本周市場(chǎng)在利空陰影籠罩下先跌后回穩(wěn)。周一受到嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策和外圍股市大跌影響，跌幅達(dá)4.79%，創(chuàng)出2009年9月1日以來(lái)的單日最大跌幅，周二順勢(shì)下探全周最低點(diǎn)2941點(diǎn)，而后止跌走穩(wěn)，周五市場(chǎng)在上調(diào)印花稅傳聞和大力培育新能源產(chǎn)業(yè)利好交錯(cuò)影響下在3000點(diǎn)附近上下震蕩。周內(nèi)日成交金額保持較高水平，顯示多空分歧較大。而權(quán)重股普遍走勢(shì)不佳，造成周四、周五大盤(pán)連續(xù)兩日收至3000點(diǎn)之下，市場(chǎng)所預(yù)期的融資融券和股指期貨交易帶來(lái)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換依舊停留在期盼之中。

　　年線爭(zhēng)奪還將繼續(xù)

　　上周市場(chǎng)還在爭(zhēng)奪半年線，本周大盤(pán)發(fā)生“塌方”，市場(chǎng)多空雙方開(kāi)始爭(zhēng)奪年線了。如同地球進(jìn)入“震動(dòng)模式”，股市也開(kāi)始大漲大跌出現(xiàn)了激烈震顫。

　　值得關(guān)注的是，半年線已經(jīng)以每天1點(diǎn)的慢速調(diào)頭下行，目前落定在3127點(diǎn)上；年線上行速率開(kāi)始減慢，每天只上行2點(diǎn)，目前落定在3014點(diǎn)左右，這表明市場(chǎng)重心開(kāi)始下降了。這次打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)的勢(shì)頭超過(guò)以往，對(duì)房貸收緊既降低了銀行的房貸業(yè)務(wù)，房?jī)r(jià)下跌也可能加大銀行房貸的風(fēng)險(xiǎn)，所以房地產(chǎn)調(diào)控新政理所當(dāng)然對(duì)房地產(chǎn)股票產(chǎn)生利空影響，但這畢竟只產(chǎn)生點(diǎn)上的影響，而影響最大的還是銀行股，這是面上的影響。工行、中行、建行等在前幾波漲勢(shì)中漲倒沒(méi)漲多少，眼下跌起來(lái)卻使市場(chǎng)驚心動(dòng)魄。這些大盤(pán)權(quán)重股下調(diào)使指數(shù)直接跳水，拖累整個(gè)市場(chǎng)，并擊穿年線，這是近一年來(lái)的第一次。年線防御戰(zhàn)已經(jīng)打響，接下來(lái)在年線附近多空雙方還將有一番鏖戰(zhàn)。

　　值得注意的是，融資融券和股指期貨的亮相恰遇市場(chǎng)進(jìn)入如此激烈的“震動(dòng)模式”，使市場(chǎng)產(chǎn)生新的盈利模式，當(dāng)然也帶來(lái)了新的賠錢(qián)模式。就融資融券而言，由于現(xiàn)在大家對(duì)融資比較熟悉，而對(duì)融券陌生，所以碰到這輪跌勢(shì)，融資者賠得一塌糊涂。加上融資規(guī)定只能買(mǎi)指數(shù)股，而此次跌的就是這批股票，所以這輪跌勢(shì)讓人長(zhǎng)了見(jiàn)識(shí)也長(zhǎng)了記性；而做股指期貨的反倒無(wú)所謂漲勢(shì)跌勢(shì)，關(guān)鍵是要認(rèn)對(duì)方向、跟對(duì)節(jié)奏、跟對(duì)隊(duì)伍。不過(guò)做股票的人大多數(shù)有點(diǎn)多頭情結(jié)，而如果多頭情結(jié)帶到股指期貨中去，這次也會(huì)輸?shù)帽容^慘。

　　市場(chǎng)反復(fù)出現(xiàn)的熱點(diǎn)還是在新股、小盤(pán)股、題材股上。盡管本周指數(shù)重心已經(jīng)大大降低，但那些中小板和創(chuàng)業(yè)板股票依然炒勁十足，每周七、八個(gè)新股發(fā)行和上市為新股炒作源源不斷地提供了炒作題材。所以盡管今年股市變得如此的詭異，到目前為止時(shí)間已經(jīng)差不多過(guò)了三分之一，上證指數(shù)還在年開(kāi)盤(pán)底下200多點(diǎn)苦苦掙扎，可個(gè)股炒作的熱鬧程度超過(guò)以往任何時(shí)候。市場(chǎng)應(yīng)驗(yàn)了個(gè)股的“馬太效應(yīng)”，會(huì)漲的股票不斷上漲，不會(huì)漲的就是趴著不動(dòng)，甚至于跌起來(lái)洶涌。

　　由于年線爭(zhēng)奪還將繼續(xù)，在當(dāng)下的震蕩行情中操作就顯得極為重要。首先，要把握好節(jié)奏，大跌大買(mǎi)。震蕩行情還可能繼續(xù)，畢竟在3000點(diǎn)以下位置還是屬于安全區(qū)域，急跌入貨乃明智之舉；其次，選股以小盤(pán)、高資本公積金、高盈利的新股為宜。這批股票不在于獲取短期收益而在于長(zhǎng)期發(fā)展，重啟IPO以后新上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板中依然有許多值得挖掘的金礦；最后，手中有資金的，在目前批量發(fā)行的新股申購(gòu)中依然能獲得一級(jí)市場(chǎng)的平均利潤(rùn)。這種“傻瓜”投資是去年7月份以來(lái)，乃至未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)積小賺為大賺的機(jī)會(huì)。(應(yīng)健中)

