國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)、特別是中國金融市場(chǎng)缺乏了解
新京報(bào)：此次全球股市與A股市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)如此明顯，是哪些因素促成？
巴曙松：我認(rèn)為此次聯(lián)動(dòng)，除了通常所說的經(jīng)濟(jì)金融體系的日益國際化推動(dòng)之外，國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)的缺乏了解也是重要的原因之一。中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力在不斷提高，突出表現(xiàn)在不斷上揚(yáng)的國際貿(mào)易規(guī)模和直接投資規(guī)模，但是在金融市場(chǎng)上對(duì)于中國金融體系的影響則十分有限。
在當(dāng)前的國際金融市場(chǎng)上，對(duì)于中國市場(chǎng)最有研究的，大概可以算是香港市場(chǎng)了。但是香港市場(chǎng)上，專門深入研究中國內(nèi)地上市公司和金融市場(chǎng)的專職研究人員，不知道有沒有100人？據(jù)我的了解，這些研究人員往往還要兼職進(jìn)行市場(chǎng)推廣等工作，真正進(jìn)行研究的時(shí)間更少。連香港都是如此，何況其他一些遠(yuǎn)離中國市場(chǎng)的國際金融市場(chǎng)？
因此，那些對(duì)中國市場(chǎng)不了解的投資者，就會(huì)簡(jiǎn)單片面地作出判斷：中國股市大幅下跌，一定是中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了類似1929年美國大蕭條那樣的重大變化，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑的話，必然沖擊全球經(jīng)濟(jì)；中國股市的下滑，一定會(huì)導(dǎo)致投資者財(cái)富大幅縮水，影響到消費(fèi)以及對(duì)全球資源的需求，所以連南非股市都受到影響。
因此，我認(rèn)為中國A股的這種國際影響力，實(shí)際上反映了國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)、特別是中國金融市場(chǎng)缺乏了解的一個(gè)現(xiàn)實(shí)，在中國經(jīng)濟(jì)日益崛起、中國試圖打造有國際影響力的金融市場(chǎng)的今天，增進(jìn)國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)的研究和了解，是減少此類沖擊的重要舉措。
近期在關(guān)于中國股市的報(bào)道中，一個(gè)美國主流財(cái)經(jīng)媒體的記者采訪我，我花了很長的時(shí)間來向她解釋什么叫做股權(quán)分置改革，股權(quán)分置改革為什么會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)效率提高，她說這是第一次聽到這種解釋，因?yàn)樗麄冎赖囊话闶鞘杏省⑹袃袈实牟▌?dòng)。
此次A股的領(lǐng)跌并不就是所謂定價(jià)權(quán)的回歸
新京報(bào)：以往A股走勢(shì)與國際市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，更多人甚至認(rèn)為A股是港股以及美股的影子市場(chǎng)。此次A股領(lǐng)跌，是否寓示著A股定價(jià)權(quán)開始逐步回歸？
巴曙松：真正的定價(jià)權(quán)，來自對(duì)上市公司價(jià)值深刻準(zhǔn)確的把握，來自有專業(yè)水準(zhǔn)的投資者，來自有公信力的監(jiān)管體系。定價(jià)權(quán)不應(yīng)當(dāng)是一種狹窄的本土情緒，不應(yīng)當(dāng)是一種不合乎市場(chǎng)估值規(guī)律的自戀。
A股要獲得對(duì)中國公司的定價(jià)權(quán)，有待于中國的投資者對(duì)上市公司研究的深入，有待于整個(gè)上市公司素質(zhì)的提高和監(jiān)管能力的改善。
為什么全球優(yōu)秀的高科技公司都愿意到NASDAQ上市？一個(gè)重要的原因，是這個(gè)市場(chǎng)有專業(yè)的投資者，有大量運(yùn)行不錯(cuò)的上市公司，有相對(duì)良好的監(jiān)管，形成了一個(gè)集聚效應(yīng)。從這個(gè)意義上說，NASDAQ才享受對(duì)高科技公司的定價(jià)權(quán)，所以中國的新浪、搜狐、百度才要遠(yuǎn)渡重洋到那里上市。
所以，我并不認(rèn)為此次A股的領(lǐng)跌就是所謂定價(jià)權(quán)的回歸。對(duì)于A股來說，能取得定價(jià)權(quán)的，可能是那些海外投資者、特別是香港投資者沒有研究到、沒有覆蓋到的部分上市公司。
新京報(bào)：如果A股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)逐步顯現(xiàn)，將對(duì)全球資本市場(chǎng)未來格局產(chǎn)生何種影響？
巴曙松：全球資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系必然會(huì)日益緊密，不管這些個(gè)別的市場(chǎng)是否存在嚴(yán)格的、官方的外匯管制，因?yàn)槿蚧瘯r(shí)代經(jīng)濟(jì)金融體系聯(lián)系的渠道日益多樣化，通過投資渠道、貿(mào)易渠道、乃至預(yù)期渠道，都可能會(huì)產(chǎn)生相互的影響。
