上周美聯(lián)儲大量購買美國國債引發(fā)美元大幅度貶值，從而導致商品價格猛烈回升。伴隨著昨日亞洲市場(尤其中國期貨市場大宗商品)自高位遇阻回落，宣告一個以炒作流動性為主題的商品回升行情暫時結束。一些商品的整體供需形勢，似乎并不足以支持其價格在短時間內連續(xù)強勁攀升，市場也許需要一個以調整為主的緩沖期，來等待商品供需形勢的逐漸轉變。

　　基本金屬市場，銅的走勢最近表現(xiàn)出非常明顯的內強外弱格局。倫敦市場的上漲有些牽強與被動，國內滬銅則受游資的投機推動以及現(xiàn)貨高升水的連續(xù)拉動，近期持續(xù)走高。國內現(xiàn)貨銅從30000元大關一舉被最高推升至35000元附近，而期貨則受此拉動連續(xù)暴漲，在連續(xù)拉升的過程中，滬銅主力合約0906一度觸及34000元整數大關。由于與倫敦金屬交易所(LME)三月綜合銅的比價過大，因此在周二呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，同時LME銅表現(xiàn)疲軟被動跟漲的態(tài)勢也相當明顯。

　　近期在銅價回升的過程中，庫存呈現(xiàn)連續(xù)回升，未能以下降的方式配合飆升的銅價。外電評論似乎并不看好銅價的上漲趨勢，LME三月綜合銅價格始終升水于現(xiàn)貨報價。

　　金融市場預期美元貶值、流動性泛濫而引發(fā)的上漲行情，在本周得到充分釋放，短期內有利多兌現(xiàn)完畢的感覺。天然橡膠市場表現(xiàn)更為明顯，熱錢繼續(xù)涌入連續(xù)推高滬膠期貨價格，但是整體上14000元整數關口構成相當強勁的阻力。由于這一報價脫離外盤復合膠太遠，同時缺乏現(xiàn)貨買盤的支撐，使得膠價的上漲略顯蒼白。昨日滬膠期貨經過連續(xù)三個交易日疾風暴雨般的上漲，7/9月合約早盤紛紛站于14000元之上，卻未能有效站穩(wěn)。滬膠5月合約一度在國儲收膠的利多因素掩護下試圖上攻，但是最終無功而返。這一次7月合約的沖擊再度失敗，日內創(chuàng)下14445元之后，便迅速回到14000元以內，下一個沖擊14000元的希望合約已經過渡到9月合約。當然下一次沖擊更多的利多支持因素需要基本面的配合，需求暫時保持平穩(wěn)的背景下，供應是我們應該關注的焦點。

　　能源市場現(xiàn)在處于微妙的整理走勢中，50美元以內看來正在逐漸構成底部形態(tài)，而50美元之上的報價，現(xiàn)在看尚處于合理水平。但市場預期的后市發(fā)展目標為70美元，則需要大的宏觀面改善，如果僅僅依靠不斷泛濫的流動性，是很難實質性推高油價的。

　　最近國內工業(yè)品大幅度上漲的過程中，前期表現(xiàn)亮眼的鄭州白糖期貨則呈現(xiàn)出連續(xù)的調整走勢。每天巨額的成交量背后糖價并未出現(xiàn)實質性的變化，期貨合約的升水狀態(tài)一天未能改變，做多就心存壓力一天。由于出現(xiàn)大規(guī)模的減產，后市我們看好糖價的走勢，但是需要一個現(xiàn)貨跟進的過程，如果這個過程不存在，那期貨的上漲無疑是空中樓閣。

　　綜上所述，本周商品價格劇烈沖高，之后能否進一步鞏固住成果則需要現(xiàn)貨基本面的配合。如果現(xiàn)貨市場整體供需形勢依然較為過剩，那商品價格的上漲周期拉開需要延后。后市我們也許將再度進入一個較長時間的震蕩周期內，只是整體的價格水平始終處于一個不斷抬高的過程。特約撰稿 王偉波