進(jìn)入8月份以來(lái)，中國(guó)的A股市場(chǎng)一改上半年持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了較大幅度的下挫。行情結(jié)束了嗎？股市還能再上漲嗎？

　　B股融資功能完全喪失

　　事實(shí)上，自股權(quán)分置改革以來(lái)，“大小非”問(wèn)題始終沒(méi)有得到妥善的解決，A股市場(chǎng)一直處于“資金少 、 股票多”的嚴(yán)重失衡狀態(tài)，短期行情主要靠集中釋放的流動(dòng)性來(lái)支撐，但很難持續(xù)！由此，我們完全可以換一個(gè)角度，思考另一個(gè)現(xiàn)實(shí)可行的解決途徑，那就是：擴(kuò)容B股，分流“大小非”！

　　中國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代初設(shè)立B股市場(chǎng)之時(shí)，全球資本市場(chǎng)給予了高度關(guān)注。一大批境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都是在B股市場(chǎng)的吸引下，首次在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立了辦事處，專(zhuān)門(mén)研究并經(jīng)營(yíng)B股業(yè)務(wù)。10多年前，B股市場(chǎng)每一次新股發(fā)行都像如今的H股發(fā)行一樣，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資銀行的安排下進(jìn)行全球路演。而且歷史上B股還曾經(jīng)是A股的領(lǐng)先指標(biāo)。但自1993年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)企業(yè)直接到境外上市發(fā)行H股、N股，到1997年紅籌股、H股大量發(fā)行上市以來(lái)，特別是2003年QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)制度的正式實(shí)行，大量的境外機(jī)構(gòu)投資者得以合法進(jìn)入A股市場(chǎng)。此時(shí)的B股市場(chǎng)已經(jīng)被邊緣化，逐漸淡出了人們的視野，其融資功能也完全喪失！于是，有觀點(diǎn)提出應(yīng)該取消B股市場(chǎng)，將其并入A股或H股等等。

　　其實(shí)，從目前以及今后一段相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期來(lái)看，B股市場(chǎng)完全有存在的必要性，而且擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)！除了上述因素外，導(dǎo)致B股市場(chǎng)被邊緣化的另一個(gè)重要原因是市場(chǎng)本身的容量太小，不便于大資金的出入。那么激活B股市場(chǎng)的有效途徑便可以從擴(kuò)容開(kāi)始，而且目前的條件已相當(dāng)成熟。

　　B股市場(chǎng)的擴(kuò)容需要考慮兩個(gè)方面：外匯資金與股票供給。

　　高額外匯儲(chǔ)備為B股市場(chǎng)提供資金支持

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2009年6月末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為21316億美元，居世界第一位。而且從趨勢(shì)看，該項(xiàng)指標(biāo)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　充裕的外匯儲(chǔ)備,既反映了我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)實(shí)力, 也為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用。但外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)無(wú)疑也蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)，高額外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增長(zhǎng)也增加了外匯管理的難度。同時(shí)，在人民幣短期無(wú)法快速升值的背景下，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)必然導(dǎo)致央行外匯占款的快速增加，也意味著央行投放的基礎(chǔ)貨幣在快速增加。央行數(shù)據(jù)顯示,7月份銀行體系因凈購(gòu)匯而投放的外匯占款達(dá)2204.56億元人民幣,相當(dāng)于凈購(gòu)入322億美元。這種被動(dòng)地投放基礎(chǔ)貨幣，不僅使得央行貨幣政策的自主性受到干擾，也容易催生資產(chǎn)泡沫，并為將來(lái)通貨膨脹埋下隱患。因此，外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)調(diào)整和有效利用就顯得尤為關(guān)鍵。

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家(比如日本)大多“藏匯于民”的情況不同，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀是“藏匯于國(guó)”，與2萬(wàn)多億美元外匯儲(chǔ)備相比，我國(guó)企業(yè)和居民的外匯存款僅為1500億美元左右。這主要與我國(guó)企業(yè)尤其是居民的持匯意愿有關(guān)，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)可用外匯投資的產(chǎn)品基本就是銀行提供的外匯實(shí)盤(pán)交易與外匯衍生產(chǎn)品等，而且這些操作都需要具備比較專(zhuān)業(yè)的知識(shí)技能。為推進(jìn)“藏匯于民”的進(jìn)程，國(guó)家允許發(fā)行了QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)，但由于我們并不熟悉海外市場(chǎng)，其收益可想而知。國(guó)家方面，我們的外匯資產(chǎn)主要是收益率并不高的美元國(guó)債，而中投公司的收益也并不盡如人意。

　　顯然，中國(guó)現(xiàn)在最需要的是一個(gè)具有足夠吸納能力的外匯投資場(chǎng)所，而被冷落多時(shí)的B股市場(chǎng)擴(kuò)容后恰恰可以再塑輝煌！

　　拋開(kāi)外資參與B股市場(chǎng)不說(shuō)，僅從國(guó)內(nèi)目前的外匯資金狀況來(lái)看，建立一個(gè)萬(wàn)億美元市值規(guī)模的B股市場(chǎng)已不是難事。而事實(shí)上，從QFII申請(qǐng)的熱度，到今年上半年B股市場(chǎng)的表現(xiàn)，都可以看出外資參與中國(guó)資本市場(chǎng)的意愿非常強(qiáng)烈，只是苦于入市無(wú)門(mén)。因?yàn)槟壳癇股市場(chǎng)的容量的確太小(共110家，其中86家A＋B公司，24家純B股公司。滬深兩市B股總市值130億美元左右，只有A股的8%，日均交易量2億左右人民幣)，而且國(guó)內(nèi)許多優(yōu)質(zhì)的公司都沒(méi)有在B股市場(chǎng)上市。另外，QFII每年幾百億的額度也很難滿(mǎn)足境外大資金的要求。因此，如果能安排目前A股市場(chǎng)中眾多優(yōu)質(zhì)上市公司同時(shí)在B股上市，必將吸引境內(nèi)外資金的廣泛參與。