頻繁動(dòng)用貨幣政策工具防范金融風(fēng)險(xiǎn)已成家常便飯，央行本次提高存款準(zhǔn)備金早有預(yù)料，難以預(yù)測(cè)的是管理層的“后招”——宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，還會(huì)打出什么“調(diào)控牌”來(lái)滯緩流動(dòng)性腳步？

　　要第六次加息

　　中國(guó)人民銀行13日宣布，將從今年10月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到近年歷史高點(diǎn)。

　　據(jù)了解，存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的3大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”。不過(guò)，從去年開(kāi)始，面對(duì)銀行體系不斷增長(zhǎng)的流動(dòng)性，央行已明確表示，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已屬于“微調(diào)”政策。隨著近年來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益突顯，央行自2006年起已頻繁使用這一貨幣工具，本次已是央行今年內(nèi)第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而上次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在9月25日。對(duì)照近幾次上調(diào)時(shí)間可以發(fā)現(xiàn)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率逐步加快。

　　準(zhǔn)備金率上調(diào)終究是宏觀調(diào)控的一個(gè)重要步驟。真正令市場(chǎng)擔(dān)憂的，還是短期內(nèi)央行是否會(huì)出臺(tái)加息政策。有分析認(rèn)為，雖然此次上調(diào)準(zhǔn)備金率的速度和時(shí)間有點(diǎn)出乎意料，但在國(guó)慶長(zhǎng)假之前，央行已經(jīng)拋出“信號(hào)彈”——在9月28日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)決議中，央行認(rèn)為今后應(yīng)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大政策調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就是要加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。在分析人士看來(lái)，9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)才剛開(kāi)始出臺(tái)(目前僅央行出臺(tái)三季度貨幣運(yùn)行報(bào)告)，央行就已經(jīng)提前采取行動(dòng)，將存款準(zhǔn)備金提高到歷史高位，很可能意味著，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)之后，還會(huì)有更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施。

　　與存款準(zhǔn)備金率上調(diào)相對(duì)應(yīng)的，是9月CPI指數(shù)仍將在高位運(yùn)行的預(yù)期。繼8月份CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))以6.5%的漲幅創(chuàng)近11年的新高之后，目前國(guó)內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)對(duì)于9月份CPI的走勢(shì)又出現(xiàn)了預(yù)期。不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，9月份CPI漲幅將依然在高位6%左右運(yùn)行。研究機(jī)構(gòu)指出，CPI指數(shù)仍在高位運(yùn)行，緊縮性政策已經(jīng)呼之欲出，加息的預(yù)期也隨之強(qiáng)烈起來(lái)。

　　就在11日，央行發(fā)行了1500億定向票據(jù)，這是央行今年第六次發(fā)行此類定向票據(jù)，而與每一次定向票據(jù)發(fā)行“如影隨形”的就是加息。因此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，年內(nèi)第六次加息的信號(hào)越來(lái)越明顯。

　　調(diào)控手段將多元組合

　　“再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是加強(qiáng)金融調(diào)控力度，抑制流動(dòng)性過(guò)剩矛盾�！本驮谥袊�(guó)人民銀行宣布年內(nèi)第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的當(dāng)晚，在黨的十七大中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)駐地，中國(guó)建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹(shù)清代表表示：“現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，不得不使央行放出大量基礎(chǔ)貨幣，這是造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性矛盾的一大原因�！� 最新數(shù)據(jù)表明，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)1.43萬(wàn)億美元。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)銀行體系資金超過(guò)1800億元，一定程度上有利于緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩局面。

　　為加強(qiáng)金融調(diào)控，今年除已8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外，金融、財(cái)稅部門還采取了包括5次加息、調(diào)減利息稅、發(fā)行特別國(guó)債等一系列舉措。

