在歷經(jīng)了近期短暫的兇猛殺跌之后，中國股市正凸現(xiàn)重新蓄勢反彈的態(tài)勢。

　　與此同時(shí)，樓市價(jià)格一浪接一浪被推高。由國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計(jì)局等部委上周公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年9月份全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。有關(guān)部門及權(quán)威專家們還就此解讀說，中國未來的房價(jià)將會(huì)繼續(xù)爬升。

　　事實(shí)上，對(duì)于中國2006年以來出現(xiàn)的股價(jià)、房價(jià)不斷飆升的態(tài)勢，國內(nèi)外諸多權(quán)威人士都曾對(duì)之發(fā)表過高論，中國有關(guān)政府部門更是頻頻發(fā)力，旨在促其朝著健康、有序的通道前行。

　　但在廣大民眾看來，股市、樓市的“畸形”發(fā)展，并未因調(diào)控而回歸到自己理想的價(jià)格區(qū)間。根據(jù)騰訊網(wǎng)上周以來展開的一項(xiàng)網(wǎng)民調(diào)查：認(rèn)為未來房價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲的投票網(wǎng)民占到了45%；35%的投票網(wǎng)民認(rèn)為當(dāng)前中國股市存在嚴(yán)重泡沫，且有崩盤的危險(xiǎn)。同時(shí)，還有超過53%的受訪網(wǎng)民表示，如果房價(jià)等物價(jià)繼續(xù)上漲，就一定要讓自己手里的錢通過其他方式升值。

　　那么，究竟有哪些因素在推動(dòng)包括股價(jià)、房價(jià)在內(nèi)的中國資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲？中國未來的股市、樓市將走向何方？在巨大流動(dòng)性涌入股市、樓市的境況下，政府部門該如何做？企業(yè)及個(gè)人又該如何應(yīng)對(duì)？……

　　昨日下午，南方日?qǐng)?bào)、騰訊網(wǎng)在北京聯(lián)合舉辦了首期“思想沙龍”。在此次圓桌討論會(huì)上，花旗銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員陳道富、國家商務(wù)部研究院研究員梅新育、中國房地產(chǎn)及住宅研究會(huì)副會(huì)長顧云昌、中國社科院金融研究所結(jié)構(gòu)金融室主任殷劍峰等五位知名專家直面上述尖銳話題，發(fā)表了各自獨(dú)到的見解。

　　沈明高認(rèn)為，全球流動(dòng)性過剩以及中國自身的流動(dòng)性過剩，是推動(dòng)中國資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲的主要因素。從中國國內(nèi)因素看，長期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不僅導(dǎo)致境外資本的混亂流入，且加大了財(cái)富在不同階層民眾間的分配不均；而在此背景下，央行等調(diào)控部門的政策措施顯得頗為乏力。

　　沈明高還認(rèn)為，雖然當(dāng)前人民幣升值的步伐較快，但是，要謹(jǐn)防因當(dāng)前美國流動(dòng)性可能大量流向中國等新興市場而給中國帶來的惡果。他說，為了化解不久前爆發(fā)的次級(jí)債危機(jī)，美國為之注入了7000億美元的資金，這些資金究竟會(huì)流向何方，目前尚不可知。

　　在房價(jià)的話題上，顧云昌的觀點(diǎn)一直備受媒體和民眾的關(guān)注。“現(xiàn)在社會(huì)上普遍認(rèn)為房價(jià)上漲的根源在于開發(fā)商、個(gè)別地方政府、銀行體系推波助瀾�！鳖櫾撇齽t認(rèn)為這不過是表面現(xiàn)象和原因。他昨日直指，“錢多地緊”才是造成房價(jià)居高不下、居高難下的根本原因。

