在此之前，A股市場IPO，允許機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下和網(wǎng)上申購，機構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢，特別是網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購的時間差，在得到機構(gòu)優(yōu)先網(wǎng)下申購的優(yōu)惠以后，再調(diào)動資金參加網(wǎng)上申購。由于網(wǎng)上申購的股票無鎖定期，因此能在第一天上市時套利。這樣一來，機構(gòu)投資者的資金成本大為減低，盡享網(wǎng)上網(wǎng)下的雙重好處。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾曾指出，這一方面造成新股投機氛圍嚴(yán)重，另一方面，對公眾投資者來說，也有欠公允。新規(guī)則調(diào)整為機構(gòu)累計投標(biāo)與公眾投資者申購?fù)瑫r進(jìn)行，實際上取消了機構(gòu)魚與熊掌兼得的特權(quán)。

　　至于發(fā)行規(guī)模在4億股以上的大盤股“綠鞋”機制，左小蕾認(rèn)為，這對投融資雙方都是有利的，對承銷商來說也多了一個維護發(fā)行上市價格穩(wěn)定的手段，對發(fā)行成功也多了一份保證。

　　不過，“綠鞋”機制的實行并不能約束承銷商的商業(yè)道德，如不加強承銷商合規(guī)操守，“價格操縱”和“內(nèi)幕交易”免不了卷土重來。

　　一二級市場同時參與？

　　其實在業(yè)內(nèi)人士看來，解決一級市場和二級市場的矛盾、IPO詢價畸形化，并非詢價和定價機制改革這么簡單。合理的利益分配機制的匱乏才是導(dǎo)致新股發(fā)行扭曲和二級市場混亂的根源。

　　有市場人士指出，應(yīng)該將新股發(fā)行環(huán)節(jié)中的利益適當(dāng)分配給二級市場的投資者，而非由一級市場的資金申購團和特權(quán)機構(gòu)獨吞。因為在一級市場的申購中，擁有巨額資金優(yōu)勢的機構(gòu)會將中小散戶擠到門外，徹底剝奪中小散戶在一級市場的利益。

　　從這個角度看，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士眼中，此次主要著眼于簡化詢價、上市程序的IPO詢價制度改革，依然不是全面而徹底的，依然難以根除詢價制度中存在的各種問題，“高溢價發(fā)行、高價上市圈錢”的畸形局面會依然持續(xù)。

　　左小蕾表示，IPO詢價制度如此修改后，中小板的小盤新股仍然有望在上市當(dāng)日即獲得較高溢價，新股發(fā)行格局并沒有實質(zhì)性的改變。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，應(yīng)該將IPO詢價范圍完全放開，不要僅僅局限于限定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者以及合格境外機構(gòu)投資者(QFII)等六類(160余家)機構(gòu)投資者，他們壟斷定價的結(jié)果只能是讓市場受害。

　　只有當(dāng)市場上的每一個參與者，以自己利益最大化的價格去參與博弈，才是一個接近真實價值的價格，而非少數(shù)人利益最大化的價格。

　　采訪中，有中小投資者對本刊記者表示，只有讓市場各方以各自的估值來自愿報價，形成能夠完全代表市場意愿的公允價格，才可以合理反映股票的價值，并縮小一級市場定價和二級市場高溢價發(fā)行的畸形差價局面。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗

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