　　由于我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)依然十分強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的局面目前尚未得到有效改善，由此引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格(股市、樓市)泡沫膨脹，似乎更令人感到擔(dān)憂。郭樹(shù)清認(rèn)為，當(dāng)前宏觀調(diào)控任務(wù)主要是防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱。今年以來(lái)物價(jià)上漲壓力較大，資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)也較快，對(duì)此應(yīng)引起高度重視。

　　前摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠警告稱，中國(guó)內(nèi)地及香港股市近幾個(gè)月累積升幅驚人，已明顯出現(xiàn)泡沫，且泡沫情況較1997年更為嚴(yán)重。內(nèi)地A股市場(chǎng)有可能面臨急跌，而香港股市也會(huì)受到牽連。

　　在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)文要求提高第二套住房貸款的首付比例，以調(diào)控國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)、防范銀行風(fēng)險(xiǎn)。在征稅、加息等一系列宏觀調(diào)控后，中國(guó)全面收緊房貸再成事實(shí)。銀行界認(rèn)為此舉是近年來(lái)監(jiān)管層針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)最為嚴(yán)厲的一次。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康也表示，防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，提高房貸首付比例，甚至比上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等金融手段更具有針對(duì)性。

　　伴隨著9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，房地產(chǎn)等部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高位運(yùn)行，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)升至近年來(lái)的最高點(diǎn)，充分反映了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱運(yùn)行的現(xiàn)狀，也體現(xiàn)了當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨前所未有的挑戰(zhàn)。而一而再、再而三地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，已壓縮了利率調(diào)控的邊際效用。因而，眾人猜想，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，宏觀調(diào)控的工具、手段將更趨多元化、組合化和具體化，以保證趨緊的宏觀調(diào)控政策能取得實(shí)效。

　　對(duì)銀行業(yè)影響是正是負(fù)

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率受影響最大的是商業(yè)銀行。再次提高準(zhǔn)備金率，雖然達(dá)到了央行調(diào)控的目的，但給商業(yè)銀行造成的資金壓力也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。未來(lái)銀行怎么辦？

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，存款準(zhǔn)備金率每次調(diào)整都將貨真價(jià)實(shí)地凍結(jié)或者釋放商業(yè)銀行的流動(dòng)性，對(duì)追求利潤(rùn)和股東回報(bào)最大化的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，非同小可。

　　花旗中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高預(yù)測(cè)，在流動(dòng)性過(guò)剩的局面下，央行存款準(zhǔn)備金率還有可能上調(diào)4次，最高調(diào)至15%。但超過(guò)15%的存款準(zhǔn)備金率水平，對(duì)銀行資金成本的影響將十分巨大。首先，對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益將會(huì)造成一定影響。13%的存款準(zhǔn)備金率，就是說(shuō)商業(yè)銀行在吸收的各項(xiàng)存款中要有13%按照調(diào)整日期被凍結(jié)到中央銀行，被凍結(jié)的13%存款，央行按照年利率1.89%付給商業(yè)銀行利息。而今年以來(lái)，央行已經(jīng)5次提高存款利率，現(xiàn)在3個(gè)月存款利率已經(jīng)達(dá)到2.88%，1年期達(dá)到3.87%。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來(lái)的存款，卻以僅有1.89%的準(zhǔn)備金利率被凍結(jié)到央行，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)存款和準(zhǔn)備金利差嚴(yán)重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。其次，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性帶來(lái)影響。前7次上調(diào)準(zhǔn)備金率，多次發(fā)行央行票據(jù)，已經(jīng)使一些商業(yè)銀行感到流動(dòng)性不足，頭寸資金吃緊。特別是央行房貸新政以后，一些商業(yè)銀行已經(jīng)大大壓縮了住房按揭貸款規(guī)模，有些已經(jīng)停止貸款。

　　國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，雖然存款準(zhǔn)備金率0.5%的小幅調(diào)整對(duì)銀行業(yè)影響有限，但政策的累積效應(yīng)已經(jīng)不容忽視，貨幣緊縮對(duì)銀行業(yè)的影響已經(jīng)從中性轉(zhuǎn)向負(fù)面。(張然)