從歷史來看，2006年初至今A股較H股的平均溢價(jià)幅度約為32%。而當(dāng)前26%的AH溢價(jià)率略低于歷史平均水平。前期國際熱錢大量涌入香港市場，以及QDII基金在香港市場的不斷加倉也許是導(dǎo)致當(dāng)前AH溢價(jià)走低的直接原因。從基本面及消息面來看，美國消費(fèi)信息指數(shù)的超預(yù)期表現(xiàn)以及內(nèi)地短期內(nèi)重啟QDII計(jì)劃等利好因素，皆成為近期港股市場良好表現(xiàn)的推手。

　　另外，我們注意到出現(xiàn)AH倒掛的個(gè)股中，中國平安、海螺水泥、中國人壽、鞍鋼股份等4只股票的流通A股皆多于其流通H股。而AH溢價(jià)率大于0的52只股票中，有29只股票的流通A股少于其流通H股。由此可見AH股在不同市場的流通盤的大小影響著其市場流動(dòng)性，進(jìn)而在一定程度上影響著某些股票的AH溢價(jià)。

　　溢價(jià)率存在反彈可能

　　AH溢價(jià)是長期存在的，主要由內(nèi)地資本市場與香港資本市場成熟度的差異、市場流動(dòng)性、兩地股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平間的差異等因素決定。

　　本周AH溢價(jià)指數(shù)連續(xù)4個(gè)交易日小幅攀升，呈現(xiàn)出一定的反彈特性。本周以來上證綜指的漲幅為5.10%，而同期恒生指數(shù)的漲幅為1.83%，香港市場的表現(xiàn)弱于A股市場，這也導(dǎo)致了本周AH溢價(jià)指數(shù)的持續(xù)攀升。

　　目前A股市場的估值已基本位于合理區(qū)間，伴隨著A股投資者對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)期，短期內(nèi)A股市場的估值有可能繼續(xù)小幅提升。如果說前期的利好因素已經(jīng)使得港股的估值提升到位的話，則AH溢價(jià)指數(shù)短期內(nèi)有繼續(xù)走高的可能。但也不排除國際熱錢及QDII基金對(duì)港股市場持續(xù)追捧的可能性。長期來看，AH溢價(jià)仍將長期存在，并在一定合理范圍內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)。(國都證券　曹源)