在周一再度創(chuàng)出28年來的新高后，黃金價(jià)格在昨天亞洲時(shí)段的交易中繼續(xù)持穩(wěn)于800美元/盎司的歷史高位之上。

　　在上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)之后，今天的全球市場似乎又遭遇了類似的境況：油價(jià)的持續(xù)上漲使得市場對于成本推進(jìn)型通貨膨脹的憂慮日甚；而信貸市場的危機(jī)又迫使美聯(lián)儲不斷為市場注入流動(dòng)性。通貨膨脹和金融市場動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)并存使得黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的魅力再度顯現(xiàn)，市場人士認(rèn)為，黃金所反映的市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格也許將不只是800美元。

　　黃金為市場風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

　　自今年8月下旬開始，黃金價(jià)格在過去的11周中有10周保持了連續(xù)上漲。截至本周一，紐約商業(yè)交易所金屬市場(COMEX)場內(nèi)交易收盤時(shí)， COMEX黃金期貨12月合約收高2.30美元，報(bào)每盎司810.80美元，盤中一度觸及814.20美元的歷史新高。截至北京時(shí)間昨天14點(diǎn)27分，現(xiàn)貨黃金在亞洲時(shí)段的交易中報(bào)810.30美元/盎司。

　　一般而言，黃金價(jià)格的漲跌直接決定于作為標(biāo)價(jià)貨幣的美元的匯率，以及投資者對于金融市場風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)。簡單地說，黃金價(jià)格就是在為金融市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

　　截至北京時(shí)間昨天15點(diǎn)24分，美元指數(shù)報(bào)76.2750，再創(chuàng)歷史新低。為了減輕次貸問題給市場帶來的危機(jī)，美聯(lián)儲在9月18日和10月31日兩次降低聯(lián)邦基金利率，為市場提供更多的流動(dòng)性。而黃金對于投資者而言是吸納流動(dòng)性以保全資產(chǎn)價(jià)值的最佳工具。

　　在美元之外，金融市場的動(dòng)蕩也是帶動(dòng)黃金需求的重要原因。周一香港股市出現(xiàn)了歷史上最大的單日跌幅。同日受到亞洲股指普遍下跌的帶動(dòng)，再加上花旗銀行集團(tuán)利空消息影響，紐約股市主要股指全面下挫，跌均5%左右。

　　近來美國主要股指始終為次貸危機(jī)陰影籠罩，美林、UBS和花旗近期報(bào)出的不佳的財(cái)務(wù)狀況更加深了市場的憂慮。今年8月16日，全球股市和大宗商品市場首次受到次貸問題的集中沖擊。盡管當(dāng)天市場由于需要獲得充足的流動(dòng)資金而使得黃金也受到了拋售，但此后則是黃金價(jià)格持續(xù)11周的上漲。匯豐控股的金屬分析師James Steel說，我們不得不自問今夏所見信貸市場問題是否已得到解決。如果還沒有，我們可能就會(huì)看到對黃金的買盤。

　　8月16日至今，道瓊斯指數(shù)的漲幅為5.4%左右，同期金價(jià)的漲幅已超過26%。而在黃金創(chuàng)造的超額收益之外，黃金價(jià)格相對于金融市場所體現(xiàn)出的安全性更具吸引力。世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在三季度的波動(dòng)均值為16.4%，高于上一季度的13.5%；受到次貸危機(jī)的影響，美國短期國債的波動(dòng)均值更從二季度的19.0%驟升至三季度的66%。相對而言，金價(jià)同期的波動(dòng)均值僅為11.4%，低于二季度的12.3%。相對低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的黃金對于投資者的吸引力不言而喻。

　　油價(jià)帶動(dòng)黃金避險(xiǎn)需求

　　盡管紐約商業(yè)交易所原油期貨價(jià)格在周一場內(nèi)交易中下跌超過2%，但在昨天亞洲時(shí)段的交易中，油價(jià)再度上揚(yáng)。截至北京時(shí)間昨天15點(diǎn)44分，紐約市場原油期貨12月合約報(bào)于95.08美元/桶。

　　今年以來，原油價(jià)格的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過47%。原油價(jià)格的上漲意味著更高的能源成本有可能向下游消費(fèi)品市場轉(zhuǎn)移，并抬高消費(fèi)品的總體價(jià)格。作為全球第二大能源消費(fèi)國的中國,近期提高成品油價(jià)格更使得市場感覺到油價(jià)上漲對CPI的現(xiàn)實(shí)壓力。

　　通貨膨脹的潛在壓力凸顯了黃金的避險(xiǎn)價(jià)值。隨著油價(jià)的上漲，今年以來金價(jià)的漲幅也已接近30%。世界黃金協(xié)會(huì)的研究顯示，從長期看，投資于黃金意味著獲得了抵御通貨膨脹的保障，因?yàn)辄S金無論在通脹還是通縮的循環(huán)中，其購買力都保持了穩(wěn)定。短期而言，在消費(fèi)需求和美元價(jià)值波動(dòng)的條件下，黃金能脫離其長期對沖通貨膨脹的穩(wěn)定價(jià)格，獲得短期的超額收益。

　　而作為今天通貨膨脹壓力主要來源之一的油市也許將繼續(xù)保持緊張。伊拉克北部局勢的緊張狀況依然使當(dāng)?shù)卦�油生產(chǎn)受到威脅，美國的原油庫存自6月末以來也減少超過10%。美國能源情報(bào)署認(rèn)為，目前全球能源市場的特點(diǎn)是：消費(fèi)增加、非OPEC供應(yīng)增長有限、對OPEC原油的需求增加，以及庫存降低。因此，如果消費(fèi)仍然維持近期的增長水平，那么整個(gè)2008年全球石油市場仍不樂觀。

　　但OPEC對于增產(chǎn)并無興趣，OPEC秘書長巴德里認(rèn)為，國際原油市場供應(yīng)充裕，市場基本面目前沒有任何問題。原油價(jià)格居高不下的原因在于美元貶值，以及大量投機(jī)資金的涌入。

　　原油市場的緊張帶動(dòng)了黃金避險(xiǎn)需求的高漲。美國商品期貨交易委員會(huì)公布的COMEX和CBOT黃金期貨分類持倉報(bào)告顯示，投機(jī)資金在黃金期貨上的凈多頭寸9月份出現(xiàn)了快速增加，顯示對沖基金等投機(jī)資金也在積極介入黃金市場。

　　在投資需求之外，四季度至明年春是中國和印度的傳統(tǒng)婚慶季節(jié)，這意味著黃金首飾消費(fèi)也將迎來新的高峰。黃金消費(fèi)總量中有60%以上用于首飾制造。黃金在800美元的水平上“遭遇”消費(fèi)高峰，其未來的價(jià)格走勢似乎還可繼續(xù)樂觀。(記者 金士星）