并購(gòu)青春期,是機(jī)遇是陷阱還很難說

　　中鋁收購(gòu)力拓,虧損750多億元人民幣,創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)虧損的紀(jì)錄；國(guó)開行收購(gòu)巴克萊,虧損200多億元人民幣；平安收購(gòu)富通,238億元人民幣的投資僅剩10億元人民幣,投資基本被清零。

　　在這些動(dòng)輒幾十億美元的交易完成之際,幾乎都獲得一片掌聲,但是,后來(lái)發(fā)生的一切顯然不如人們想象的美好。

　　中信泰富事件是一個(gè)縮影。幾乎所有的人都認(rèn)為,中信泰富是在金融危機(jī)中追其衍生產(chǎn)品而導(dǎo)致巨額虧損。追溯事情的源頭,還在中信泰富收購(gòu)澳洲的礦產(chǎn)。這樣的例子還有中鋼。他們是第一個(gè)遭遇惡意收購(gòu)的。自從中鋼收購(gòu)MIDWESE的消息傳出去之后,被收購(gòu)方的股票,在澳洲市場(chǎng)上漲了好幾倍。

　　并購(gòu)專家馬光遠(yuǎn)的研究表明,在2008年次貸危機(jī)演化成全球金融危機(jī)的過程中,全球跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模大降60%,而中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)模卻“暴漲”了40%。

　　幾乎所有的交易下場(chǎng)凄涼。上世紀(jì)90年代日本日元大幅升值,現(xiàn)金流充裕,日本企業(yè)大肆在全球范圍內(nèi)收購(gòu),標(biāo)志性事件就是三菱購(gòu)買洛克菲勒中心14幢辦公樓。7年后,日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,日企最終只能將其以約為當(dāng)初一半的價(jià)格賣給了美國(guó)公司。

　　當(dāng)然現(xiàn)實(shí)的殘酷沒有那么遙遠(yuǎn),就目前而言,中國(guó)公司的收購(gòu)已經(jīng)一片慘淡:中鋁收購(gòu)力拓,虧損750多億元人民幣,創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)虧損的紀(jì)錄；國(guó)開行收購(gòu)巴克萊,虧損200多億元人民幣；平安收購(gòu)富通,238億元人民幣的投資僅剩10億元人民幣,投資基本被清零。

　　美林中國(guó)區(qū)主席劉二飛在接受媒體采訪時(shí)曾表示,我認(rèn)為這次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)早了20年,如果20年以后來(lái)的話,我想中國(guó)的企業(yè)會(huì)毫不猶豫地去到海外收購(gòu)資產(chǎn),因?yàn)榻裉熘袊?guó)的企業(yè),第一買得起往往管不了,沒有這個(gè)駕馭的能力；第二收這些不良資產(chǎn)的話,你知道窟窿有多大嗎?有的東西看起來(lái)便宜,買完以后不知道怎么管,錢就打水漂了,特別是金融機(jī)構(gòu)。

　　馬光遠(yuǎn)說:“經(jīng)濟(jì)衰退究竟什么時(shí)候到底,金融危機(jī)有沒有到底,那么在一片迷茫的情況下,我們自己判斷認(rèn)為到底了,可以去抄底,我認(rèn)為這種情況首先是沒有擺正自己的位置。”

　　馬光遠(yuǎn)告訴記者,海外并購(gòu)涉及到文化、政治、法律等多方面的矛盾和沖突,許多并購(gòu)在其交易過程中充滿了陷阱,而國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外并購(gòu)的成功幾率也并不很高。據(jù)了解,目前我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況大體呈“三個(gè)三分之一”,即1/3盈利、1/3持平、1/3虧損。

　　不僅僅是出海的時(shí)機(jī),中國(guó)企業(yè)的單薄的并購(gòu)手段同樣值得反思。與中國(guó)鋼企相比,日本鋼企對(duì)海外鐵礦石依存度更高,85%的鐵礦石需求都依賴海外。日本企業(yè)走出去投資礦產(chǎn)資源的歷史從上世紀(jì)60年代起,當(dāng)時(shí)他們向西澳提供金融支持,在當(dāng)?shù)赝顿Y基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),逐漸形成伙伴關(guān)系,目前在澳大利亞24個(gè)主要鐵礦中,日本企業(yè)重點(diǎn)投資了8家,參股了16家。

　　資深鋼鐵研究專家李新創(chuàng)在接受記者采訪時(shí)表示,中國(guó)的企業(yè),動(dòng)輒追求控股權(quán),其實(shí)并非明智之舉。畢竟,如果獲得控股,則勢(shì)必要參與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng),而這同樣是中國(guó)企業(yè)的短板。

　　李新創(chuàng)向記者談到,日本企業(yè)投資海外資源時(shí),日資往往只占5%-10%股份,在價(jià)格談判時(shí)日本比其他國(guó)家的鋼鐵企業(yè)更了解真實(shí)的成本等內(nèi)部信息,另外投資也可幫助擴(kuò)大產(chǎn)能,避免造成供不應(yīng)求而價(jià)格上漲的情況。此外,日企并不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理,避免了在當(dāng)?shù)叵萑刖蜆I(yè)、勞資、土地等問題。還有就是日本企業(yè)往往不投資于最大鐵礦企業(yè),而是投資于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如在澳大利亞,日本投資了原第三大羅布河鐵礦；在巴西,日本投資了第二大的MBR鐵礦,為賣方扶植競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,有效防止了賣方的壟斷。

　　鏈接

　　2009年主要海外資源并購(gòu)案

　　2月中金嶺南公告,成功收購(gòu)澳大利亞PEM公司50.1%股權(quán),成為中國(guó)有色金屬行業(yè)首家絕對(duì)控股發(fā)達(dá)國(guó)家資源企業(yè)的公司。

　　2月中國(guó)鋁業(yè)發(fā)出公告,公司控股股東中鋁公司將以總計(jì)195億美元投資力拓集團(tuán),并認(rèn)購(gòu)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以使轉(zhuǎn)股后增加中鋁公司在力拓集團(tuán)的持股量。

　　2月中國(guó)五礦有色金屬股份公司對(duì)外宣布,以17億美元要約收購(gòu)澳大利亞OZ公司的礦場(chǎng)。

　　3月武鋼以2.4億美元購(gòu)得加拿大礦業(yè)公司ConsolidatedThompson19.9%股權(quán)。

　　5月華菱集團(tuán)以11.85億澳元成為澳洲FMG集團(tuán)第二大股東。

　　5月中石油收購(gòu)吉寶公司所持新加坡石油公司45.51%的全部股份,交易對(duì)價(jià)約合10.2億美元。(記者 胡劍龍)