　　充分認(rèn)識(shí)股市調(diào)結(jié)構(gòu)的“四變”

　　李志林

　　當(dāng)市場(chǎng)上一批人一而再再而三地幻想并呼吁市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換到大盤(pán)藍(lán)籌股上來(lái)時(shí)，“4·19”大跌150點(diǎn)以及其后三天來(lái)大盤(pán)股的破位下跌，人們終于從股市調(diào)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)峻性中驚醒過(guò)來(lái)。

　　流通股比例由小變大。2007年10月6124點(diǎn)時(shí)，股市流通市值是10萬(wàn)億，而2010年4月16日3130點(diǎn)時(shí)，在指數(shù)跌了50%情況下流通市值反而達(dá)到了15.8萬(wàn)億，增加了近60%。這既有大小非解禁的原因(流通市值由30%上升到70%以上)，又有IPO和再融資的原因(如3月份IPO298億，再融資528億)。一旦下半年農(nóng)行上市、國(guó)際板開(kāi)設(shè)、全流通比例增加到90%以上，供求還將進(jìn)一步失衡。

　　基金由“控盤(pán)者”變成“大戶”。2007年12月份基金市值占股市流通市值35%左右，這是“后5·30”行情大盤(pán)股能夠領(lǐng)漲沖6100點(diǎn)大關(guān)的最重要原因。到了2009年8月，基金市值一度占股市流通市值的40%。但是現(xiàn)在基金市值僅2.86萬(wàn)億，大為縮水，僅占流通市值的15%-16%�；�金淪為大戶，根本無(wú)力撬動(dòng)10大權(quán)重股和上證50指數(shù)，更不要說(shuō)撬動(dòng)滬深300指數(shù)了。再看對(duì)市場(chǎng)最有指向意義的M1，1月份是38%，3月份下降到29.9%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，反映市場(chǎng)資金在減少，大盤(pán)股和股指的水位必然降低。

　　大盤(pán)股從“定海神針”到被日益邊緣化。A股市場(chǎng)10大權(quán)重股的市值共8.4萬(wàn)億，相當(dāng)于俄羅斯2007年的GDP總量，因而過(guò)去一二十年中藍(lán)籌股從來(lái)就是A股市場(chǎng)的定海神針。但是由于調(diào)結(jié)構(gòu)、抑過(guò)剩、抑高房?jī)r(jià)以及將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新的政策取向，使屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大盤(pán)藍(lán)籌股難以擔(dān)當(dāng)重任，難以取得超額收益，并且還受到許多政策不確定性的困擾，甚至遭到結(jié)構(gòu)調(diào)整、抑制過(guò)剩的壓制。因而隨著社�；�金、公募基金等中長(zhǎng)線投資者的離場(chǎng)，藍(lán)籌股的中流砥柱地位不得不讓出來(lái)，其流通性日益降低，其股價(jià)不得不下一臺(tái)階，只能以分紅收益率與銀行儲(chǔ)蓄率之比來(lái)定位。

　　市場(chǎng)盈利模式由“從大”變成“從小”、“從新”。20年來(lái)，明明小盤(pán)股最具成長(zhǎng)性、股本擴(kuò)張性和中長(zhǎng)線暴利性，但是由于價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的誤區(qū)，小盤(pán)股行情屢屢遭到政策擠兌。但是由于今年國(guó)家實(shí)施了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)已成為“后危機(jī)時(shí)代”中國(guó)崛起的國(guó)策。沒(méi)有大小非減持壓力、擁有400多只股票的中小板，擁有70多只股票的創(chuàng)業(yè)板，以及滬深主板中的中小盤(pán)高科技股，就成了A股市場(chǎng)上新興產(chǎn)業(yè)的代表�；�金、QFII、社保、私募、游資、中小投資者紛紛將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向挖掘增長(zhǎng)模式新穎、盈利增長(zhǎng)確定、年報(bào)、季報(bào)和半年報(bào)均高增長(zhǎng)的高科技股。這樣，市場(chǎng)盈利模式變了：“抑指數(shù)做個(gè)股”、“棄大揚(yáng)小”、“棄舊揚(yáng)新”日益成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　雖然在這場(chǎng)股市調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中有一部分個(gè)股和一部分投資者陷入痛苦，但是有更多個(gè)股和更多投資者卻獲取了豐厚收益和歡欣。這是市場(chǎng)投資理念的革命，是價(jià)值的覺(jué)醒，是新潮流的呼喚，是后危機(jī)時(shí)代的出路。正是從這個(gè)意義上，我把一段時(shí)期來(lái)的“八二”和“二八”之爭(zhēng)，視為創(chuàng)新與守舊之爭(zhēng)，新興與傳統(tǒng)之爭(zhēng)，超限戰(zhàn)與常規(guī)戰(zhàn)之爭(zhēng)。

　　(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士)