在已經(jīng)披露完畢的基金半年報(bào)中，基金經(jīng)理基本都對(duì)后市進(jìn)行了分析，其中，投資者信心、大小非減持、企業(yè)盈利能力、防御性策略、階段性行情等五大因素主導(dǎo)了基金經(jīng)理對(duì)后市的判斷。

　　有16份基金半年報(bào)認(rèn)為投資者信心的恢復(fù)甚至重建，將是市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖或者反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在基金半年報(bào)中，有36只基金認(rèn)為，大小非減持導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)資金失衡，股價(jià)下跌。與二級(jí)市場(chǎng)參與者不同，大小股東在企業(yè)成長(zhǎng)初期股權(quán)獲得成本非常低，遠(yuǎn)不是近年股價(jià)所能夠支撐的，因此減持意愿也比較大，這可能使傳統(tǒng)估值理念在近期出現(xiàn)階段性失靈，這也是今年以來A股市場(chǎng)跌幅較大的一個(gè)重要原因。

　　企業(yè)盈利能力是基金選股的重要線索。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于“轉(zhuǎn)型期”等背景下，有60多只基金在半年報(bào)中開始審視未來企業(yè)盈利狀況。

　　從半年報(bào)來看，至少有54只基金提及防御性策略。今年以來，基金紛紛減持周期性行業(yè)股票，增持通信、消費(fèi)、醫(yī)藥類個(gè)股，加強(qiáng)防御，以抗通脹壓力。如華夏大盤精選基金在投資方向上選擇以新疆為代表的區(qū)域經(jīng)濟(jì)、受益于節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司，以及農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥類公司，減持了周期性的鋼鐵、地產(chǎn)類公司。

　　對(duì)于下半年行情，大部分基金經(jīng)理持謹(jǐn)慎態(tài)度，判斷以“階段性行情”、“局部性機(jī)會(huì)”居多。華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)基金經(jīng)理馮剛認(rèn)為，下半年的股市環(huán)境比上半年要好很多，研究個(gè)股的基本面更加重要，結(jié)構(gòu)上重點(diǎn)關(guān)注銀行等超跌板塊、優(yōu)秀的制造業(yè)龍頭、消費(fèi)行業(yè)中持續(xù)增長(zhǎng)能力強(qiáng)的品種。匯豐策略認(rèn)為，短期來看，市場(chǎng)可能很難出現(xiàn)全面的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。但是從中長(zhǎng)期來看，優(yōu)質(zhì)上市公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值將更加突出。(嚴(yán)麗梅)