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27日人民幣匯市的美元收市價(jià)為七點(diǎn)八四六，首次進(jìn)入港元兌美元波幅區(qū)的下限，顯示人民幣與港元匯價(jià)達(dá)致一對(duì)一的日子正愈來(lái)愈近。由于27日港元對(duì)美元收市價(jià)為七點(diǎn)七七五六，與人民幣匯價(jià)尚有一段距離，故距一對(duì)一仍有一步之遙。不過(guò)，內(nèi)地銀行柜臺(tái)現(xiàn)鈔交易已出現(xiàn)人民幣貴過(guò)港元的情況，先行突破一對(duì)一。這也顯示匯市官價(jià)或會(huì)在不遠(yuǎn)的將來(lái)出現(xiàn)同樣情況。本來(lái)這個(gè)發(fā)展并非意外，早在年中便有不少分析員估計(jì)，一對(duì)一會(huì)在今年內(nèi)出現(xiàn)。按目前情況看，這預(yù)測(cè)如不中亦不遠(yuǎn)矣。
雖然市場(chǎng)會(huì)視一對(duì)一為重要的心理關(guān)口，但實(shí)際上這并非什么魔術(shù)數(shù)字，一經(jīng)到達(dá)便會(huì)出現(xiàn)神奇效應(yīng)。根本的問(wèn)題是人民幣漸進(jìn)升值之勢(shì)似已形成，而由于港元將繼續(xù)與美元掛鉤，故港元相對(duì)人民幣也將不斷貶值。這些變化，行將帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的各種影響，香港各界必須加以注意，并探討應(yīng)對(duì)之道。
對(duì)人民幣及中國(guó)的金融管理當(dāng)局來(lái)說(shuō)，一對(duì)一實(shí)在沒(méi)有很大的實(shí)際意義，更大的問(wèn)題是人民幣匯率政策的透明性不足及不確定性。在去年中，中國(guó)推出了重大的匯率機(jī)制改革，把人民幣與美元脫鉤，轉(zhuǎn)而采用與一籃子貨幣掛鉤的政策，至今累積對(duì)美元升幅已逾百分之五，說(shuō)大不大說(shuō)小不小。問(wèn)題是在市場(chǎng)心目中，當(dāng)局已采取了“爬行升值”策略，而這自然招來(lái)更多的炒人民幣升值投機(jī)資金：因座底有百分之幾的回報(bào)而風(fēng)險(xiǎn)又不高。因此，人民幣資產(chǎn)如內(nèi)地企業(yè)的股票及樓市等，都吸引了大量國(guó)際游資或明或暗的到來(lái)炒作。在這問(wèn)題之上，還有國(guó)際政治因素，主要是中美關(guān)系亦似對(duì)人民幣匯價(jià)有影響。尤其是當(dāng)美國(guó)財(cái)經(jīng)高官如財(cái)長(zhǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)主席等快將聯(lián)袂訪華時(shí)，對(duì)人民幣升值的預(yù)期及投機(jī)將會(huì)如火上加油。
在這種大形勢(shì)下，對(duì)香港財(cái)經(jīng)尤其港元的影響便更令人矚目。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)上看，由于港元的相對(duì)貶值尚淺，且屬緩進(jìn)而行，故絕不會(huì)造成沖擊。對(duì)港人北上消費(fèi)，港商在內(nèi)地投資及出口生產(chǎn)等則會(huì)不利，部分生產(chǎn)低檔產(chǎn)品的內(nèi)地港商，由于出口價(jià)值難于提升，已開始感受到人民幣升值的壓力。對(duì)香港消費(fèi)同樣有不利影響，如有三成來(lái)自內(nèi)地的食品，其價(jià)格趨升已屬必然，對(duì)香港通脹將有哄抬作用。另一方面，港元相對(duì)貶值也有利于吸引內(nèi)地人士來(lái)港消費(fèi)及投資。不過(guò)，由于兩地間價(jià)格差距很大，故一點(diǎn)兒的港元貶值，對(duì)重組兩地消費(fèi)的作用也不會(huì)很大。
對(duì)香港影響更大的，或?qū)⑹莵?lái)自跨境資金流動(dòng)。首先是港人會(huì)增加到內(nèi)地投資人民幣資產(chǎn)，包括到內(nèi)地置業(yè)等。第二是在內(nèi)地尤其鄰近珠三角地區(qū)的港元流通將減少。據(jù)報(bào)道區(qū)內(nèi)已有不少商鋪拒收港元，而深圳銀行的港元存款已呈明顯降勢(shì)，反映兌換人民幣以保值之風(fēng)更盛。此外，炒人民幣升值，及港元追隨相對(duì)美元升值的風(fēng)潮將更盛，從而吸引更多國(guó)際游資來(lái)港投入股市樓市，或借路轉(zhuǎn)入內(nèi)地。
這些情況將引來(lái)一些問(wèn)題。首先是游資長(zhǎng)旺令港元利息長(zhǎng)時(shí)間偏低于美息，破壞了聯(lián)匯制下港美息差必會(huì)消減的定律。這樣加上通脹回升，會(huì)否由導(dǎo)致負(fù)利率而引發(fā)新一輪的資產(chǎn)泡沫？其次，由于香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)一體化程度日深，港人或有必要為港元相對(duì)人民幣貶值做對(duì)沖，可行之法包括投資于各種人民幣及非美元外幣(如歐元)資產(chǎn)。如此大量進(jìn)行，將對(duì)本已因美港利息差長(zhǎng)期化而扭曲的聯(lián)匯制再添風(fēng)險(xiǎn)。這雖不一定會(huì)引發(fā)貨幣危機(jī)，但其長(zhǎng)遠(yuǎn)意義卻值得關(guān)注。
(稿件來(lái)源：香港《大公報(bào)》)
