(guó)資本市場(chǎng)順利過(guò)渡到全流通時(shí)代，使其成為21世紀(jì)中國(guó)崛起的重要金融平臺(tái)。 (記者 高山)