　　顧云昌說，在當(dāng)前“錢多地緊”的環(huán)境下，樓市與房價(jià)處于供需失衡的狀態(tài)，房價(jià)最終體現(xiàn)的是消費(fèi)者之間需求——自住性需求、投資性需求——競爭的結(jié)果。他還一再強(qiáng)調(diào)認(rèn)為，政府需要就當(dāng)前收入分配越來越不合理的狀況進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)，要加大拓展企業(yè)、居民的投資渠道，提高民眾的財(cái)富回報(bào)率。

　　以下是首期“南方·騰迅思想沙龍”專家關(guān)于股市的精彩對(duì)話，關(guān)于房價(jià)未來趨勢的討論將于明天呈現(xiàn)。希望我們的研討能夠有助于讀者更清晰地展望股市、樓市未來的大走向。

　　專題策劃：記者　鄭春峰

　　關(guān)于股市

　　必須警惕全球流通性迅速收縮沖擊中國經(jīng)濟(jì)

　　預(yù)計(jì)進(jìn)入中國的資金會(huì)越來越多

　　記者：為了配合這次沙龍，我們?cè)诰W(wǎng)上展開了一組相關(guān)調(diào)查。其中，35%的網(wǎng)友認(rèn)為中國股市已經(jīng)到達(dá)頂峰了，且泡沫很嚴(yán)重；而認(rèn)為股市在盤整一段時(shí)間后繼續(xù)上漲的網(wǎng)友仍有26%。對(duì)于中國股市未來的走勢，各位專家怎么看？另外，你們認(rèn)為，究竟是什么力量在推動(dòng)中國股市不斷上漲？

　　沈明高：面對(duì)股市的快速上漲，很多人興奮，也有很多人恐慌。實(shí)際上，目前全球范圍內(nèi)并非只有中國的股價(jià)和房價(jià)在上漲。譬如，秘魯?shù)墓蓛r(jià)漲得比中國還快，一些其他新興市場比中國漲得也要快。

　　全球股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，其中一個(gè)很重要的原因是流動(dòng)性的推動(dòng)。但是，我們不能把所有的問題都推給流動(dòng)性。在中國，解釋資產(chǎn)價(jià)格上漲的原因有兩個(gè)：除了流動(dòng)性之外，最根本的原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲——長期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不僅導(dǎo)致境外資本的混亂流入，而且加大了財(cái)富在不同階層民眾間的分配不均。

　　值得說明的是，根據(jù)國際貨幣基金組織最近的一個(gè)研究結(jié)果，全球的流動(dòng)性過剩是從2001—2002年開始的，到2006年前后應(yīng)該會(huì)結(jié)束。如果這一波及全球的流動(dòng)性過剩在2006年前后基本上結(jié)束，那么就需要拷問：假如全球流動(dòng)性在未來某一天迅速收縮，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)將意味著什么？

　　總體來說，對(duì)于中國股市我個(gè)人是保持審慎樂觀態(tài)度的——只要中國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的突發(fā)性危機(jī)，股市整體發(fā)展態(tài)勢是良好的。

　　殷劍峰：中國的資本市場主要是兩個(gè)市場：一個(gè)是銀行間市場，一個(gè)是交易所市場。目前這兩個(gè)市場的發(fā)行都是受行政性管制的。不過，十七大報(bào)告中提出多渠道提高直接融資比例，我認(rèn)為這意味著中國未來會(huì)繼續(xù)放松資本市場行政管制，推動(dòng)證券行業(yè)市場化改革。

　　從股市的需求角度看，鑒于全球流動(dòng)性依然巨大，加之美國的次級(jí)債危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，因此我預(yù)計(jì)未來進(jìn)入中國的資金會(huì)越來越多。這也可能在很大程度上繼續(xù)推高中國股價(jià)以及房價(jià)。

