電價改革利好中西部發(fā)電企業(yè)

　　近日，多家媒體相繼對電價改革進(jìn)行了報道，并稱國家發(fā)改委、電監(jiān)會已于日前提出了一份關(guān)于加快推進(jìn)電價改革的文件，該文件剛剛結(jié)束內(nèi)部征求意見的程序，有望于近期出臺。

　　在電力體制改革的實(shí)踐中，有關(guān)電價改革的動議和嘗試由來已久。早在2003年7月，國務(wù)院就出臺了《電價改革方案》，確定了電價改革的目標(biāo)、原則及主要改革措施。2004年，又相繼出臺了標(biāo)桿上網(wǎng)電價政策和煤電價格聯(lián)動機(jī)制措施，并在2005和2006年實(shí)施了兩次煤電聯(lián)動。2008年，由于煤炭價格大幅飆升，對發(fā)電企業(yè)造成了不小的經(jīng)營壓力，同年7月和8月，國家兩次上調(diào)電價，上網(wǎng)電價平均上漲4.14分，部分緩解了煤價大幅上漲導(dǎo)致的電企虧損。但在這兩次調(diào)整中，考慮到當(dāng)時經(jīng)濟(jì)形勢和資產(chǎn)價格的因素，為了避免加劇通脹沖擊，終端銷售電價平均只上漲2.61分，相當(dāng)在電網(wǎng)企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間進(jìn)行了利益轉(zhuǎn)移。不過，這些電價調(diào)整措施并沒有從根本上解決“市場煤和計劃電”的問題，發(fā)電企業(yè)的燃料成本上升仍然無法通過市場機(jī)制進(jìn)行有效傳導(dǎo)。

　　市場人士分析，此次電價改革新政將致力于改變上網(wǎng)電價行政主導(dǎo)的現(xiàn)狀，提出競價上網(wǎng)、加快核定輸配電價、銷售電價與上網(wǎng)電價聯(lián)動的新的上網(wǎng)電價機(jī)制，重點(diǎn)將主要集中在放開電價試點(diǎn)、輸配電價試點(diǎn)、加快推進(jìn)直購電、扶持新建機(jī)組和調(diào)整標(biāo)桿電價等幾個主要方面。

　　總體而言，通過電價改革，實(shí)現(xiàn)競價上網(wǎng)、上網(wǎng)電價與銷售電價定期聯(lián)動這一政策，可以有效改變原來僵化固定的產(chǎn)業(yè)鏈定價體系，煤電產(chǎn)業(yè)鏈條的價格傳導(dǎo)機(jī)制將逐步放開，可以使發(fā)電企業(yè)穩(wěn)定利潤預(yù)期，鼓勵節(jié)能降耗和效率提高，對行業(yè)的發(fā)展具有長遠(yuǎn)意義。具體到政策出臺的即期影響效應(yīng)，可以預(yù)期中西部地區(qū)火電企業(yè)、區(qū)域電網(wǎng)公司以及在建項(xiàng)目較多的公司有望在電價調(diào)整中直接受益。

　　首先，按照標(biāo)桿電價的確定原則，點(diǎn)火差價將對電價的調(diào)整方向產(chǎn)生重要影響。根據(jù)目前的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，東部沿海地區(qū)毛利率普遍好于中西部地區(qū)公司，因此，市場普遍預(yù)期的電價調(diào)整會采用“西升東降”平衡方案。據(jù)此分析，那些發(fā)電資源多分布在西部和中部地區(qū)的發(fā)電企業(yè)可能相應(yīng)受益。五大發(fā)電集團(tuán)中，雖然資產(chǎn)分布和結(jié)構(gòu)基本平衡，但也各有側(cè)重，比較而言，國電電力和大唐發(fā)電的發(fā)電資產(chǎn)多分布在中西部地區(qū)，受益于電價上調(diào)的可能性較大，而華能國際和華電國際裝機(jī)多分布在東中部地區(qū)，受益的可能性相對較小。此外，像國投電力、漳澤電力和通寶能源等裝機(jī)多分布在點(diǎn)火價差較低地區(qū)的上市公司，可能較大幅度受益于未來的電價調(diào)整。

　　其次，銷售電價有著較強(qiáng)的上調(diào)預(yù)期，那些具有較強(qiáng)電價成本控制能力的區(qū)域電網(wǎng)公司也存在較強(qiáng)的受益預(yù)期。對于區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)而言，電力的來源和議價能力將直接決定成本控制的高低。通過網(wǎng)間采購實(shí)現(xiàn)對外供電的企業(yè)，顯然不存在從銷售電價上調(diào)中受益的機(jī)會；而那些自發(fā)電比例較高或者外購電來自于當(dāng)?shù)匦∷�電的企業(yè)，由于購電成本基本穩(wěn)定，將較大幅度受益于銷售電價的上調(diào)。在滬深兩市上市公司中，明星電力是自發(fā)電量比例較大的區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)，西昌電力同樣具有這樣的潛質(zhì)，而文山電力的電力外購主要來自當(dāng)?shù)匦∷�電，也具有較強(qiáng)的議價能力。

　　再次，新政中還給出了扶持新建機(jī)組的政策，根據(jù)預(yù)計，改革方案對2010年及其以后新核準(zhǔn)的發(fā)電機(jī)組所發(fā)電量和電價，可由發(fā)電企業(yè)與電力用戶協(xié)商確定，電網(wǎng)企業(yè)輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標(biāo)準(zhǔn)降低20%執(zhí)行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。新建機(jī)組本身就具有能耗較低的優(yōu)勢，通過政策的進(jìn)一步扶持，將有利于提高新機(jī)組上網(wǎng)電價，因此對那些具有較多新建機(jī)組和在建機(jī)組的電力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一點(diǎn)需要提醒，對于電價改革帶來的投資機(jī)會，一定程度上還要看投資預(yù)期與后續(xù)政策的比照，如果政策偏離預(yù)期，二級市場上的反應(yīng)也有可能出現(xiàn)背離政策真實(shí)影響效應(yīng)的情況。另外，在電價改革的具體實(shí)踐中，還可能存在著因電價傳導(dǎo)機(jī)制的不健全，用于約束電價的相關(guān)規(guī)定存在著轉(zhuǎn)化為對電企不利影響的可能。以電價放開試點(diǎn)的最高限價為例，在發(fā)電企業(yè)燃料價格快速上漲的情況下，可能出于綜合因素的考慮，發(fā)電企業(yè)難以及時將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游，而當(dāng)燃料價格不斷下跌時，電價下調(diào)可能會相對較為順暢，這種現(xiàn)實(shí)操作中的“棘輪效應(yīng)”也有可能會影響電力企業(yè)的盈利水平。