其次，美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正逐步擺脫危機(jī)的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所反彈，工業(yè)訂單持續(xù)上升，消費(fèi)者信心有所恢復(fù)。我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口可望逐步好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)外向型企業(yè)實(shí)現(xiàn)開工恢復(fù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)，進(jìn)而有效地提高民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力。再次，剔除價(jià)格因素的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到03年以來(lái)的高點(diǎn)，政府出臺(tái)的家電下鄉(xiāng)、汽車購(gòu)置稅減免等措施，對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)的效果是顯著的。

　　尋找業(yè)績(jī)確定性個(gè)股

　　基金周刊：在市場(chǎng)上下震蕩的情況下，您認(rèn)為對(duì)于專戶投資而言，應(yīng)該采取什么樣的投資策略，現(xiàn)階段看好哪些板塊和品種？隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的逐步明朗，下一階段或者更長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，看好哪些板塊或品種？

　　袁建軍：建倉(cāng)策略主要包括兩方面：第一，當(dāng)投資中長(zhǎng)期具有持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股時(shí)，例如估值具有吸引力的泛消費(fèi)類個(gè)股以及與內(nèi)需相關(guān)的投資品，會(huì)采取穩(wěn)步推進(jìn)的增倉(cāng)策略。第二，當(dāng)投資大類資產(chǎn)時(shí)，考慮到波動(dòng)性較大的因素，會(huì)采取相對(duì)保守的投資策略：大跌大買，小跌小買，不跌不買。

　　在倉(cāng)位控制上，不會(huì)太激進(jìn)，這與對(duì)市場(chǎng)的判斷有關(guān)，我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)主要還是箱體震蕩，所以會(huì)采取逐步加大倉(cāng)位的策略，選擇估值和風(fēng)險(xiǎn)比較匹配的品種。此外，專戶本身需要“安全墊”的配合，在收益積累到一定程度后才能加大風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于對(duì)市場(chǎng)的中期比較看好，因此當(dāng)市場(chǎng)下一階段由短期震蕩轉(zhuǎn)為中期向上的時(shí)候，我們會(huì)及時(shí)加大建倉(cāng)力度，在策略上會(huì)有所調(diào)整，這還是需要對(duì)宏觀指標(biāo)和流動(dòng)性的恢復(fù)程度做綜合的判斷之后，才會(huì)進(jìn)行策略上的一些調(diào)整。

　　楊�。簩�戶的規(guī)模不大，操作上較公募基金相對(duì)靈活一些。在市場(chǎng)震蕩比較大的情況下，操作會(huì)相對(duì)更靈活一些。如果對(duì)市場(chǎng)看得比較淡，倉(cāng)位就會(huì)降得很低，甚至就沒有權(quán)益類資產(chǎn)；如果對(duì)市場(chǎng)看得比較好，倉(cāng)位就會(huì)加的比較高，而不會(huì)像公募基金考慮同業(yè)的倉(cāng)位。

　　投資股票時(shí)，一般會(huì)關(guān)注兩點(diǎn)，首先從宏觀而言，應(yīng)該選擇受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較大的行業(yè)；另一方面就是選擇估值上具備優(yōu)勢(shì)的，即基本上還沒有完全反映經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期的個(gè)股。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，基本上所有行業(yè)都是受益的，但一些股票已經(jīng)充分反應(yīng)了這種預(yù)期，甚至過多地反映了預(yù)期，在估值上就不再不具備優(yōu)勢(shì)。比如像新能源，它是一個(gè)很好的方向，但是未來(lái)兩年，新能源企業(yè)還做不到市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)。像金融、地產(chǎn)、鋼鐵、包括煤炭，這些行業(yè)可能還具備一定上升的空間。

　　短期就會(huì)按照上述思路建倉(cāng)，投資一些估值上有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)盈利不斷增長(zhǎng)的股票，如果未來(lái)某個(gè)股票的估值優(yōu)勢(shì)不存在了，也會(huì)做一定的減持。

　　何肖頡：市場(chǎng)的推動(dòng)力將由流動(dòng)性推動(dòng)向業(yè)績(jī)推動(dòng)轉(zhuǎn)變，后續(xù)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能在短期波動(dòng)平穩(wěn)后，依據(jù)基本面的變化而產(chǎn)生。

　　相對(duì)看好前景向好的內(nèi)需行業(yè)、較低估值的銀行業(yè)、工業(yè)以及出口復(fù)蘇帶動(dòng)的上中游行業(yè)的機(jī)會(huì)等，將重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需行業(yè)中的成長(zhǎng)性公司。

　　選股方面將更加注重基本面和估值的雙重標(biāo)準(zhǔn)。近期將密切關(guān)注房地產(chǎn)銷量的“金九銀十”規(guī)律能否兌現(xiàn)、出口數(shù)據(jù)是否進(jìn)一步好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性的實(shí)際水平是否改變、月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否持續(xù)改善等，以確定中期的投資策略和市場(chǎng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，雖然復(fù)蘇的過程中出現(xiàn)短暫的、輕微的波動(dòng)，但對(duì)今年下半年，尤其是四季度的經(jīng)濟(jì)，仍然保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，而未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，取決于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿δ芊駥?shí)現(xiàn)從投資向消費(fèi)的成功過渡。

　　靈活配置是福音也是挑戰(zhàn)

　　基金周刊：一對(duì)多專戶在投資方法上與公募基金有怎樣的差異？多數(shù)專戶投資的股票倉(cāng)位限制是0-100%，那么靈活配置能否真的帶來(lái)福音？

　　袁建軍：一對(duì)多更多從絕對(duì)收益的角度來(lái)進(jìn)行投資，一對(duì)多與公募主要的不同在于一對(duì)多專戶類似于一個(gè)封閉式，規(guī)模較小的基金，沒有申購(gòu)、贖回的壓力。

　　在投資方法上，主要采取不斷深入研究，發(fā)揮產(chǎn)品本身的優(yōu)勢(shì)，不能簡(jiǎn)單地做配置，要在廣泛深入的研究基礎(chǔ)上，階段性集中持股。

　　0-100%的倉(cāng)位限制是對(duì)投資經(jīng)理的挑戰(zhàn)，是否能夠在投資過程中有比較好的體現(xiàn)，是否真的能做到，要靠事實(shí)說(shuō)話。去年我們做的類似于一對(duì)多的投顧產(chǎn)品，在市場(chǎng)暴跌時(shí)也取得了絕對(duì)收益，所以，過去的投資經(jīng)驗(yàn)證明靈活配置確實(shí)能帶來(lái)福音的。一對(duì)多不但是對(duì)擇時(shí)的要求更高，對(duì)執(zhí)行的要求也更高，不僅要那么想，還要那么做。