　　梅新育：從國際經(jīng)貿(mào)的角度看，這兩年中國資本市場價(jià)格的上漲，歸根到底，中國這些年的雙順差是資產(chǎn)市場價(jià)格上漲的重要根源。此外，國內(nèi)儲(chǔ)蓄、國內(nèi)需求、國際貨幣體系缺陷、國內(nèi)金融體系自身存在的問題，是它的深層次原因。不能說中國的雙順差都是因?yàn)橹袊�的因素產(chǎn)生的，可以說如果沒有美國那么旺盛的消費(fèi)需求，中國不可能有那么高的投資率。

　　缺乏投資渠道是抬高股價(jià)的“元兇”之一

　　記者：剛才各位的發(fā)言都提到了流動(dòng)性的問題，而且你們已經(jīng)形成的一個(gè)基本共識(shí)是：流動(dòng)性過剩是推高當(dāng)前全球股價(jià)的主要力量。那么，除了流動(dòng)性，或者說在流動(dòng)性問題一時(shí)間難以破解的背景下，還有什么因素導(dǎo)致股價(jià)快速上揚(yáng)呢？

　　沈高明：我認(rèn)為，除了流動(dòng)性的因素，投資渠道的缺乏也是抬高股價(jià)的“元兇”之一。我們知道，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來居民收入的增加，而收入增加的一個(gè)結(jié)果就是從錢變成財(cái)富，這應(yīng)該是一個(gè)正常的現(xiàn)象。但是，只有當(dāng)你把錢變成財(cái)富，而財(cái)富又能增值或者是升值，這樣才可能發(fā)揮它的財(cái)富效應(yīng)支持你的消費(fèi)。

　　但是，我們現(xiàn)在增加財(cái)富的渠道太少了。為了讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入，除了保持貨幣政策的穩(wěn)定性和拓寬投資渠道之外，還需要使資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間保持適當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)性�，F(xiàn)在中國民眾積累財(cái)富的渠道無非是投資股票、房地產(chǎn)、外匯，或者辦企業(yè)。根據(jù)我的測算，在中國當(dāng)前的利率水平下，如果這些投資行為的回報(bào)率不能達(dá)到5%—15%的話，民眾的財(cái)富實(shí)際上是不增反減的。

　　脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲，表面看是老百姓的財(cái)產(chǎn)收入增加了，實(shí)際上卻增加了百姓的生活成本，一旦泡沫破滅，還會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為，在拓展中國投資者投資渠道方面，發(fā)展公司債市場應(yīng)該很有前景，而且它有望成為中國資本市場未來的一個(gè)重要取向。

　　陳道富：目前大家都把資產(chǎn)價(jià)格的上漲歸結(jié)于流動(dòng)性過剩，認(rèn)為流動(dòng)性過剩是造成目前整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的一個(gè)非常重要的原因，我同意這個(gè)觀點(diǎn)。但我個(gè)人認(rèn)為，流動(dòng)性過剩不是充分的條件，不是說流動(dòng)性過剩，資產(chǎn)價(jià)格就一定會(huì)上漲的，它是一個(gè)非常非常重要的原因，但是不見得有錢就能夠推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

　　流動(dòng)性過剩不是外伸的東西，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可能會(huì)在一定程度上創(chuàng)造一部分的流動(dòng)性過剩。中國目前社會(huì)的流動(dòng)性過剩有很多的因素，有歷史的原因，有銀行體系的原因和貿(mào)易順差的原因，還有一個(gè)原因就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。中國股票市場的融資杠桿還是比較少的，所以它的上漲可能會(huì)有一定的流動(dòng)性的創(chuàng)收。

　　殷劍峰：美國居民儲(chǔ)蓄率低但消費(fèi)旺盛，這與他們持有大量股票、基金等金融資產(chǎn)有關(guān)。要知道，美國目前的居民儲(chǔ)蓄率只有5%左右，但如果把其持有的金融資產(chǎn)考慮進(jìn)去，其實(shí)際儲(chǔ)蓄率則達(dá)40%左右，高于中國30%左右的儲(chǔ)蓄率。