一個(gè)理想狀態(tài)的全球資本市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)是覆蓋全球、可以24小時(shí)連續(xù)交易的大型資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，在這種統(tǒng)一的大平臺(tái)上，不同國家之間的界限可能會(huì)趨于模糊，上市公司的業(yè)績變得最為重要。這可能不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的目標(biāo)，但是至少是一個(gè)方向。
中國經(jīng)濟(jì)從增量上看在全球經(jīng)濟(jì)中是一個(gè)大國
新京報(bào)：此次環(huán)球股市隨A股巨幅下挫，到底是屬于偶然事件？還是有其必然性？
巴曙松：我認(rèn)為一方面是中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)全球的影響力上升，全球投資者日益關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，在缺乏對(duì)中國股市了解的前提下，誤把中國股市的此次調(diào)整視為中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大衰退的信號(hào)；另外，我認(rèn)為這也是國際市場(chǎng)，特別是以美國、香港為代表的國際市場(chǎng)在經(jīng)歷了較長時(shí)間的上漲之后，借勢(shì)調(diào)整而已，這些市場(chǎng)本身也就有調(diào)整的客觀要求。
新京報(bào)：有人認(rèn)為此次全球股市隨A股下挫，是由于擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控影響下將出現(xiàn)減速。如何看待這個(gè)問題？
巴曙松：中國經(jīng)濟(jì)盡管從存量上還不是一個(gè)大國，GDP占全球的比重還較低；中國的資本市場(chǎng)在規(guī)模上也不大，占全球的比重也更低。但是，中國經(jīng)濟(jì)從增量上看在全球經(jīng)濟(jì)中是一個(gè)大國，中國經(jīng)濟(jì)的增量占到全球經(jīng)濟(jì)增量的相當(dāng)比重，中國內(nèi)地和香港的股市籌資規(guī)模在2006年超過了紐約，未來這種快速增長的趨勢(shì)看來還會(huì)持續(xù)。中國的投資者也應(yīng)當(dāng)關(guān)注這種變化所帶來的投資機(jī)會(huì)。
單一市場(chǎng)使投資者承擔(dān)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)
新京報(bào)：隨著全球資本市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，對(duì)各國資本市場(chǎng)監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。監(jiān)管者應(yīng)如何適應(yīng)這種新的市場(chǎng)形勢(shì)？
巴曙松：在金融市場(chǎng)已經(jīng)日益相互影響、日益全球化時(shí)，監(jiān)管也必須全球化、一體化，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊。
新京報(bào)：全球股市這種“一榮俱榮、一損俱損”將對(duì)投資者行為產(chǎn)生哪些影響？投資者應(yīng)如何規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)？
巴曙松：在全球化的時(shí)代，僅僅關(guān)注一個(gè)市場(chǎng)走向的投資者，不是一個(gè)合格的投資者，這種單一市場(chǎng)的局限，往往會(huì)使投資者承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，A股市場(chǎng)目前的調(diào)整，除了因?yàn)槭袌?chǎng)自身經(jīng)歷了1年多的上揚(yáng)后內(nèi)在需要調(diào)整之外，海外市場(chǎng)的調(diào)整也是重要的外部影響因素。投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注全球市場(chǎng)的走向，及其相互的影響。
對(duì)于市場(chǎng)的監(jiān)管者來說，給投資者提供多樣化、多渠道的投資工具，也有助于投資者化解這種全球市場(chǎng)互動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果國內(nèi)的投資者也能夠通過便捷的方式投資海外市場(chǎng)，例如香港市場(chǎng)，投資者通過適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)分散和組合，加上多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有可能得到一定的控制。(郭哲)
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