根據(jù)基金三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，偏股型基金在三季末持有股票市值1.06萬億元，倉位為67.93%。倉位比例低于此前幾年四季末的股票倉位平均值3.12個(gè)百分點(diǎn)，而歷史數(shù)據(jù)表明，四季度基金有較為明顯的做多沖動(dòng)，按照最新市值計(jì)算，基金四季度或?qū)⒃鰝}逾400億。

　　股票倉位低于平均水平3.12%

　　我們測(cè)算了04年至今主動(dòng)投資的偏股型基金在三季末和四季末的股票倉位平均值。今年三季度末，基金股票倉位為67.93%。而04-07年四年間主動(dòng)投資偏股型基金三季末的平均股票倉位為69.69%，四年間四季度的平均倉位為71.05%(主動(dòng)投資偏股型基金含封閉式基金、股票型基金、混合型基金，不含各類指數(shù)型基金)�？疾炱诟髂昊�金四季末的平均股票倉位為71.05%，大于三季末平均倉位。從逐年變動(dòng)的情況看，四年中有三年四季末主動(dòng)投資偏股型基金的平均倉位略高于同年三季末的倉位均值。

　　形成這一規(guī)律的原因比較復(fù)雜，一般四季末基金要為第二年的投資設(shè)定一個(gè)股票倉位基礎(chǔ)水平，同時(shí)為年度分紅做好調(diào)倉準(zhǔn)備，也不排除保凈值的競爭壓力。從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)上看，基金通常在季末會(huì)保持一個(gè)較為平衡的股票倉位。根據(jù)測(cè)算，偏股型基金今年三季末倉位與前幾年四季度倉位相比低了3.12個(gè)百分點(diǎn)，如果按照三季度末基金資產(chǎn)凈值15384.19億元計(jì)算，今年四季度基金有望增倉479.99億元。

　　從考察期各年基金平均倉位的變動(dòng)趨勢(shì)看，主動(dòng)投資偏股型基金的股票倉位經(jīng)歷了一個(gè)上升和下降的過程，從04年四季度的歷史低位67.56%逐年增倉，至2007年四季度末的79.61%，達(dá)到同期最高點(diǎn)。之后開始下調(diào)股票倉位，到08年三季末主動(dòng)投資偏股型基金的平均倉位為67.93%，處于歷史低點(diǎn)。從三季末倉位變動(dòng)趨勢(shì)來看，基金三季末股票倉位變動(dòng)方向與同期市場指數(shù)系統(tǒng)波動(dòng)有明顯關(guān)聯(lián)。

　　新基金或?qū)⑻峁┵Y金38億元

　　進(jìn)入10月份以來至今，共有4只基金成立，其中有兩只股票型基金，平均發(fā)行份額為8.2億份。截至10月24日，仍有19只基金處于發(fā)行階段，其中的8只基金已經(jīng)結(jié)束募集，另外11只基金還在募集進(jìn)行當(dāng)中。近期基金市場上又掀起了一個(gè)新基金發(fā)行的小高潮，當(dāng)前在發(fā)基金數(shù)量比9月份明顯提高。

　　根據(jù)法規(guī)，新的偏股型基金成立后，可以有最長6個(gè)月的建倉期。在這個(gè)法律約束內(nèi)，新發(fā)基金可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場狀況，自行選擇建倉的時(shí)點(diǎn)和建倉速度。

　　按照以上規(guī)定的要求，今年7月以后發(fā)行的基金都處于建倉期。統(tǒng)計(jì)顯示，今年7月有2只股票型基金發(fā)行，平均發(fā)行份額為4.33億份；8月份有1只股票型基金發(fā)行，發(fā)行份額3.85億份；9月有5只股票型基金發(fā)行，平均發(fā)行份額為6.9億份。再加上10月份以來成立的基金，不考慮正在發(fā)行基金的情況下，處于建倉期的股票型基金規(guī)模就達(dá)到了63.41億份。如果按照60%的股票倉位測(cè)算，這些新基金帶來的資金凈額將達(dá)到38億元，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，新基金在前幾個(gè)月基本未有動(dòng)作，余下的自由時(shí)間并不多，出手不可避免。

　　當(dāng)然，經(jīng)驗(yàn)也許帶來判斷誤差，特別是目前國際國內(nèi)形勢(shì)也許是歷史罕見。但也要看到，應(yīng)對(duì)措施也是歷史罕見。擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施的出臺(tái)提振了投資者信心，放寬貨幣緊縮政策也將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，未來經(jīng)濟(jì)軟著陸將是大概率事件。從國內(nèi)A股市場來看，泡沫破裂后的估值收縮已接近尾聲，A股PE調(diào)整已基本到位，實(shí)現(xiàn)了難得的國際接軌，很多股票重現(xiàn)投資價(jià)值。在當(dāng)前的市場環(huán)境下謹(jǐn)慎做多也許是明智的投資行為。(記者 劉興龍 招商證券 王丹妮)