　　可以說，金融資產(chǎn)增值帶來個(gè)人財(cái)富增加，所以美國居民才會(huì)大膽消費(fèi)，并支持了美國以內(nèi)需為驅(qū)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)增長。我認(rèn)為，創(chuàng)造條件讓中國更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入，在目前情況下大幅加息是不可取的，因此發(fā)揮資本市場作用自然責(zé)無旁貸。估計(jì)今后一段時(shí)間，中國將會(huì)加快發(fā)展公司債券，包括創(chuàng)業(yè)板、金融衍生品市場等在內(nèi)的多層次市場建設(shè)將會(huì)提速。

　　股價(jià)上漲也有其正面意義

　　記者：從我們的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查結(jié)果看，不少網(wǎng)民對(duì)于中國股市未來的走向充滿了彷徨感。但是我們也注意到，陳道富博士剛才還提出一個(gè)非常新穎的觀點(diǎn)，即我們對(duì)股市的擔(dān)憂似乎有些過了頭，而且忽視了當(dāng)前中國股市里一些具有正面意義的因素。能否請(qǐng)陳博士及其他專家就此發(fā)表自己的高見？

　　陳道富：的確，一方面我們應(yīng)該對(duì)股價(jià)不斷上揚(yáng)的兇猛態(tài)勢保持審慎，但另一方面我們也應(yīng)該看到，目前的股價(jià)上漲其實(shí)是有一些正面的因素在推動(dòng)，還是有一些正面的東西在里面。

　　從股票的發(fā)展歷史來看股票市場的變革，特別是股權(quán)分置改革影響著大家對(duì)整個(gè)股市的看法。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行從2003年開始基本上是一個(gè)良好的狀態(tài)，高增長、低通脹，企業(yè)的盈利也很高，這是推動(dòng)股價(jià)、房價(jià)上漲的正面的、積極的、基本面的因素。

　　梅新育：其實(shí)任何事情都是兩面的。在我看來，一個(gè)大國在成長的進(jìn)程中要善于抓住動(dòng)蕩或者是災(zāi)難的機(jī)遇。動(dòng)蕩或者是災(zāi)難，對(duì)于一個(gè)大國而言可能恰恰是它成長的機(jī)遇。其實(shí)到現(xiàn)在來看我非�！案兄x”索羅斯先生，如果沒有他在1997年發(fā)起東南亞金融危機(jī)，中國不可能那么快在新興市場經(jīng)濟(jì)體中脫穎而出。所以說面對(duì)災(zāi)難和動(dòng)蕩，所有的國家都會(huì)受到?jīng)_擊，但是也只有災(zāi)難和動(dòng)蕩才能讓抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的國家表示出它的優(yōu)勢。我不怕自己受到?jīng)_擊，不怕自己有所下降，但是只要我下降得比你少，那么我在整個(gè)世界格局中的地位就提升了。

　　陳道富：第一，現(xiàn)在推動(dòng)股市的資金面還是很重要的，所以說保持一種中性的貨幣形式是必要的。

　　第二，目前股市上漲的一個(gè)很重要的因素就是股市上一些不完善的東西。包括國家在規(guī)范市場方面，應(yīng)該趁市場比較強(qiáng)勁的條件下該規(guī)范的規(guī)范，包括交易過程中的違法違規(guī)的行為要規(guī)范起來。

　　第三，要利用這個(gè)時(shí)機(jī)，發(fā)展多層次的金融市場。還有一個(gè)需要防范的就是把銀行看住。股票市場在國民經(jīng)濟(jì)里占的比重并不大，包括籌資額都不是很大的。只要是股市本身的問題，對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)來說影響并不是那么大，但是一旦銀行卷進(jìn)去以后這個(gè)事情就不是簡單的股票市場的問題了。所以，現(xiàn)在對(duì)這個(gè)市場上出現(xiàn)的一些助漲助跌的因素要考慮，在完善整個(gè)市場機(jī)制上要多做一些工作。(鄭春峰 胡劍龍 齊有波）