上周數(shù)家基金公司披露各自的下半年投資策略，在市場動蕩不安之際，基金公司的預(yù)期并未給投資者多少安慰。雖然指數(shù)仍然在3000點(diǎn)下方，但在基金經(jīng)理眼中，防御仍是下半年的主線。

　　基金看市場　“滯脹”仍是關(guān)鍵詞

　　雖然滬指上半年重挫,但基金經(jīng)理對于市場并不抱有很樂觀的態(tài)度。在基金經(jīng)理們看來,下跌僅僅使得A股的估值回到了與國際接軌的地步，而決定股市走勢的經(jīng)濟(jì)形勢令基金經(jīng)理們并不樂觀。

　　“滯脹”一致出現(xiàn)在基金經(jīng)理的表述中，由于高油價和高通脹在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)面臨低增長、高通脹的風(fēng)險。

　　【國泰基金】

　　　　我國經(jīng)濟(jì)面臨雙重挑戰(zhàn)

　　國泰基金在報告中指出，我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)。在以石油為代表的大宗商品價格上漲、糧食價格上漲、勞動力成本上升和流動性泛濫等因素影響下，通脹可能將維持較長時間。而中國過于依賴投資和出口拉動、高能耗、高污染的經(jīng)濟(jì)增長模式受到了資源、環(huán)境等瓶頸的制約。

　　【富國基金】

　　　　資金面繼續(xù)“施壓”股市

　　富國基金也在各自報告中表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。富國基金認(rèn)為，在這一背景下，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速將雙雙回落。資金面將繼續(xù)對股市形成壓力。巨量規(guī)模的大小非減持動力較大、融資和再融資需求的快速增長使股票的供給增加，而股市賺錢效應(yīng)的消失和銀行利率的上漲，直接入市的資金也大幅下降、央行對流動性的收緊使資金面持續(xù)偏緊，市場的供給和需求需要重新平衡。

　　【華安基金】

　　　　下半年投資立足防守

　　在這種情況下，防守策略仍是下半年基金的主線。華安基金指出，下半年資產(chǎn)配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉位。上證綜指從去年最高點(diǎn)已經(jīng)下調(diào)約58%，上證綜指的市盈率數(shù)據(jù)已經(jīng)基本同美國和新興市場國家的估值接軌，下降空間有限。但銀華基金的基金經(jīng)理蔣伯龍和策略分析師李銳指出，未來中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入較低增長和較高通脹的組合，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這將制約估值水平。

　　　　基金看投資　下半年受益通脹類最受歡迎

　　在防御策略之下，消費(fèi)防御類股票，受益于通脹的股票稱為最受基金歡迎的品種。

　　【銀華基金】

　　　　內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)防御性較好

　　消費(fèi)主題下包括的行業(yè)眾多，銀華基金在報告中說，在下行周期中，內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)將有較好的防御性，消費(fèi)品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力強(qiáng)的公司以及醫(yī)藥保健類的公司勝出的概率更大。

　　【國泰基金】

　　　　通脹受益行業(yè)值得關(guān)注

　　在通脹環(huán)境下，受益于通脹的，價格不受政府管制，或者管制較少的行業(yè)最有吸引力。國泰基金說，這些包括受益于能源價格高漲的行業(yè)、消費(fèi)防守類和有能力轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力的行業(yè)等。不受歡迎的行業(yè)也一目了然：周期性行業(yè)，比如機(jī)械、鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等行業(yè)，在宏觀緊縮和通脹上升期，投資增速快速下降，這些行業(yè)公司盈利情況不樂觀。不受歡迎的行業(yè)還包括在通脹背景下價格受管制的行業(yè)，以及上游受到通脹壓力成本上升、下游受到緊縮壓力需求減少的中游制造業(yè)企業(yè)。

　　基金看基民　下半年當(dāng)重商品、債券輕股票

　　“歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，處于高油價和高通脹的威脅之中時，應(yīng)對滯脹采取的投資原則是，重商品、債券和現(xiàn)金而輕股票，重視投資的安全性而輕投資回報。”

　　【國海富蘭克林】

　　　　低風(fēng)險穩(wěn)健回報是關(guān)鍵

　　國海富蘭克林在第三季度策略中指出，投資者對股票市場的未來走勢的判斷要保持相對謹(jǐn)慎，在回避風(fēng)險的大前提下適當(dāng)獲得投資回報。低風(fēng)險的穩(wěn)健回報是此中關(guān)鍵。在構(gòu)建投資組合上，基金保守，投資者亦應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　【國金證券基金】

　　　　純債基金可替代定期儲蓄

　　低風(fēng)險基金中，純債基金目前可以作為現(xiàn)金的替代升級品種。國金證券基金研究中心指出，下半年加息壓力的存在使得債市預(yù)期并不樂觀，但考慮到新股申購的收益率以及流動性因素，輕裝上陣的純債券型基金與定期儲蓄相比仍具備優(yōu)勢，可以作為定期儲蓄的升級替代品種。(記者 吳敏)