2009年9月24日，中國中冶(1618.HK)正式登陸香港市場。不過開盤直接跌破發(fā)行價6.35港元，最終收盤5.61港元，相比發(fā)行價下跌11.65%。

　　A股上市的中國中冶(601618.SH)一樣遭到市場的拋棄，從9月21日A股上市連跌4天，截至9月24日，中國中冶收盤價6.01元，市凈率依舊高達25.26倍。

　　“中國中冶高溢價A股發(fā)行的陰影，這幾天一直影響著A股市場。16倍市凈率的發(fā)行讓市場對融資產(chǎn)生了恐懼。”在北京西北二環(huán)一樁寫字樓里，私募機構(gòu)操盤手李剛郁悶的說。

　　從中國中冶上市前一天的9月18日算起，截至9月24日中午上證指數(shù)已經(jīng)下跌6.48%。

　　　全線套牢

　　6.00，5.99，5.98，5.97…9月24日上午11點，電腦顯示屏上，中國中冶的股價緩慢而堅定的下跌。登陸A股3天半，這家全球最大的冶金工程承包商已蒸發(fā)了30億元流通市值，同時也意味著上市以來幾乎所有的二級市場投資者都處于虧損狀態(tài)。

　　9月24日當天也是中國中冶在香港聯(lián)交所上市的首日，對于這個市場的一級市場投資者而言，兌現(xiàn)盈利卻成奢望。事實上，中國中冶在香港的H股發(fā)行價要較A股高。而追溯到9月16日，該公司以6.35港元/股的價格發(fā)行28.71億股H股(包括26.1億股新股和國有股東劃轉(zhuǎn)至全國社�；�金理事會的2.61億股存量股份)，當時居然獲得了205倍的超額認購。

　　“中國中冶的每股凈資產(chǎn)只有0.3元，卻要以H股每股6.35港元，A股每股5.42元的價格發(fā)行，讓投資者擔心開此先例后，引發(fā)央企上市的融資沖動�！币晃煌顿Y者向記者表示自己的擔憂。

　　那么，中國中冶的凈資產(chǎn)真的只有每股0.3元嗎？“這是新會計準則下的一個誤區(qū)，公司資產(chǎn)的實際價值要比賬面價值高很多�！睂τ谇笆鐾顿Y者的疑問，一位中國中冶的內(nèi)部人士這樣說。

　　該人士稱，中冶集團在設立中國中冶時，投入的凈資產(chǎn)為192億元，其中總資產(chǎn)480億元，負債287億元。在這些資產(chǎn)中，長期股權投資評估增值為213億元，但是按照國內(nèi)新的會計準則中“同一控制人下公司合并不確認評估增值，被合并方的有關資產(chǎn)、負債應以其賬面價值并入合并財務報表”的要求。因此，中國中冶在編制招股說明書的合并報表時，將改制前下屬子公司的評估增值約159.78億元予以沖回。這就產(chǎn)生了每股凈資產(chǎn)0.3元，資本公積金負92.37億元的“難看”報表。

　　“其實你看一下母公司的報表就會發(fā)現(xiàn)，中國中冶的凈資產(chǎn)并不是那么少。”他說。中國中冶招股說明書顯示，其歸屬于母公司所有者權益為197.53億元。在資產(chǎn)項中，長期股權投資高達423億元。

　　照此計算，中國中冶母公司的資產(chǎn)負債率為70.14%，外界所質(zhì)疑的94.10%資產(chǎn)負債率，其實是未考慮評估增值后的數(shù)值；而IPO(首次公開發(fā)行)前的每股凈資產(chǎn)應該是1.14元，并非僅僅0.3元。