下個(gè)月15日，《期貨管理?xiàng)l例》就將正式頒布實(shí)施了。隨著新條例的實(shí)施，中國(guó)首個(gè)金融期貨——滬深300指數(shù)期貨離投資者越來(lái)越近了。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，6月份前后推出的可能性很大。對(duì)于這個(gè)即將臨盆的新生事物，我們了解多少？又如何參與其中呢？

　　什么是股指期貨

　　股指期貨是以某一股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨,是由交易所制定的,約定交易雙方在未來(lái)某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。較早的股指期貨是1982年2月24日由美國(guó)堪薩斯市交易所推出。同年4月，芝加哥商品交易所(CME)基于標(biāo)準(zhǔn)普爾500的股指期貨上市交易。兩者的推出都獲得了極大的成功，尤其是標(biāo)普500的期貨合約被大部分機(jī)構(gòu)投資者所青睞。

　　股指期貨交易本質(zhì)上是一系列合約的交易，交易雙方對(duì)一個(gè)確定合約值進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，這個(gè)確定值是由標(biāo)的指數(shù)值與一定貨幣量的乘積決定的。以CME上市的標(biāo)普500為例，一張合約的價(jià)值為：＄250乘以標(biāo)普500指數(shù)值，其中的＄250是由股指期貨上市的交易所事先確定的。

　　根據(jù)最初的“仿真交易規(guī)則”：仿真交易合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)，交易手續(xù)費(fèi)為每手30元；合約交易保證金為合約價(jià)值的8%。按照目前滬深300指數(shù)約在2700多點(diǎn)計(jì)算，一份股指期貨合約價(jià)值在81萬(wàn)元以上，若按最新討論結(jié)果8%的比例計(jì)算保證金，每份合約需要保證金6萬(wàn)多元。

　　不過(guò)，由于近期股市震蕩，中金所目前已經(jīng)將多數(shù)仿真合約保證金上調(diào)至15%，各期貨公司也分別相應(yīng)提高保證金至15%以上。

　　股指期貨的投資價(jià)值

　　股指期貨的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、投機(jī)套利等，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，引入股指期貨的核心意義在于向其提供了有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具。

　　有關(guān)實(shí)證分析表明，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占全部風(fēng)險(xiǎn)比例分別為26.8%、34.5%和32.7%，而我國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更是高達(dá)65.7%。由于我國(guó)股市只允許做多而不允許做空，當(dāng)股市受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊而大幅下挫時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持有的大規(guī)模投資組合就完全暴露在這種風(fēng)險(xiǎn)之下，他們往往會(huì)因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具而變得束手無(wú)策，只好采取扎堆持有的被動(dòng)辦法來(lái)暫時(shí)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，投資效率低下。

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