李嘉誠、巴菲特等一再告誡：高位買進是大忌。顯然，黃光裕是一錯再錯

　　流言在這個冬天再次擊中了首富先生。近日，一則關(guān)于“黃光裕出事了”的短信流傳于江湖，引起了不小的騷動。本刊致電國美求證此事，國美方面有關(guān)人士稱“這是惡意短信群發(fā)所致，我們會在適當時機說明情況”。

　　聯(lián)想數(shù)年前，首富先生也曾陷于“被抓”的流言中。關(guān)于當前流言的真假，目前各界都無法論證。因為首富先生不露面，流言就不會停止。這個冬天里，任何流言都會讓人浮想聯(lián)翩，心存將信將疑。

　　來看看國美電器(0493.HK)在股市上的表現(xiàn)吧。自9月底以來，香港上市的國美電器連續(xù)遭到投資者的拋售，其股價距離峰值已跌去四分有三(2008年11月20日報收于1.16元)。雖然國美官方宣稱，經(jīng)濟下滑并未給其帶來太大影響。在已推出的上半年報中，顯示國美凈利潤增長了46.7%，而在10月8日舉行的投資者電話會上，國美電器執(zhí)行董事兼總裁陳曉更是稱國美第三季度的整體銷售上升20%。

　　但是人們?nèi)匀毁|(zhì)疑，在國美股價如此暴跌中，作為國美實際控制人的黃光裕卻沒有做出任何實質(zhì)性的補救。譬如進行適當?shù)墓蓹?quán)回購，以保持股價維持在一定價格區(qū)間之上。目前國美電器的總市值已經(jīng)萎縮至150億港元左右，甚至不比黃光裕歷年從股市中套現(xiàn)的現(xiàn)金多出多少。通常，李嘉誠等富豪在其控股公司出現(xiàn)巨幅暴跌時都會對股價進行一定援救，極端情況下甚至會對公司實施私有化。

　　據(jù)胡潤百富統(tǒng)計，黃光裕歷年來資本市場上總共套現(xiàn)了135億元的現(xiàn)金，名列富豪套現(xiàn)榜第一。如果使用這些現(xiàn)金足以支撐國美股價至一定水平，甚至足以對目前股價的國美電器進行私有化。但是黃光裕聽任股價暴跌，此舉已經(jīng)引起投資者對黃身為大股東責任的不滿，甚至有被舉牌的可能。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士猜測，黃光裕對國美電器的股市表現(xiàn)進行干預已力不從心，他手上的現(xiàn)金狀況并不足夠?qū)捲�。為什么套現(xiàn)如此之多，黃光裕依舊會面臨現(xiàn)金的問題？答案可能是他運用這135億現(xiàn)金做投資和地產(chǎn)表現(xiàn)不佳。在胡潤百富榜的榜單上，對為何將黃光裕排名首富，提出的理由是了在零售領(lǐng)域中成功之外，“還在地產(chǎn)和投資領(lǐng)域也有不俗表現(xiàn)”。顯然有些過分溢美。

　　讓我們來看看近年來黃光裕的對外投資。首先，收購大中電器。雖然當初公布的收購主體是國美電器集團委托北京戰(zhàn)圣投資公司進行的，但知情者透露，其資金主要來自于國美集團實際控制人黃光裕。如今看來，36.5億元現(xiàn)金收大中的代價確實有些偏高。即便大中電器今年的利潤能夠如國美所宣稱的達到2億元，以36.5億收購價計算折算成市盈率也高達18倍，而目前香港上市的國美電器市盈率僅為6倍左右。這也意味著，如果現(xiàn)在黃光裕將大中電器裝入香港上市公司國美電器中，與其收購價相比，黃將凈虧20多億元。

　　如果說收購大中電器雖然短期內(nèi)財務上虧損，還可以視為一項長期的戰(zhàn)略性投資的話，那么對三聯(lián)商社(600898.SH)的收購虧空更加嚴重。

　　為了收購三聯(lián)商社，黃光裕通過戰(zhàn)圣投資拍賣競購三聯(lián)商社的股權(quán)，前后兩次共花費6.7億元現(xiàn)金，卻僅僅獲得19.7%的股權(quán)。而三聯(lián)商社本身只是一個爛攤子，9家連鎖店，僅有1家自有店面，并且大部分店面租約都接近到期。在公司治理方面也存在相當大問題。在充分了解之后，國美電器總裁陳曉稱三聯(lián)商社已經(jīng)“爛到頭了”，并且還存在“三聯(lián)商社原大股東為了獲取更大利益空間，占用上市公司資金，上市公司為集團違規(guī)擔�！钡葐栴}。前三季度三聯(lián)商社又虧損了4418.69萬元。

　　也就是說，三聯(lián)商社僅具有殼資源的價值。但是花費近7億的現(xiàn)金僅僅購買一個爛殼說什么都難交代過去。一名三聯(lián)商社的前高管表示，收購決定的那一刻更多是黃光裕的征服感在作祟，將一個原先平起平坐的公司收進來極大的滿足了他征服的愿望。而這種征服感卻是以花費數(shù)億元人民幣為代價的。

　　除這些之外，為入主中關(guān)村股份(000931.SZ)，黃光裕通過旗下鵬泰投資收購中關(guān)村15%的股權(quán)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，之后黃通過旗下鵬泰、鵬澤等公司通過回購資產(chǎn)等方式已累計向中關(guān)村輸血9.1億元，到現(xiàn)在仍無法重組成功。這可以被看作首富先生又一個潛在的虧損。

　　在黃光裕的投資組合里，還有去年與如今已經(jīng)破產(chǎn)的國際大投行貝爾斯登聯(lián)合組建5億美元的零售業(yè)投資基金，以及與新加坡太平星集團成立的總額達8億美元投資房地產(chǎn)業(yè)的私募基金。雖然未見兩只基金的消息，但在當前低迷的市道下，也很難有什么大的發(fā)展。

　　正是這些并不成功的投資，導致黃光裕在這個經(jīng)濟低迷、現(xiàn)金為王的時期里并沒有手握更多的現(xiàn)金。在國美股價大幅下跌的情況下無所作為，只能收縮戰(zhàn)線，無力大舉擴張。

　　很顯然，黃光裕的問題是其很多投資都是在資產(chǎn)估值高峰時期做出的。這顯然犯了李嘉誠、巴菲特等財富大師一再告誡的要防止在高位買進的大忌。(文/本刊記者 蘇東)